近段時(shí)間，A股有兩點(diǎn)問題引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。一是城投債，二是疫情擾動(dòng)。年初至今，城投非標(biāo)違約增加，從而引發(fā)了海外投資者擔(dān)憂，銀行、非銀、建筑關(guān)聯(lián)行業(yè)面臨承壓。券商認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)接近去年7月以來的下沿，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)應(yīng)該回歸相對(duì)樂觀，全年復(fù)蘇判斷沒有變化。

財(cái)通證券：股市布局良機(jī)或已顯

今年金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合全球各地區(qū)防疫政策調(diào)整后的規(guī)律。防疫政策調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“沖高→回落→回暖”，市場(chǎng)預(yù)期“強(qiáng)復(fù)蘇→弱復(fù)蘇→復(fù)蘇”，預(yù)期波動(dòng)遠(yuǎn)大于實(shí)際波動(dòng)。

從中期來看，中國經(jīng)濟(jì)周期向上仍明確，美國加息見頂，經(jīng)濟(jì)和匯率回升趨勢(shì)可期;短期當(dāng)前市場(chǎng)過低預(yù)期有望回升，G7會(huì)議預(yù)期落地后外資流動(dòng)或?qū)⑵蠓€(wěn)，之后資產(chǎn)包括匯率預(yù)期修復(fù)。

從配置角度來看，一是科創(chuàng)50方向，當(dāng)前位置估值性價(jià)比再現(xiàn)，可逐步關(guān)注配置。細(xì)分看好電子庫存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、復(fù)蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務(wù)器、運(yùn)營商。二是上證50方向，國企改革熱潮有望兌現(xiàn)。近日，“一帶一路”各項(xiàng)峰會(huì)落地、疊加板塊ETF發(fā)行，利于高股息、石油、建筑等方面表現(xiàn)。三是順周期看利率信號(hào)，交易底部修復(fù)行情。資產(chǎn)中隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期過度悲觀，可能是最底部的反轉(zhuǎn)催化;參考去年經(jīng)濟(jì)預(yù)期反彈經(jīng)驗(yàn)，利率信號(hào)最敏感，A股行情兩波走，從內(nèi)資引領(lǐng)到外資入場(chǎng)，可以適當(dāng)關(guān)注當(dāng)下處在底部的醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)。

西部證券：市場(chǎng)情緒降至低位

市場(chǎng)情緒降至低位，交易擁擠度趨穩(wěn)。本周市場(chǎng)熱度均值為20.8，較上周均值變動(dòng)-4.76個(gè)百分點(diǎn)，處于2013年以來25.6%分位水平。上證綜指20日滾動(dòng)漲跌幅為-3.2%，處于歷年20.2%分位。創(chuàng)業(yè)板指20日滾動(dòng)漲跌幅為-6.3%，處于歷年17.3%分位。本周成交占比前四行業(yè)擁擠度歷史分位數(shù)為77.8%，較上周變化13.9個(gè)百分點(diǎn)。本周大、中、小盤價(jià)值風(fēng)格交易擁擠度分別變動(dòng)-35.4%、-28.9%和-22.5%;成長風(fēng)格交易擁擠度分別變動(dòng)-5.4%、3.8%和15.5%。

技術(shù)層面轉(zhuǎn)向走強(qiáng)，電子、機(jī)械、家電環(huán)比改善居前。全部A股強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比47.28%，較上周變動(dòng)4.00個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比30.00%，較上周變動(dòng)4.75個(gè)百分點(diǎn)。滬深300、中證500、中證1000強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比為42.33%、44.60%、42.68%，較上周分別變動(dòng)0、-1.60、0.17個(gè)百分點(diǎn)。傳媒、計(jì)算機(jī)、通信強(qiáng)勢(shì)股占比歷史分位數(shù)居前;建筑材料、基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)股占比歷年分位數(shù)靠后。

盈利預(yù)期整體轉(zhuǎn)正，金融周期風(fēng)格加速修復(fù)。全部A股分析師盈利預(yù)期指數(shù)為1.6%，較上周變動(dòng)1.7個(gè)百分點(diǎn)。上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板和中證1000指數(shù)盈利預(yù)期指數(shù)分別較前周變動(dòng)2.1、2.5、0.6、0.9百分點(diǎn)。成長、金融、穩(wěn)定、消費(fèi)、周期風(fēng)格盈利預(yù)期指數(shù)分別較前周變動(dòng)0.8、2.8、1.0、1.8、2.2百分點(diǎn)。細(xì)分行業(yè)中其他電子Ⅱ、航空機(jī)場(chǎng)、其他電源設(shè)備Ⅱ等一致預(yù)期加速上調(diào)。

東方證券：股市仍有較大韌性

5月17日，離岸人民幣兌美元匯率破“7”，是今年以來首次，且近一段時(shí)間出現(xiàn)了顯著貶值。

5月19日，首屆中國-中亞峰會(huì)在西安舉行，相關(guān)合作值得關(guān)注。中方將出臺(tái)更多貿(mào)易便利化舉措，升級(jí)雙邊投資協(xié)定，實(shí)現(xiàn)雙方邊境口岸農(nóng)副產(chǎn)品快速通關(guān)“綠色通道”全覆蓋;中方倡議建立中國-中亞能源發(fā)展伙伴關(guān)系，加快推進(jìn)中國-中亞天然氣管道D線建設(shè)，擴(kuò)大雙方油氣貿(mào)易規(guī)模，發(fā)展能源全產(chǎn)業(yè)鏈合作。為助力中國同中亞國家合作和中亞國家自身發(fā)展，中方將向中亞國家提供總額260億元融資支持和無償援助。西亞是石油、資源儲(chǔ)備豐富的地區(qū)，這將和中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成較大互補(bǔ)。

展望后市，政策方向上，把握著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的主要方針。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度仍然預(yù)期較低，對(duì)新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的預(yù)期將持續(xù)處在高位。經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊回調(diào)的空間接近足夠，政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的確定性高，保持配置為主。恒生為主的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)是重要的經(jīng)濟(jì)力量，可以在底部進(jìn)行一些適當(dāng)配置。對(duì)于TMT板塊主線的觀點(diǎn)不變，調(diào)整期關(guān)注未來業(yè)績預(yù)期較好的個(gè)股，建議聚焦的細(xì)分有數(shù)據(jù)和IP資源，估值較合理且全年業(yè)績有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的游戲，業(yè)績預(yù)期確定性高的算力硬件以及已經(jīng)有業(yè)績體現(xiàn)的應(yīng)用端。

對(duì)應(yīng)到行業(yè)配置：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊的預(yù)期較低，但從全年維度看，下半年有一定反彈機(jī)會(huì)。全年視角下，關(guān)注有色金屬和泛消費(fèi)等復(fù)蘇板塊的超跌配置機(jī)會(huì)。

二是全年主線仍然關(guān)注新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，數(shù)字經(jīng)濟(jì)(TMT)板塊是標(biāo)配，回調(diào)期仍然重點(diǎn)關(guān)注核心細(xì)分領(lǐng)域，比如人工智能在各行業(yè)的應(yīng)用端，數(shù)據(jù)要素相關(guān)公司，人工智能硬件端機(jī)會(huì)，聚焦業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)的公司。看好半導(dǎo)體自主可控、高端制造和創(chuàng)新藥。電動(dòng)車、風(fēng)電和儲(chǔ)能行業(yè)完成反彈后預(yù)期放低，但預(yù)計(jì)細(xì)分龍頭公司會(huì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

三是將中字頭央企作為中長期配置方向配置，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)以及高股息低估值的央企回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。

記者 張曌