國產光刻膠概念股又火了。

3月8日至9日連續(xù)兩個交易日，Wind光刻膠指數(shù)累計漲幅達到11.94%。其中的成分股容大感光(300576)、雅克科技(002409)、晶瑞電材(300655)、南大光電(300346)漲幅居前。尤其是容大感光，連續(xù)拿下兩個“20CM”漲停，股價也順勢從22.7元/股來到32.98元/股，令市場矚目。

“海納百川，有容乃大”，寫在容大感光官網(wǎng)首頁的這句話，展示著公司對“容”這個字頗深的期望。只是，時至今日，容大感光的光刻膠業(yè)務卻未能像股價一樣一飛沖天，其營收“容量”遲遲未能取得突破，占公司總營收比重常年在5%左右徘徊。

容大感光，要如何讓公司股價不僅僅停留在只是被“炒作”上?

光刻膠收入占比低，股價卻“飛天”

這已經(jīng)不是容大感光第一次因為涉及光刻膠概念而迎來股價大漲。

2020年時，容大感光的股價就曾獲得超2倍的區(qū)間上漲。在經(jīng)歷了短暫的回調后，2021年5月11日起，公司股價再次拐頭向上，兩個多月時間便實現(xiàn)了翻倍。而這兩次股價上漲均與光刻膠概念火爆不無關系。

光刻膠又稱光致抗蝕劑，是整個光刻工藝中最核心的材料之一，被譽為半導體材料皇冠上的明珠。按照需求端分類，光刻膠可分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導體光刻膠，技術難度依次增大。目前，高端光刻膠國產化程度不高，因此成為我國半導體產業(yè)亟待攻克的難關之一。

時間回到2020年1月中旬，容大感光對外披露，IPO時募投的“光刻材料及其配套化學品”項目預計于當年3月31日前達到可使用狀態(tài)。

而3個多月后的2020年5月1日，容大感光在經(jīng)歷了股價異常波動后匆匆解釋：“目前光刻膠業(yè)務在公司主營業(yè)務中占比較小，敬請廣大投資者注意投資風險。”財報顯示，截至2019年年底，容大感光的光刻膠業(yè)務營收只有2100余萬元，占報告期內的總營收比重約為4.63%。

隨后，深交所發(fā)來關注函，要求容大感光補充說明光刻膠業(yè)務及“光刻材料及其配套化學品”募投項目的相關情況。

容大感光在回函中強調了兩點：一是公司股價快速拉升或與市場利用近年來熱門的概念“5G、芯片、光刻膠”進行炒作投機有關;二是再次強調光刻膠的銷售占比依然很小，對公司的利潤貢獻很有限。

有限的貢獻在容大感光公布的一些具體數(shù)據(jù)上也得以體現(xiàn)。首先是人員投入上，截至2020年5月11日，公司光刻膠事業(yè)部員工人數(shù)僅18人，其中工程技術人員8人。即便是與2019年的382人的在職員工總數(shù)相比，占比也不高。

其次是與光刻材料及配套化學品相關的專利技術所取得的時間較久遠。在7項發(fā)明專利中，除了1項發(fā)明專利的授權時間是2019年6月外，其他6項發(fā)明專利的授權時間均在2017年以前，甚至有3項是在2011年之前。

不過，這并不阻礙公司股價繼續(xù)向上。隨后的5個月內，其股價從33.75元/股一路摸高至55.41元/股。

面向中低端市場，產能或成掣肘

光刻膠收入占比較低的問題直到2021年時仍未得到解決。截至該年年底，容大感光的顯示用光刻膠及半導體光刻膠的銷售額還不到3000萬元，而報告期內公司的總營收高達7.86億元。但兩個數(shù)據(jù)間的巨大落差并不影響容大感光股價再次乘風破浪。

2021年以來，全球芯片供應短缺，進口芯片不斷漲價，芯片生產的上游原材料供不應求。與此同時，中芯國際、華虹宏力、廣州粵芯等本土晶圓廠積極擴產釋放產能，導致國內光刻膠需求量大增，尤其是對準分子激光KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端光刻膠的需求量巨大，發(fā)生搶貨現(xiàn)象。但這類高端光刻膠此前基本被美國、日本的企業(yè)壟斷。

占據(jù)全球光刻膠市場份額超兩成的日本供應商信越化學，于2021年5月26日突然曝出的一則消息，點燃了國產光刻膠行業(yè)的熱情——其宣布已經(jīng)向中國多家一線晶圓廠限制供貨KrF光刻膠，且已通知更小規(guī)模晶圓廠停止供貨KrF光刻膠。

二級市場隨即給出了回答。2021年5月26日至當年7月30日期間，包括南大光電、容大感光、晶瑞電材在內的多只“光刻膠概念”股股價漲幅巨大。其中，容大感光的區(qū)間漲幅達到101.75%。

不過，與南大光電以及晶瑞電材等在KrF領域有所布局，或將直接受益的上市公司不同，容大感光推出的主要是面向中低端市場的PCB光刻膠、顯示用光刻膠，以及g/i線光刻膠產品。截至2022年6月底，公司在KrF、ArF、EUV光刻膠的研發(fā)和生產方面并無布局。

“要開發(fā)出中高端的產品，無論在技術上還是資金上都會遇到考驗和挑戰(zhàn)。”對于為何沒有布局中高端市場，容大感光在2022年半年報中解釋了顧慮所在。

根據(jù)市場調研公司Reportlinker數(shù)據(jù)，全球光刻膠市場預計2019年至2026年復合年增長率有望達到6.3%，市場規(guī)模至2023年有望突破100億美元，到2026年或超過120億美元。德邦證券研報預計，2020年至2025年國內半導體光刻膠市場規(guī)模，有望從25億元增長至40億元，復合增長率高達15%。

這其中，容大感光能分得幾杯羹?以目前的情況看，答案并不樂觀。資料顯示，容大感光的感光干膜、顯示用及半導體用光刻膠2022年產能占國內需求比重分別只有約0.24%、0.84%。

產能問題不止于此。以容大感光擅長的PCB光刻膠領域為例，方正證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，該領域的濕膜及阻焊油墨產品國產化率已達50%，但干膜光刻膠幾乎全靠進口。但根據(jù)最近一次的投資者調研紀要，容大感光目前雖已經(jīng)具備干膜光刻膠的配方及生產技術，卻尚未建設好與之配套的生產廠房及生產線，“公司目前干膜光刻膠主要生產環(huán)節(jié)仍采用外協(xié)加工的模式，其產能受限于合作的外協(xié)加工廠商。”

再遇炒作，知名游資現(xiàn)身龍虎榜

眼下，擺在容大感光面前的首要問題，是解決產能不足。公司也適時推出了定增方案。

根據(jù)容大感光公布的定增方案(申報稿)，近期公司擬投資5.48億元用于“光刻膠及其配套化學品”新建項目，其中擬使用募集資金4.7億元。較之IPO時“光刻材料及其配套化學品”項目2000萬元的投資總額，此番手筆可謂巨大。

據(jù)悉，本次募投項目投產后，容大感光將具備1.2億平方米感光干膜自有產能，較公司2022年前三季度感光干膜年化銷量擴大約37.85倍;顯示用及半導體用光刻膠將新增每年1.53萬噸產能，產能擴大約14.57倍。

不過，連容大感光自己也提到，擴大倍數(shù)雖然驚人，但這是建立在“報告期內公司的顯示用及半導體用光刻膠產能利用率較低的背景下”。據(jù)其預測，2025年募投項目投產后，公司的感光干膜、顯示用及半導體用光刻膠產能占國內需求比重分別約將上升至7.66%、8.7%。較此前的不足1%提升較大。

只是，產能提升帶來的變化要在3年后才能體現(xiàn)，期間的風險不容小覷。容大感光一口氣羅列了包括產能消化、項目效益、技術實施及產品開發(fā)、利潤下滑、市場競爭加劇、原材料價格波動等在內的多重風險。

光刻膠國產化率有望在未來進一步提升固然值得期待，但如此多的風險卻令中小投資者望而卻步。截至2023年2月28日，容大感光的股東戶數(shù)已從約一年前的43678戶降至28460戶。

但知名游資近期卻頻繁現(xiàn)身容大感光的龍虎榜。3月9日盤后的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，華鑫證券有限責任公司上海宛平南路證券營業(yè)部凈買入564.35萬元、中信證券股份有限公司上海溧陽路證券營業(yè)部凈買入1261.87萬元。上述兩個買入席位分別對應的恰是被市場喚作“炒股養(yǎng)家”“孫哥”的知名游資。

自2023年2月以來，容大感光已3次登上龍虎榜。其中，“孫哥”、江海證券有限公司上海瑞金南證券營業(yè)部、財通證券杭州上塘路證券營業(yè)部交投最為活躍，各上榜2次。

在連續(xù)兩個“20CM”漲停板后，容大感光急忙澄清，截至2022年前三季度，“公司光刻膠產品占同期公司營收比例約為5.65%，銷售占比依然很小、對公司的利潤貢獻很有限。”

有趣的是，2020年至今，不變的不僅是容大感光持續(xù)低迷的光刻膠收入占比，還有每次伴隨股價拉升而來的董監(jiān)高減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司實控人劉啟升、黃勇、楊遇春的名字均多次現(xiàn)身重要股東賣出名單。

此前市場炒作光刻膠后，容大感光的股價經(jīng)歷了兩起兩落，最低時較2020年股價啟動前已差距不大。如今，在連續(xù)大漲后，公司股價似乎又要迎來一波拉升。但擺在容大感光面前的問題并沒變：股價還會慣例下落嗎?光刻膠業(yè)務何時迎來真正突破?前者，或許很快就會有答案;后者，仍需要觀察。

記者 陳陟