近日，螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)披露了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市網(wǎng)上中簽結(jié)果，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0503%，打新的熱度可見一斑。

作為 “安防茅”海康威視(002415)的控股子公司，亦是其旗下的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一智能家居的主體，螢石網(wǎng)絡(luò)不是唯一被分拆出去的那個(gè)。就在12月，海康威視還曾發(fā)布公告表示，擬將另一創(chuàng)新業(yè)務(wù)主體——控股子公司海康機(jī)器人分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

相繼分拆公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，海康威視所望之處究竟藏著怎樣的“野心”?

先行一步的螢石網(wǎng)絡(luò)：增收不增利

螢石網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立之初，便致力于成為可信賴的智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，其產(chǎn)品主要包括智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機(jī)器人等。公司在被分拆上市前，海康威視是其大股東，持股比例為60%。

根據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)的招股說明書，公司計(jì)劃募資37.39億元，其中的22億元將被用于螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目，另有8億元、3.9億元、3.38億元，將分別被用于新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺項(xiàng)目、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目以及螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目。所募資金擬全部用于項(xiàng)目建設(shè)，螢石網(wǎng)絡(luò)在生產(chǎn)、科研以及獨(dú)立性上的決心不容小覷。

早在海康威視對外透露擬分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至科創(chuàng)板上市時(shí)，就曾引發(fā)過市場的關(guān)注。

國元證券認(rèn)為，螢石網(wǎng)絡(luò)營收及凈利潤持續(xù)增長，分拆上市后有望提升核心競爭力：“短期來看，海康威視按權(quán)益享有的凈利潤存在被攤薄的可能;但中長期來看，螢石網(wǎng)絡(luò)通過科創(chuàng)板上市增強(qiáng)自身資本實(shí)力，將進(jìn)一步提高研發(fā)能力和擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)智能家居業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng)。”

招股說明書顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)近幾年業(yè)績表現(xiàn)不俗。公司2019年至2021年分別實(shí)現(xiàn)營收約為23.64億元、30.79億元、42.38億元;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約為2.11億元、3.26億元、4.51億元。

即便如此，海康威視仍選擇將螢石網(wǎng)絡(luò)分拆上市。

如果只看近三年，確如機(jī)構(gòu)研報(bào)所述，螢石網(wǎng)絡(luò)無論是營收還是凈利潤均呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢。但是，2022年卻有了新變化。今年前三季度，螢石網(wǎng)絡(luò)增收卻難增利：其營收同比增長1.92%，凈利潤卻同比下降27.97%。

螢石網(wǎng)絡(luò)將利潤下滑的原因歸結(jié)為兩點(diǎn)：受新冠疫情影響，營收增長不及預(yù)期;毛利率相對穩(wěn)定，但期間費(fèi)用增長較多。其中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長17.05%、8.35%、22.21%。

放至全年，螢石網(wǎng)絡(luò)或?qū)⒊霈F(xiàn)營利雙降。公司預(yù)測，2022年全年?duì)I收約在40.26億元至46.62億元之間，同比下降5%至同比增長10%;凈利潤約在2.7億元至3.7億元之間，扣非凈利潤約在2.38億元至3.25億元之間，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比下降均為40%至18%。有市場人士指出：“螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，與之對應(yīng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也比較差。”

螢石網(wǎng)絡(luò)的核心產(chǎn)品是智能攝像機(jī)。截至2022年6月末，螢石物聯(lián)云平臺接入IoT設(shè)備數(shù)超過1.82億臺，其中視頻類IoT設(shè)備數(shù)量約1.5億臺，占比較高。“公司智能攝像機(jī)營收占比過高，收入結(jié)構(gòu)并不均衡，需要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。”上述市場人士表示。

隨后而至的機(jī)器人業(yè)務(wù)：正蒸蒸日上

就在螢石網(wǎng)絡(luò)距離登陸科創(chuàng)板僅一步之遙時(shí)，海康威視又欲將另一創(chuàng)新業(yè)務(wù)剝脫——2022年12月，海康威視發(fā)布公告，擬將其控股子公司海康機(jī)器人分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。資料顯示，被分拆的主體海康機(jī)器人，主營業(yè)務(wù)為機(jī)器視覺和移動機(jī)器人的硬件產(chǎn)品和算法軟件平臺的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及增值服務(wù)。海康威視表示：“海康機(jī)器人屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，與公司主體業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持高度的獨(dú)立性。”

國信研究所電子團(tuán)隊(duì)分析，2021年至2025年，預(yù)計(jì)全球機(jī)器視覺市場規(guī)模將從804億元增至1200億元;全球移動機(jī)器人市場規(guī)模將從215.5億元增至765.5億元。

根據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)，2019年至2021年，海康機(jī)器人在機(jī)器視覺及移動機(jī)器人兩大業(yè)務(wù)板塊均位居國產(chǎn)廠商整體業(yè)務(wù)規(guī)模之首。這也反映在了該業(yè)務(wù)的盈利能力不斷向好上。

分拆上市預(yù)案顯示，海康機(jī)器人2019年至2021年?duì)I收分別為9.41億元、15.25億元、27.68億元;凈利潤分別為0.45億元、0.65億元、4.82億元。不過，上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均未經(jīng)審計(jì)。

預(yù)案中進(jìn)一步提到，海康機(jī)器人IPO的募集資金，擬用于海康機(jī)器人智能制造(桐廬)基地項(xiàng)目、海康機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、新一代移動機(jī)器人平臺技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、新一代機(jī)器視覺感知技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、人工智能技術(shù)與工業(yè)軟件平臺研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金等方向。

海康威視表示，通過分拆，公司將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，專注于物聯(lián)感知、人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，加強(qiáng)大型復(fù)雜智能物聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)的全過程服務(wù)能力。

一邊是今年或?qū)⒃鍪詹辉隼奈炇W(wǎng)絡(luò)，一邊是盈利能力不斷提升的機(jī)器人業(yè)務(wù)，海康威視前后腳分拆的創(chuàng)新業(yè)務(wù)眼下境遇不同。公司選擇分拆創(chuàng)新業(yè)務(wù)上市的依據(jù)也引發(fā)市場討論。

財(cái)報(bào)中傳遞出值得探究的信息。2022年上半年，海康威視智能家居、機(jī)器人業(yè)務(wù)的營收均突破了15億元，兩者占當(dāng)期營收比重之和達(dá)10%。其中，智能家居業(yè)務(wù)營收同比微增，機(jī)器人業(yè)務(wù)營收同比增長44.75%。但將時(shí)間退回到2021年上半年，智能家居業(yè)務(wù)營收同比增長58.68%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，螢石網(wǎng)絡(luò)、海康機(jī)器人對應(yīng)的恰是海康威視的智能家居、機(jī)器人業(yè)務(wù)。先實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速增長，再推動相關(guān)業(yè)務(wù)分拆上市，這或許正是海康威視的分拆思路。而海康威視不斷分拆的背后所指也引起了機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

背后的海康威視：或迎估值體系重構(gòu)

早在海康威視分拆螢石網(wǎng)絡(luò)之時(shí)，國盛證券就曾分析：“海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化初見成效，‘脫鉤’安防，公司估值體系有望穩(wěn)步上行。”

作為視頻監(jiān)控領(lǐng)域的“執(zhí)牛耳者”，海康威視早已做到全國乃至全球第一。公司所處的安防行業(yè)也正處于穩(wěn)步上升階段。據(jù)中國安全防范產(chǎn)品行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,我國安防行業(yè)市場規(guī)模2017年至2020年的年均復(fù)合增長率達(dá)7.22%,預(yù)計(jì)2022年達(dá)到10582億元。

但海康威視的“野心”或不止于安防行業(yè)。

2015年以來，海康威視鼓勵(lì)內(nèi)部員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，建立內(nèi)部創(chuàng)新跟投制度，先后成立了八個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，除了螢石網(wǎng)絡(luò)、海康機(jī)器人，還包括海康微影、海康汽車電子、海康存儲、海康消防、海康睿影、海康慧影。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)覆蓋智能家居、移動機(jī)器人與機(jī)器視覺、紅外熱成像、智能駕駛、智慧存儲、智慧消防、智慧安檢、智慧醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。

在此背景下，2015年至2021年，海康威視的業(yè)績不斷向好，其營收從252.71億元增至814.2億元;凈利潤則從58.69億元增至168億元。

海康威視表示，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展令其成為公司越來越重要的增長動力。2021年，海康威視有五個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收超過10億元、凈利潤為正。2022年上半年，海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入達(dá)70.1億元，同比增長25.6%;創(chuàng)新業(yè)務(wù)占營收比重達(dá)到18.8%。

國盛證券表示：“從2015年起，海康威視創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展梯隊(duì)已經(jīng)初步形成。未來隨著越來越多的AI技術(shù)融入到公司的各產(chǎn)品條線，疊加公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊的陸續(xù)孵化分拆上市，將打破公司的刻板印象，市場對公司的理解有望逐步與傳統(tǒng)的‘安防’二字‘脫鉤’，帶來估值體系的重構(gòu)。”

華泰證券也持相似觀點(diǎn)。其分析指出，海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)上市或已進(jìn)入收獲期，未來看好公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展對估值體系的提升。

但是，在二級市場上，投資者對于頻頻分拆的海康威視卻選擇用腳投票。2021年至今，公司的股價(jià)(前復(fù)權(quán))已近“腰斬”，其總市值也從逾6000億元跌至3000億元出頭。

海康威視正遭遇與螢石網(wǎng)絡(luò)同樣的問題：增收不增利。截至2022年9月底，公司實(shí)現(xiàn)營收597.22億元，同比增長7.36%;實(shí)現(xiàn)凈利潤88.4億元，同比下降19.38%。

特別是今年的第三季度，海康威視的營收為224.64億元，同比增長3.39%，但凈利潤卻同比下降了31.29%。而在今年第一季度，公司仍保持營利雙增。不過，增收不增利的情況自第二季度開始出現(xiàn)。對此，海康威視表示：“國內(nèi)市場遭遇疫情挑戰(zhàn)，境外遭遇負(fù)面輿情，對公司的穩(wěn)健經(jīng)營帶來沖擊。”

自此處回望，隨著螢石網(wǎng)絡(luò)和海康機(jī)器人陸續(xù)被分拆，海康威視自2015年開啟的創(chuàng)新業(yè)務(wù)似乎正呈現(xiàn)出美妙的化學(xué)反應(yīng)。但公司的資本布局與業(yè)績前景，顯然還有待觀察。

記者 陳陟