廠商辟謠、醫生否認……但依舊無法阻止近期消費者對購買黃桃罐頭的熱情。主營黃桃罐頭生產與銷售業務的相關上市公司也受到了投資者的追捧。

辦公地址位于廣東省湛江市霞山區歡樂家大廈的歡樂家(300997)是幸運兒中的一個。公司股價自10月底9.7元/股(前復權)的低處彪漲，至今漲幅已近40%，期間股價最高曾達14.85元/股。

然而，這家成立于2001年的“水果罐頭老江湖”，在以登陸創業板作為“行冠禮”后，似乎遇到了新問題。

左手的罐頭：規劃產能“消失”了?

12月13日，歡樂家迎來數十家投資機構的調研。機構所問問題大多涉及黃桃罐頭。公司則在回答時強調水果罐頭的供應目前保持正常：“線上部分水果罐頭曾出現短暫缺貨的情況，已及時補貨，水果罐頭產品目前供應穩定，均為現貨銷售。”

然而，記者隨后在天貓平臺“歡樂家旗艦店”咨詢黃桃罐頭是否為現貨時，卻得到了客服人員“商品為預售，15天內發貨”的答復。

歡樂家2022年半年報顯示，報告期內其罐頭產品的設計產能約為6.87萬噸，實際產能約為3.06萬噸，照此計算的產能利用率約為44.54%，較去年同期微增。這樣的產能利用率遠未達到較高的負荷，可黃桃罐頭卻已經處于預售狀態。

而新建產能的一項數據變化，又引發公司是否對罐頭類產品未來的發展信心不足的疑問。

歡樂家2021年半年報的主要產品的產能情況一項中，在建產能數據顯示，罐頭產品的在建產能約為3.65萬噸?？傻搅?022年半年報中，這3.65萬噸的在建產能卻憑空消失了。難道公司中途改變了擴產的計劃?記者對此致電歡樂家證券部，試圖尋找答案，但歡樂家方面并沒有正面解釋3萬多噸的在建產能為何“失蹤”。交談中，對方工作人員只是反復提到“公司的湛江項目包括罐頭產能?！?/p>

湛江項目曾作為募集資金投資項目，出現在歡樂家的招股說明書(注冊稿)中。根據資料，該項目規劃為年產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目，總投資約為2.58億元，擬全部使用募集資金，建設期為24個月，預計在2023年6月達到可使用狀態。從規劃產能的產品類型上看，熱帶水果罐頭的2萬噸要多于其他罐頭1.65萬噸的產能規模。

歡樂家彼時在招股說明書中表示：“公司目前在建年產13.65萬噸飲料、罐頭項目，將是未來產能的補充。”可是，被視為補充之一的3.65萬噸罐頭在建產能如今卻消失在財報中。這背后，是罐頭近年來的生意正越來越難做。

工信部數據顯示，2019年至2021年，我國規模以上罐頭制造企業累計產量分別為919.1萬噸、863.5萬噸、831.7萬噸，呈現逐年下滑的趨勢。2022年上半年，累計產量為332.5萬噸，同比下降8.7%。

再將目光投向天貓平臺“歡樂家旗艦店”，罐頭產品中，水果罐頭是銷量的絕對主力。其中，黃桃、橘子罐頭的多個產品鏈接占據了銷量前排位置。歡樂家2022年三季報顯示，水果罐頭中前兩大單品分別為橘子罐頭和黃桃罐頭。報告期內，橘子罐頭營收占比為28.57%;黃桃罐頭營收占比為32.13%。

可是，在公司財報分類中，橘子罐頭和黃桃罐頭既不算熱帶水果罐頭，也不算其他罐頭。而招股說明書中又透露出另一細節：歡樂家曾在湛江市麻章區擁有以生產魚罐頭為主及以生產熱帶水果罐頭和粒粒橙飲料為主的兩個廠區，且已分別于2017年和2019年關閉，其新設全資子公司湛江歡樂家并在湛江市坡頭區建設新廠區。

湛江歡樂家正是年產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目的實施主體。那么，在建產能中不包括兩個銷量最好的罐頭，加之罐頭市場缺乏景氣度，是否是公司突然將其從財報中抹去的原因?記者再次致電公司證券部，但電話始終無法接通。

右手的椰子汁：成為營收支柱

募集資金建設的年產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目中，罐頭產能玩起了“失蹤”，但飲料產能卻分毫未少。對比歡樂家2021年和2022年的半年報數據，飲料的10萬噸在建產能得以保留。

2022年前三季度，在歡樂家按產品分類的營收構成中，飲料貢獻營收約為6.03億元，占總收入比例約為56.79%。其中，椰子汁貢獻了5.12億元，占據飲料收入的絕對大頭。從歡樂家2022年三季報公布的產品細分收入結構看，椰子汁飲料產品的銷售占比已經超過了水果罐頭。公司則在財報中解釋：“順應行業變革和消費者需求，以椰子汁產品為核心基礎。”

實行雙產品驅動策略，是歡樂家近年來尋求多元化發展的一大重要舉措。公司曾表示，“將堅持水果罐頭和椰子汁為雙驅動的發展戰略，策略上水果罐頭是穩健型品種，椰子汁是增長型品種?！?/p>

從歡樂家的財報中不難看出，椰子汁生意的發展勢頭確實要比水果罐頭更好些。2020年上半年，歡樂家椰子汁產品貢獻了營收的37.12%，超過黃桃罐頭和橘子罐頭的占比之和。2018-2020年，歡樂家椰子汁產品的市場占有率和產銷量在全國同類產品中排名前五名。

到了2021年，椰子汁實現營收7.91億元，占總營收的53.7%，同比增長38.53%。同期，水果罐頭產品實現營收4.91億元，占總營收的33.39%，比上年同期微增2.68%。

38.53%對比2.68%的同比增幅，加之其他罐頭2021年營收占比僅為2.24%。歡樂家選擇保留飲料的10萬噸在建產能似乎有了充足的理由。而在這10萬噸在建產能中，規劃了7萬噸的椰子汁產能，占比達七成。

從產品線種類的角度看，椰子汁也要簡單許多。相較于天貓平臺“歡樂家旗艦店”中琳瑯滿目的水果罐頭產品線，椰子汁的產品種類并不多。其中，植物蛋白果肉型椰子汁的銷量遙遙領先，這也在財報中得到了體現。2022年上半年，歡樂家椰子汁飲料營業收入中，1.25L的椰子汁產品營業收入占比為56.48%，比上年同期增長7.39%;低糖燕窩椰子汁產品營業收入占比僅為2.04%。

入局植物蛋白飲料市場8年，椰子汁已然成為歡樂家重要的支柱產品。

歡樂家的未來能歡樂嗎?

但是，椰汁的清甜能留住歡樂家的歡樂嗎?

2022年上半年毛利率數據顯示，歡樂家的椰子汁和水果罐頭分別同比下滑2.9%和4.76%。公司將影響利潤的原因主要歸結為成本上升。

但其同時提到，銷售費用在2022年上半年同比上漲了1631萬元。截至2022年9月底，歡樂家的銷售費用同比上漲2518萬元。

從2022年上半年銷售費用明細中可以看到，歡樂家的銷售費用主要花在了工資薪酬和廣告宣傳推廣費上。前者同比上漲約為1132萬元，后者同比上漲約為625萬元。公司則表示，銷售費用上漲主要有兩個方面的因素，一是公司加大人員投入對終端市場進行維護，二是加大電商平臺的推廣力度，增加廣告費的投放。

歡樂家的銷售模式主要分為經銷、直營、代銷三種。其中，直營和代銷模式主要通過各大平臺進行銷售。前者是通過在京東、天貓、拼多多、抖音等平臺開設官方旗艦店的方式;后者是通過京東自營、天貓超市、社區團購的方式。

不過，經銷模式才是為歡樂家貢獻營收的主力。2022年前三季度，該模式占營收比為93.66%。其中，華中、華東、西南地區為主要銷售區域，2022年前9個月，上述三個區域完成銷售收入占公司總營收的66.00%，比上年同期增長2.48%。

然而，上述三個區域的毛利率在2022年上半年均出現了不同程度的下降。華中、華東、西南區域分別下降4.66%、5.9%、3.17%。反映到經銷模式整體毛利率上，同期下降4.52個百分點。而直營和代銷模式下降得更厲害，分別為5.36%和7.11%。

毛利率下滑是一方面，更重要的是，公司在電商平臺推廣上的投入帶來的回報，目前來看并不突出。2022年上半年，歡樂家直營模式營收增加75.05萬元;代銷模式營收增加784.77萬元。兩者增加之和略超同期廣告宣傳推廣費同比上漲金額。

而營收主力經銷模式也有不好的苗頭出現。2022年上半年，歡樂家的七大經銷區域中，有四個區域出現經銷商數量同比減少，一個區域無變化。其中，華中、華東兩個主力區域分別同比下滑2.02%、7.8%。

對于多個數據的下滑，歡樂家決定先解決毛利率的問題。應對原材料成本上漲的壓力，歡樂家選擇提價。今年7月26日，歡樂家上調黃桃罐頭系列產品出廠價，上調幅度約為9%-12%;10月10日，歡樂家又上調橘子罐頭系列產品出廠價，上調幅度約為8%-11%。

提價成效初顯。歡樂家此前在投資者調研紀要中表示，2022年前三季度，公司罐頭收入約為4.51億元，占公司營收的42.45%，比上年同期增長17.37%。影響因素之一包含了此前對黃桃罐頭的提價。

不過，歡樂家也表示，部分產品調價可能對市場銷售有一定的影響，加之成本上漲因素，產品調價不一定使公司收入、利潤實現增長。

另一方面，產品價高后，質優卻被打上問號——歡樂家的水果罐頭頻遭投訴質量不佳。在黑貓投訴平臺上，就在歡樂家上調產品價格后，陸續有消費者投訴在歡樂家的水果罐頭中吃出蟲卵、蟲子和異物。

按照歡樂家此前公布的銷售規劃，其打算借助年底節日，搶占春節市場。只是眼下，公司尚有關于“失蹤”的罐頭在建產能、毛利率不斷下滑、經銷模式遇阻等多個問題待解答。此次黃桃罐頭的“意外走紅”，能否助力歡樂家歡樂下去，時間將給出答案。記者 陳陟