英方軟件(688435)是專注于數(shù)據(jù)復(fù)制的基礎(chǔ)軟件企業(yè)，目前形成了“容災(zāi)、備份、大數(shù)據(jù)、云災(zāi)備”四大產(chǎn)品線、近30款標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。公司在多項(xiàng)技術(shù)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全自主可控，在產(chǎn)品上也得到了國家公安部、工信部等相關(guān)國家部門的安全認(rèn)可，進(jìn)入上海市優(yōu)秀信創(chuàng)解決方案名單和創(chuàng)新產(chǎn)品推薦目錄。公司是上海市科技小巨人企業(yè)、上海市“專精特新”中小企業(yè)，在企業(yè)業(yè)務(wù)連續(xù)性及數(shù)據(jù)復(fù)制管理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。2023年1月公司登陸上交所科創(chuàng)板上市，是中國數(shù)據(jù)復(fù)制災(zāi)備領(lǐng)域第一股。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)數(shù)據(jù)復(fù)制與保護(hù)的純軟件市場中，英方軟件市占率為10.2%，在本土技術(shù)廠商中居于首位，并且是完全自主可控的廠商。

公司營收高速增長，軟件開發(fā)占比提升帶動毛利率上漲。公司2018-2021年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速約為25.74%，同期歸母凈利潤年復(fù)合增速約為47.84%。近年來，公司軟件產(chǎn)品收入比重持續(xù)上升，2021年占公司總營收比重達(dá)63.95%，帶動毛利率的提升，其中，容災(zāi)備份產(chǎn)品占軟件產(chǎn)品收入71.12%，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品占比為28.88%。

災(zāi)備行業(yè)景氣度逐步提升，軟件產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來機(jī)遇。國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級進(jìn)度加快，數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)連續(xù)性作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也得到了越來越多的重視。根據(jù)《中國災(zāi)備行業(yè)白皮書(2021)》的數(shù)據(jù)，2012年我國災(zāi)備行業(yè)市場規(guī)模為60.3億元，2022年將達(dá)到329.1億元，復(fù)合增速約為18.50%。公司在災(zāi)備領(lǐng)域擁有數(shù)據(jù)實(shí)時復(fù)制軟件、塊設(shè)備復(fù)制與恢復(fù)管理軟件、持續(xù)數(shù)據(jù)保護(hù)與恢復(fù)軟件、高可用災(zāi)備管理軟件以及海量數(shù)據(jù)災(zāi)備管理軟件多系列產(chǎn)品滿足客戶需求。

大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，大數(shù)據(jù)產(chǎn)品有望成第二增長點(diǎn)。IDC預(yù)測，中國大數(shù)據(jù)市場總量有望在2024年超過200億美元。根據(jù)《2021中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)，2020年中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)6388億元，同比增長18.6%，到2023年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過10000億元。公司的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品系列可滿足用戶讀寫分離、異構(gòu)數(shù)據(jù)庫傳輸、脫敏、分發(fā)等需求，為用戶的大數(shù)據(jù)分析傳輸實(shí)時、安全、可靠的數(shù)據(jù)。

公司自帶稀缺屬性，技術(shù)生態(tài)優(yōu)勢明顯。從賽道競爭看，公司是數(shù)據(jù)復(fù)制純軟件市場國產(chǎn)龍頭企業(yè)和唯一上市企業(yè)，相較競爭對手有多處明顯比較優(yōu)勢。從商業(yè)模式看，公司主營標(biāo)準(zhǔn)化軟件產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司毛利率有進(jìn)一步提升空間。從技術(shù)看，公司是國內(nèi)市場少數(shù)同時掌握動態(tài)文件字節(jié)級、數(shù)據(jù)庫語義級和卷層塊級三大核心數(shù)據(jù)復(fù)制技術(shù)的企業(yè)之一，在業(yè)內(nèi)形成較高技術(shù)壁壘;相較海外企業(yè)，公司在實(shí)現(xiàn)類似功能情況下對國產(chǎn)操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫適配性更好;相較存儲硬件和數(shù)據(jù)庫廠商，公司產(chǎn)品軟硬件解耦，通用性與專業(yè)性更強(qiáng)。從生態(tài)看，公司與華為云、阿里云、達(dá)夢數(shù)據(jù)、南大通用等廠商建立合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品兼容認(rèn)證;下游服務(wù)海通證券、東吳證券、湖北衛(wèi)健委、河北財(cái)政廳等優(yōu)質(zhì)客戶，具有較強(qiáng)的客戶壁壘。

浙商證券表示，公司龐大的客戶群體以及持續(xù)性的業(yè)務(wù)合作已經(jīng)充分證實(shí)公司產(chǎn)品及服務(wù)的品質(zhì)，公司在國產(chǎn)替代進(jìn)程中具有先發(fā)優(yōu)勢，看好公司的人均創(chuàng)收將逐步趕上軟件行業(yè)的平均水平。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.97億元、3.58億元、6.09億元，同比增速分別為23.23%、81.91%、70.07%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為0.37億元、0.90億元、1.77億元，同比增速分別為8.10%、145.90%、96.24%，對應(yīng)EPS分別為0.44元、1.08元、2.12元。考量政策以及行業(yè)趨勢的共同推進(jìn)的效果，以及公司在數(shù)據(jù)復(fù)制領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，當(dāng)前公司股價(jià)仍存在被低估的現(xiàn)象，首次覆蓋予以“買入”評級。

華福證券表示，公司是國產(chǎn)數(shù)據(jù)復(fù)制軟件唯一上市企業(yè)，災(zāi)備+云+大數(shù)據(jù)+信創(chuàng)多因素加持，數(shù)據(jù)復(fù)制市場有望迎來爆發(fā)，公司存在多方面比較優(yōu)勢稀缺性較強(qiáng)，有望在市場中實(shí)現(xiàn)快速增長。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速為50.9%，歸母凈利潤復(fù)合增速為79.0%。使用相對估值法，2023年可比公司平均PE估值為143.86倍，綜合考慮給予公司2023年144倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為167.40元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋