美利信(301307)主要從事通信領域和汽車領域鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，通信領域產品主要包括4G基站結構件和5G基站結構件，汽車領域產品主要包括傳統汽車的發動機系統、傳動系統、轉向系統和車身系統以及新能源汽車的電驅動系統、車身系統和電控系統的鋁合金精密壓鑄件。公司成立于2001年，經歷兩次重要戰略轉型與布局，形成汽車與通信壓鑄雙主業，二十余年發展成為具備全產業鏈能力的鋁壓鑄綜合解決方案提供商，能夠為客戶提供從同步設計開發到裝配及檢驗等完整的一體化服務，是特斯拉與比亞迪等汽車主機廠、愛立信與華為等通信主設備商的供應商。2018-2022年，公司收入保持較快增長，收入CAGR約30%。

壓鑄作為高效加工工藝，應用空間不斷得到拓展。壓力鑄造是指將液態或半液態金屬高速填充于壓鑄模的型腔，并在高壓下快速凝固而獲得鑄件的一種方法。壓鑄具有生產效率高、產品尺寸精度高以及表面粗糙度值小等特點。鋁合金壓鑄件在汽車零部件、通信設備和通用機械的生產中優勢突出，需求旺盛，是目前壓鑄行業使用最為廣泛的原材料。

公司深耕鋁合金精密壓鑄件，核心技術行業領先，有望驅動業績增長。公司自主研發構建全產業鏈的核心技術體系，形成了覆蓋壓鑄與精密機械加工技術和工藝研究、模具設計制造、高導熱和輕量化等新型材料研發與制備、無鉻鈍化表面處理、靜電噴粉和裝配等全產業鏈的核心技術體系，能為客戶提供定制化解決方案。公司在高導熱材料研發及應用、高薄散熱片壓鑄技術、嵌翅技術、模具研發制造及大型精密壓鑄件一體化壓鑄成型等方面有較強的技術優勢，主要的核心技術已在相關產品上得到應用，可大批量產，帶動公司業績增長。美利信科技擁有獨立的具備大型復雜壓鑄模具自制能力的模具公司，掌握了免熱處理鋁合金材料成分控制和應用要求，采用高真空壓鑄等高新技術，能夠為客戶提供貫穿壓鑄工藝全流程的整體解決方案，競爭優勢明顯。

在汽車領域，新能源大客戶驅動成長，公司一體化壓鑄率先量產。2022年上半年，比亞迪、特斯拉在公司汽車領域收入占比分別為23.1%/11.3%，比亞迪成為公司第一大客戶，特斯拉汽車領域收入占比大幅提升。隨著新能源滲透率提升及訂單的放量，業績有望持續增長。公司一體化壓鑄下車身結構件的批量交付與電池包壓鑄件的下線，標志著公司掌握了超大型一體化壓鑄核心技術。預計2030年中國一體化壓鑄市場規模可達1882億元，隨著募投項目的建設，公司產能擴張步伐加速，增量空間廣闊。

在通信領域，公司深度綁定TOP2，海外5G基站建設仍具較大空間。公司是華為、愛立信等通信設備龍頭企業的核心供應商，華為、愛立信市場份額常年居全球前列。5G當前滲透率僅21.3%，2022年底，我國5G基站數僅231.2萬站，5G宏基站至少需要885萬站，還有較大增長空間。2023年中國將新建開通5G基站60萬個，總數將超過290萬個，預計2025年全球5G宏基站僅AAU單元鋁合金壓鑄件市場規模可達197億元，公司在5G基站壓鑄件領域處于行業領先，有望搶占更多增量。小基站的逐步覆蓋及6G的持續推進將給公司業務拓展帶來新機遇。

華西證券表示，公司深耕精密鋁合金壓鑄件，客戶結構優異，汽車領域綁定比亞迪、特斯拉等新能源龍頭，通信領域與愛立信、華為深度合作;公司基于核心技術優勢，率先量產大型一體化壓鑄件;海外基站建設將持續支撐業績，小基站趨勢和6G進程賦予較大想象空間。預計公司2023-2025年營收分別為40.47億元、48.33億元、60.63億元，同比增速分別為27.7%、19.4%、25.4%，歸母凈利潤分別為2.89億元、3.85億元、5.19億元，同比增速分別為28.9%、33.5%、34.8%，對應EPS分別為1.37元、1.83元、2.47元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

中泰證券表示，公司是鋁壓鑄綜合解決方案提供商，從其發展歷史看，公司轉型大刀闊斧，深度挖掘客戶能力強，深耕產業鏈和保持高研發，形成一站式能力和技術布局前瞻。預計公司2023-2024年收入40.6億元、48.7億元，歸母凈利潤2.8億元、3.9億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋