近段時(shí)間，A股市場(chǎng)存量資金反復(fù)博弈，行業(yè)輪動(dòng)較快，投資難度加大。有券商認(rèn)為，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也在增加。也有券商認(rèn)為，“復(fù)蘇”是全年主線，政策預(yù)期方向依然是市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)。

平安證券：

市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

上半年A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，一方面受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期搖擺，另一方面受海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)加大。市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)分化，超額收益在于數(shù)字科技TMT和“中特估”板塊。下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的緩慢復(fù)蘇特征。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展政策路線愈加清晰。一是加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既要發(fā)揮新興產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)作用，又要夯實(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)作用，集中力量解決“卡脖子”問(wèn)題，加快培育壯大人工智能、高端裝備、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)注重保障能源安全、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化綠色化升級(jí)。二是建立中國(guó)特色估值體系是資本市場(chǎng)改革的新課題。在新一輪國(guó)企改革更加聚焦提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的背景下，央國(guó)企有望受益于持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、盈利質(zhì)量提升、分紅回報(bào)股東等對(duì)比優(yōu)勢(shì)獲得資金認(rèn)可并迎來(lái)價(jià)值重估。

下半年市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也在增加。建議關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展下的數(shù)字科技和“中特估”，同時(shí)關(guān)注部分可能有悲觀預(yù)期修正行業(yè)的超跌反彈機(jī)會(huì)。三條主線具體為：一是數(shù)字科技板塊，例如產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破的AI產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)等；二是“中特估+”板塊，包括“中特估+分紅”和“中特估+景氣”。

另外，部分行業(yè)自2月以來(lái)調(diào)整幅度在10%以上，存在悲觀預(yù)期修正的階段性超跌反彈機(jī)會(huì)。例如產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的新能源、新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇博弈的消費(fèi)類行業(yè)、集中度提升的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。

中銀國(guó)際：

A股重回成長(zhǎng)主線

破曉將至，A股重回成長(zhǎng)主線。隨著全球第二庫(kù)存周期的逐步開(kāi)啟，本輪有望迎來(lái)全球資本開(kāi)支的共振上行，建議關(guān)注中游制造領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2023年，A股市場(chǎng)處于信用底部回溫、基本面弱復(fù)蘇、宏觀政策維持相對(duì)寬松的基本面環(huán)境之中，下半年或?qū)⒅匦禄氐饺鯊?fù)蘇的節(jié)奏之中；外需下行、內(nèi)需動(dòng)能偏弱的背景下，貨幣政策有望維持相對(duì)寬松的狀態(tài)，屬于典型的被動(dòng)去庫(kù)的擴(kuò)張前期。

當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示A股市場(chǎng)情緒偏弱，主要指數(shù)估值已回到1月水平，顯示悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)，結(jié)合歷年可比周期階段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有較大空間。結(jié)構(gòu)上，下半年市場(chǎng)有望重新回到弱復(fù)蘇周期下的成長(zhǎng)主線邏輯，低估值價(jià)值將成為下半年市場(chǎng)風(fēng)格的運(yùn)行主線。

主題行情貫穿上半年，下半年關(guān)注科技線、安全線、中特估線。今年以來(lái)漲幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強(qiáng)相關(guān)，AI+與中特估板塊在不同時(shí)間段各自成為了市場(chǎng)的階段性“明星”。下半年建議關(guān)注：1、科技線，具體包括AI產(chǎn)業(yè)革命的持續(xù)性直接需求，內(nèi)容行業(yè)的AIGC機(jī)遇以及傳統(tǒng)行業(yè)的AI+改造；2、安全線，關(guān)注半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機(jī)、以及信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代；3、中特估線，關(guān)注CIPS推廣帶動(dòng)人民幣國(guó)際化，以及港交所人民幣柜臺(tái)設(shè)立對(duì)中字頭資產(chǎn)的輻射。

上海證券：

市場(chǎng)具備反彈空間

從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行，“需求偏弱”依舊是能否保持增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞。行業(yè)配置方面，“復(fù)蘇”是全年主線，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題后期或?qū)⒊掷m(xù)得到政策呵護(hù)，政策預(yù)期方向依然是市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)，關(guān)注估值較低且兼具景氣回升預(yù)期的行業(yè)及部分具有預(yù)期差的行業(yè)表現(xiàn)。

建議關(guān)注三個(gè)方向：一是“主題+現(xiàn)實(shí)”雙重驗(yàn)證的中長(zhǎng)期實(shí)踐。新一輪AI+行情已現(xiàn)情勢(shì)，“泛TMT”主題下的結(jié)構(gòu)性行情可期，當(dāng)前電子、通信行業(yè)估值相對(duì)較低，傳媒、計(jì)算機(jī)估值分位數(shù)已近于見(jiàn)頂，建議關(guān)注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具確定性的主題機(jī)會(huì)，“一帶一路”或助力“中特估”行情。

二是電力設(shè)備與新能源的景氣修復(fù)。前期調(diào)整已經(jīng)較為充分，板塊估值較低，業(yè)績(jī)確定性下新能源板塊具有反彈空間。

三是消費(fèi)與成長(zhǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)。“擴(kuò)內(nèi)需”下關(guān)注盈利有望持續(xù)回暖的大消費(fèi)領(lǐng)域（醫(yī)藥生物、食品飲料、新能源汽車）和具有基本面支撐的硬科技賽道（半導(dǎo)體）。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，低估值板塊表現(xiàn)占優(yōu)。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、傳媒、房地產(chǎn)、建筑材料、商貿(mào)零售行業(yè)處于過(guò)去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；煤炭、電力設(shè)備、有色金屬、國(guó)防軍工、銀行行業(yè)處于過(guò)去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。

記者 張曌