近一個月來，ChatGPT概念股在A股市場受到投資者追捧，相關個股股價一路飆升。其中，辦公地址位于浙江省杭州市蕭山區的湯姆貓(300459)自2月初以來，區間漲幅高達111.93%，成為游戲行業上市公司中最為耀眼的那個。

就在3月16日盤后，湯姆貓宣布旗下的《會說話的湯姆貓》升級為《會聊天的湯姆貓》，并開啟產品功能原型封閉式測試。次日，公司股價上漲15.6%。

但在投資者紛紛將目光投向湯姆貓后，才發現這只渴望從“會說話”變成“會聊天”的小貓咪身上仍有許多懸念待解。

ChatGPT概念股

為何很少被研報提及?

2月以來，累計接待13場機構投資者調研，個人投資者也不斷在深交所互動易平臺上拋出與ChatGPT相關的問題，股價的波動甚至引來了深交所的一紙關注函……湯姆貓近來的火爆可見一斑。

可是，這只身披“ChatGPT概念股”外衣，火爆二級市場的“小貓咪”卻已有近一年沒有券商為其撰寫研報。據不完全統計，湯姆貓最近一份研報的撰寫時間停留在2022年4月29日，撰寫券商為首創證券，撰寫研究員為首創證券現聯席首席分析師李甜露。

但自那以后，對互聯網與文化傳媒，以及AIGC(利用人工智能技術來生成內容)領域有所研究的李甜露卻再未為湯姆貓專門出具過研報。

實際上，2020年年初至2022年3月這段時間內，關于湯姆貓的研報也不多。Wind數據顯示，除去交易風險評級、外資投資評級等報告外，近兩年半的時間，關于湯姆貓的研報僅有7份。

寥寥無幾的研報與湯姆貓在二級市場掀起的話題熱潮似乎并不匹配——從更改證券名稱欲全面切入游戲行業賽道，到布局腦機接口、打造湯姆貓家族IP、推出NFT數字藏品、搭上元宇宙，湯姆貓與熱點話題不斷產生交集。期間，公司股價(前復權)也迎來兩波較大幅度的上漲：2020年5月至9月，區間漲幅154.28%;2021年8月至2022年1月，區間漲幅98.62%。但這兩次上漲后，湯姆貓的股價又從6元/股附近回落到3元/股左右的平臺整理。

直至ChatGPT的春風吹至，湯姆貓股價再次騰身而起。2月1日至3月13日，這次僅用了29個交易日，其股價漲幅就超過了90%。期間，上百家投資機構紛至沓來。他們的關注焦點除了湯姆貓此前的業務布局外，毫無意外都瞄向了公司目前在AIGC、ChatGPT相關技術上的探索進展。

只是，從湯姆貓的回復來看，無論是對ChatGPT模型的應用，還是對商業變現模式的探討，公司在市場關注的熱點領域上的布局似乎仍處于較初期的階段。其直言：“產品效果及未來的市場表現存在一定不確定性。”

“短期來看，接入ChatGPT后，對湯姆貓的運營模式并不會帶來本質性的改變。接入后能達到怎樣的效果，目前看仍不明朗。”游戲產業分析師張書樂對記者表示。

在張書樂看來，頂級的游戲公司進行技術探索是能在一定程度上推動科技發展的，“但很顯然，湯姆貓目前只是國內眾多腰部游戲公司中的一個。”根據湯姆貓披露的信息，其目前在ChatGPT上的相關投入僅有20余人和約300萬元。

廣告宣傳推廣費暴增31倍后

新品未破圈，凈利先下滑

股價應聲而起，但研報遲遲未至的背后，或許是湯姆貓的業績缺乏太多的想象空間。

截至記者發稿，湯姆貓的2022年年度業績預告仍未出爐。但此前3年，公司的年度業績預告均是在1、2月間就與投資者見面。

湯姆貓此舉并不令人意外。財報數據顯示，截至2022年9月底，公司出現了營利雙降：報告期內，其營收同比下滑10.18%，歸母凈利潤同比下滑33.3%。

根據分析機構Sensor Tower數據顯示，2022年第三季度，全球移動應用內消費與移動應用下載量雙雙下滑，而全球手游市場營收更是同比下降12.7%;伽馬數據《2022年第三季度游戲產業報告》顯示，中國游戲市場實際銷售收入597.03億元，環比下降12.61%，同比下降19.13%。

但是，同樣身處游戲行業逆流之中的三七互娛(002555)卻在2022年前三季度實現了歸母凈利潤31.11%的同比上漲。同期，經營活動產生的現金流量凈額數據的變動情況體現的差距更為直觀：湯姆貓同比下滑47.36%，但三七互娛同比增長24.86%。

在湯姆貓今年這輪股價大漲的同時，三七互娛股價表現平平，區間漲幅(2月1日至3月13日)僅有10.44%。但受到投資者青睞的湯姆貓眼下遇到的問題似乎要更棘手些——產品形態較單一是公司不得不思考的問題。

“這些年來，其能稱得上拳頭產品的也就是湯姆貓系列。”張書樂認為湯姆貓的應用場景目前并未真正打開。

“較去年同期，公司本期未有湯姆貓家族IP拳頭品類新產品推出，影響了公司移動應用業務的增長與業績表現。”湯姆貓在解釋2022年前三季度營收不及預期時，強調了旗下湯姆貓家族產品對公司營收的重要程度。

讓非湯姆貓家族產品、中重度玩法形態的產品能夠錄得可觀營收，這對于此前以休閑玩法產品為主的湯姆貓來說并非易事。“公司對非湯姆貓家族IP產品持續進行營銷推廣支持，導致市場營銷及推廣費用增加。”對于2022年前三季度歸母凈利潤的下滑，湯姆貓表示也與公司開始加大對非湯姆貓家族產品的推廣力度有關。

2022年上半年，湯姆貓的廣告宣傳推廣費達到1.78億元，不僅遠超2021年同期的565.27萬元，更為歷史同期最高。報告期內公司新IP游戲《神王角斗》正進行海外測試，成為廣告宣傳推廣費高企的原因之一。

不過，湯姆貓內部工作人員對記者表示：“公司在2022年雖然開啟了多種類型游戲產品的探索，但未來的發展戰略，依舊是圍繞湯姆貓家族打造長線IP，突出‘交互’‘陪伴’的特征。”

熱衷減持的兩任董事長

除了總是伴著熱點話題出現，以及業績停止增長外，“減持”也是縈繞在湯姆貓周圍不得不提的話題。

今年2月12日晚，湯姆貓公告稱，公司股東、前董事長王健，因在內幕交易敏感期使用其個人賬號交易“金科文化”(湯姆貓曾用名)股票，收到浙江證監局300萬元罰單。更諷刺的是，證監會查明，王健的這番避損操作最終還導致其虧損了230余萬元。

實際上，王健此前就曾因違規減持而兩度被深交所給予通報批評處分。2020年2月28日，在湯姆貓的證券名稱還叫金科文化的時候，王健因強制平倉以集中競價方式減持金科文化股票1124.13萬股，涉及金額4823萬元，上述減持行為發生在金科文化2019年業績快報披露前十日內;2021年8月30日至2022年1月11日，因股份質押融資違約，王健以集中競價、大宗交易方式被動減持更名后的湯姆貓8446.29萬股，涉及金額3.68億元，這恰好發生在其因內幕交易被證監會立案調查期間。

Wind數據顯示，王健確實“酷愛”減持。2019年7月至2022年1月期間，其名字數十次出現在重要股東買賣名單中。而接任王健成為公司董事長的朱志剛減持起來也毫不手軟。其名字首次出現在重要股東買賣名單中的時間甚至在比王健更早的2018年。隨后在2020年，朱志剛又有多次減持操作。

在2021年1月接任董事長職位后，朱志剛的減持操作頻繁起來。不過，其減持動作不僅是通過個人完成，由他擔任法人的金科控股集團有限公司(以下簡稱“金科控股”)也不斷出現在了重要股東買賣名單中。

有意思的是，在朱志剛當上董事長不久后的2021年2月10日，金科控股及其一致行動人(朱志剛、朱陽土)與盈邁一號基金、盈邁二號基金通過建立一致行動人關系，完成了一次“變相減持”。

2021年11月，金科控股及其一致行動人朱志剛在減持8316.01萬股后，盈邁基金卻未如約接手這些被減持的股份。隨后，其向金科控股發出了《解除一致行動關系通知函》。原本為期3年的約定，竟變成了僅維持了8個月的短暫“牽手再分手”。有投資者質疑“如此操作就是在變相套現!”“換身衣服就是為了減持?”

另一大股東紹興上虞朱雀股權投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“上虞朱雀”)也開始摩拳擦掌意欲減持。根據2022年12月初的一則公告，雖然其在上一次減持計劃期內并未實施減持動作。但在該公告披露后的6個月內，上虞朱雀仍有可能通過大宗交易、集中競價交易等方式合計減持約占湯姆貓總股本6%的股份。

投資者跑步入場，董監高、大股東忙于減持。在湯姆貓的股價不斷上沖的過程中，在投資者的一片歡欣鼓舞中，也有人冷眼旁觀。在股吧中，一位自稱是湯姆貓員工的投資者這樣說道：“股價翻倍了，但錢全被股東賺走了。”

從“會說話”，到“會聊天”，湯姆貓的未來會和股價一樣火爆嗎?

記者 陳陟