大約一年前，接任恒順醋業(600305)掌門人剛滿一年的杭祝鴻躊躇滿志。彼時，公司股價摸至26.05元/股(前復權)，較其上任之初漲幅已經翻倍。似乎，恒順醋業發力“醋、酒、醬”的戰略正向好的方向發展。

接下來的日子，恒順醋業使出渾身解數：做高端、拓品類、搞文創……可一番兜兜轉轉后，并沒有贏得投資者的青睞。不到一年后，恒順醋業的股價又回到了杭祝鴻上任時的原點。

老牌醋企要如何破局?既是擺在杭祝鴻和恒順醋業面前的問題，也是所有行業參與者想要的答案。

大師手工醋五十年陳釀某平臺月銷量為“0”

恒順醋業在醋上的探索不可謂不多。不久前，公司在其天貓平臺“恒順醋業旗艦店”中，上架了一款售價10888元，名為“大師手工醋50年陳釀”的產品，引發市場關注。

當然，最受關注的點還是售價。包括這款50年陳釀在內，同系列還有另外兩款產品，分別是15年、30年陳釀，對應售價999元、6666元。即便是15年的陳釀，其售價也遠超大部分市面在售的食醋產品。

對于如此高價的食醋，恒順醋業解釋，這款產品被定義為收藏品。在公司三季度的業績說明會上，有投資者提問“陳釀30、50年的醋,相比陳釀3、5年的,具體好在哪里?能賣到幾千上萬元，成本高在哪個環節?”恒順醋業回復稱：“大師手工醋的特點是年代久遠、大師手作、數量稀缺,該系列產品自上市以來,受到了許多愛好收藏人士的歡迎。”

就連“天價醋”的商品詳情頁里也出現了“典藏級”“尊享人生巔峰”的字眼，甚至還給出了收藏證書，上面寫著：國家級非物質文化遺產傳承人匠心手工釀，珍藏五十年。而在大師簽名一欄中印著“喬貴清”的名字。

喬貴清算得上制醋的老把式。資料顯示，生于1963年的他19歲便進入恒順醋業，先后師從其父喬美隆以及馮孝毛，學徒做醋，至今已有40年。在文化部公示的第五批國家級非物質文化遺產代表性項目代表性傳承人推薦名單中，作為鎮江恒順香醋釀制技藝代表性傳承人，喬貴清榜上有名。

這款50年陳釀究竟是否完全出自喬貴清之手?對于這個疑問，“恒順醋業旗艦店”的客服給予記者肯定地答復。客服進一步解釋道：“大師醋這個系列目前是由喬貴清和他的團隊在做，但是大師醋里的醋是傳承的。”

“醋是傳承的”，客服言外之意是這款醋用了恒順悠久的釀造工藝，但是喬貴清本人或許只是參與了其中的關鍵環節，而非50年前親手釀造。

“跨界+高端”，醋卻沒破圈

50年“天價醋”究竟出自誰手的疑問尚待解，又有市場聲音質疑其或許是在做營銷。

在恒順醋業推出“大師手工醋”系列之前，調味品行業里已有多個品牌推出過高價禮盒。涪陵榨菜一款名為“五年沉香”的榨菜禮盒售價888元;古龍食品的一款精釀十年以上的醬油售價達到了999.9元;廣東老字號嘉美樂推出的“傳統釀造醬油味極鮮炒菜禮盒”售價1388元。

而醋企推出高價醋的現象更是普遍：來自山西的老陳醋集團、寧化府都曾推出過陳醋禮盒，售價在3000元附近。在淘寶平臺，售價最貴的醋類產品是一款30年醋膏，標價49600元。

盡管高價調味品禮盒層出不窮，但銷量情況不佳，上述多款產品在天貓平臺的銷量目前均顯示為“0”。在業內看來，品牌推天價產品更多的是營銷噱頭，提升品牌價值，對企業的業績和發展影響并不大。

恒順醋業近年來在營銷上投入不斷加大。公司的銷售費用數據顯示，廣告宣傳推廣費在2021年激增7071.65萬元，增幅接近50%。今年上半年，相關費用較去年同期進一步增長。

對于大師手工醋的定位，前述“恒順醋業旗艦店”客服則對記者強調：“大師醋是作為恒順醋業的一個門面進行售賣。”

高端化是恒順醋業近年來在醋類業務上的發力重點。2021年年報中，公司就在介紹對于高端醋的布局時，提到了大師手工醋，并稱：“獨特的釀造技藝，使得醋類產品擁有極強的盈利能力，高端產品毛利率在50%以上，使得其具備了大部分調味品沒有的投資價值。”

強化品牌高端調性的同時，恒順醋業也試圖在醋上做出更多的文章。此前，公司推出了醋味冰淇淋和“酸甜抱抱”醋味氣泡水，希望通過跨界破圈。只是，效果似乎不盡如人意。

恒順醋業在天貓平臺開設的“酸甜抱抱旗艦店”中，共有菠蘿、百香果、荔枝三種口味的醋味氣泡水，銷量最好的一個鏈接到目前為止也僅售出8000多件，全店總銷量在10000件出頭。

值得一提的是，“酸甜抱抱旗艦店”銷量最好的兩個產品鏈接中，均出現了生產日期為今年5月的特價促銷商品。按照該氣泡水270天的保質期推算，這些“臨期品”的有效期還有約60天。而低價促銷去庫存是否是造成相關產品銷量較大的主要因素不得而知。

2021年年報顯示，恒順醋業當期存貨金額為3.79億元，較上一年同期增加30.03%。公司解釋系期末成品及原材料增加所致。

新掌門來后股價坐上過山車

恒順醋業的戰略著眼點不止在醋上。

2020年年初，恒順醋業迎來了新掌門人——杭祝鴻。履任公司董事長之初，他便大刀闊斧地改革，陸續將恒達包裝、恒順米業剝離，并通過收購山西恒順醋業、恒潤調味品等鞏固核心主業。最終形成了恒順醋業眼下的聚焦“醋、酒、醬”的戰略。

除了前文提到的做高端醋、功能醋外，2021年，恒順醋業在酒和醬上也下了番功夫。一方面，公司持續加大傳統料酒營銷力度，同時在飲用黃酒領域全面布局恒順高端黃酒“百花”系列;另一方面，對傳統醬油進行工藝、品質和外包裝升級，重點推出全新系列醬油新品，并做好“蠔汁醬油、減鹽醬油”的上市儲備。

發力這兩大業務的背景不容忽視。2021年，占恒順醋業營收六成以上的醋類調味品收入出現下降，報告期內錄得營收12.11億元，同比下降10.25%;毛利率43.97%，較上年同期下降1.44個百分點。受此影響，公司的銷售凈利率下滑近10個百分點，回到2014年前的個位數水平。而這，還是在原材料價格不斷上漲的情況下，恒順醋業將旗下部分產品提價5%-15%后的結果。

食醋行業集中度低，且具有極強的地域性早已是行業的共識。京津兩地喜歡米醋蘸餃子，山西人偏愛陳醋，長三角地區更喜香醋，陜西人獨愛麩醋，福建又有紅醋……南北的巨大差異，使得很難有一家制醋企業可以真正面向全國。

與此同時，一眾調味品巨頭也對食醋領域虎視眈眈：2017年至2019年，海天味業、李錦記、千禾味業先后宣布進軍食醋領域，行業競爭進一步加劇。恒順醋業此時發展酒、醬業務，不失為一種破局的手段。只是做黃酒和做醬油的日子似乎也不好過。

A股“黃酒三杰”古越龍山、會稽山、金楓酒業眼下正各有各的煩惱，其中困于“低端”且難以走出“江浙滬”是黃酒行業面臨的最大難題。

醬油廠家的日子也有些“緊巴”。“醬油茅”海天味業在最近一次業績說明會上透露，今年前三季度，由于主要原材料的價格一直處于較高位水平，對利潤的影響比較大;且四季度仍然面臨較大的成本壓力。財報顯示，海天味業的醬油類業務毛利率一路從2018年的50.55%降至2021年的42.91%。

不過，恒順醋業在2022年前三季度依舊實現了營利雙增，特別是第三季度，公司營收、歸母凈利潤分別大增53.77%、268.18%。但不容忽視的因素是，這一成績是在去年基數較低的基礎上取得的。相較于2020年第三季度，恒順醋業今年第三季度的營收只是微增幾百萬元，但歸母凈利潤卻大降4000余萬元。

中原證券在研報中指出，恒順醋業正面臨高毛利食醋的銷售占比下滑，低毛利產品的銷售占比上升的局面。伴隨公司的產品結構調整，產品的成本不斷上升，盈利相應下滑。

今年8月，杭祝鴻曾在公開場合強調，恒順醋業要“做深醋、做高酒、做寬醬”。可這三個領域，似乎都有必須要面對和解決的難題。杭祝鴻于2020年1月10日上任，在其一番改革之下，恒順醋業股價(前復權)曾迅速攀至27.13元/股，但其后公司股價便一路下跌，截至12月9日收盤，恒順醋業股價幾乎回到了杭祝鴻上任時的原點。

接下來，杭祝鴻和他的“醋茅”要如何出招，拭目以待。記者 陳陟