今年上半年，大盤呈現沖高回落的走勢。前4個月，上證綜指震蕩盤升;5月，上證綜指在創出3418.95點年內高點后出現調整;6月，上證綜指探底后有所企穩。統計顯示，今年上半年，上證綜指上漲3.65%，深證成指上漲0.10%;創業板指下跌5.61%，滬深300指數下跌0.75%，科創50指數上漲4.71%。在指數沒有太好表現情況下，上半年個股、板塊機會不少。游戲、通信設備、黑色家電板塊上半年漲幅超過五成;此外，出版、航海裝備、電機、航天裝備、數字媒體漲幅超過三成。

時值A股上半年收官之際，《大眾證券報》連線泉果基金董事總經理趙詣、湘財基金研究部總經理徐亦達、國金證券策略分析師艾熊峰、上海某私募人士黃亞弟，請四位業內資深人士為廣大投資者下半年投資指點迷津。

下半年緊盯宏觀數據 關注政策面動向

記者：上半年，國內國際諸多不確定因素影響A股走勢。下半年，投資者應關注哪些重要基本面因素?

趙詣：今年上半年，市場整體處于減量博弈和邊際定價的狀態，公募發行處于較冷區間，資金呈流出狀態。在這種背景下，資金有邊際增量的地方相對表現更好。所以市場在5月以前呈現兩個維度：一部分是基金持倉較少、未來可能有比較明顯行業催化的板塊，其表現比較好，比如AI。另一部分是絕對估值低的，包括銀行、“中特估”以及建筑類企業，它們的絕對增速可能相對平穩，但是股息率比較高。但5月以后，整個市場風格演繹越來越極致，也越來越集中。

短期來看，資金面、情緒面的表現或許會對漲跌有較大影響，但我們堅定認為，長期來說，基本面最后決定企業成長及市值擴張。且現階段出現了兩個積極信號：一個是國內經濟形勢預期向好，相關政策的逐步出臺對于經濟企穩回升有比較明顯的作用。二是，中美關系回暖，人民幣資產的吸引力和外資參與度或將提升。這兩個信號對于整體市場，尤其是基金和北向資金持倉比較多、國際化程度比較高的企業，從資金面和情緒面來看，是一個邊際向好的信號，在基本面仍然較好的情況下，從估值角度，這些企業的價格具有較高性價比。

站在當下，市場信心仍然脆弱，但展望未來，我們對權益市場積極樂觀。過去一段時間我們可以看到，在各種短期事件的沖擊下，仍然有公司業績持續增長，表現出了優質企業的韌性。預計下半年經濟基本面會有所改善，政策效果會逐步顯現，宏觀預期的改變最終也將傳導推動企業盈利的改善。

徐亦達：一方面，要關注宏觀環境的變化。辨別當下海內外整個宏觀經濟運行的位置，政策層面對宏觀經濟是如何認知的，未來會做哪些引導，具體可能出現的政策走向以及流動性的高頻數據等;另一方面要考察產業基本面，關注企業季報、年報，研判行業未來1-2年的變化和上行因素等。

艾熊峰：目前來看，全球股票市場真正的風險來自美國經濟的硬著陸風險。美國資本開支和庫存周期下行之下，PMI持續下行趨勢明確，當制造業PMI持續低于榮枯線，勞動力市場虛假的繁榮終將反轉，相關消費和通脹都會拐頭向下。對A股而言，產業政策帶來結構性變化尤為重要。兩會后，高層對產業政策的表述繼續圍繞高質量發展展開，先進制造、新能源和人工智能等領域是近期高層會議和調研考察中重點強調的方向。

黃亞弟： 2023年下半年，全球通脹回落速度可能會放緩，貨幣政策由“同步緊縮”走向“分化”。高利率環境下，全球經濟增速面臨筑底。國內方面，隨著內需漸進修復、增量穩增長政策落地，降準降息窗口或將打開，2023年經濟有望逐步拾級而上。今年全面注冊制正式落地，分紅、退市等相關制度有望進一步推進。此外，中國特色估值體系的構建或能解決價值實現與價值創造不匹配的問題，推動國有企業市場價值回歸內在價值。最后，通過不斷提升市場穩定性和對外開放力度，吸引更多海外資金參與國內資本市場。

震蕩市延續 大盤或先抑后揚

記者：下半年A股將如何運行?

徐亦達：站在當下，受短期事件沖擊影響，市場風險偏好回落，A股或短期承壓，但展望未來，我們對權益市場積極樂觀。當前A股市場出現兩個積極信號，一是國內經濟形勢預期向好，相關政策的逐步出臺對于經濟企穩回升有比較明顯的作用;二是中美關系短期有所緩和，有望促成兩國商貿方面的增量合作，對海外通脹和國內需求都是積極的改善。此外，經過前期的調整，市場處于估值低位，當前正是長期資金低位布局的好時機。

黃亞弟：今年上半年，A股走出了先揚后抑的走勢。受到國內外諸多因素影響，大盤5月、6月連續調整。從中期技術走勢來看，滬指3000點至3150點一線有較強支撐。

下半年，美債利率走勢和內需政策是關鍵，一方面，未來A股資金面的關鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動中美利差縮小、人民幣走強，疊加國內政策預期提升或后期穩增長政策實際落地，外資將有望重回流入，為A股注入流動性;另一方面，美債利率的下行將使得國內政策空間打開，下半年刺激內需政策值得期待。

隨著經濟穩增長置于更優先位置，下半年增量穩增長政策還是可以期待的，資本市場有望在金融保障基金、長期資金入市、互聯互通多方面均取得進展，改革進一步深化，進而帶動市場參與主體的信心回升，疊加市場估值和業績的雙雙修復，A股有望探底后展開震蕩反彈。

多維度把握板塊輪動機會

記者：下半年市場的機會在哪里?投資者可以關注哪些板塊?

趙詣：我們將繼續關注四大方向：一是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應用;二是在“國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進”定調下的國產替代、補短板的方向，尤其是以航空發動機、半導體為主的高端制造業;三是穩健增長、高股息率的企業;四是后疫情時代復蘇的大消費行業。

徐亦達：在海外不出現超預期風險的情況下，我們持續看好科技成長的中長期配置機會，圍繞TMT+方向布局;看好中特估的階段性機會，重點挖掘個券的超額收益;對于超跌后存在預期差的復蘇消費鏈也持看好態度。

對于TMT板塊的細分投資機會，我們認為，一是AI發展帶來的產業革命，目前仍處于早期偏主題投資階段，但是落地進展可能超預期，少數國內應用有望從主題走向景氣兌現;二是政策層面帶來的投資機會，主要是數字經濟豐富內涵下的數字產業化、產業數字化等方向，這里面既有景氣投資，也有主題投資;三是跟隨海內外宏觀經濟周期的偏強周期性投資機會，主要在電子等硬件行業，目前全球半導體周期已經出現了一些底部信號，可以適當把握。

艾熊峰：市場中每一輪核心主線一般延續2-3年，核心主線一般都是長期邏輯在短期持續得到驗證。TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征，具體來說，“基本面見底回升、機構配置低位”是必要條件，“產業趨勢新變化”是充分條件。計算機ToC端產品型公司具備較強的市場空間和市場議價能力;通信運營商和光通信在算力基礎設施建設下的增量需求;傳媒中游戲和AI+應用或是最直接受益于人工智能的領域;隨著半導體周期逐步見底，布局AI算力需求支撐的細分產業鏈領域。

黃亞弟：當前，成長風格反轉的空間已經具備，但需要觸發信號，下半年A股大概率將處于非典型成長風格(成長指數較弱,但主題交易和獨立產業趨勢的板塊走勢較強)向偏成長風格切換的過程，而價值風格在觸發信號出現前可能仍然相對占優。

下半年開始，部分領域行業集中度提升或再度重演。過去幾年受需求收縮和供給沖擊影響的如房地產、家居、餐飲等行業，龍頭在疫情期間逆勢擴張加速中小企業出清，本輪溫和復蘇頭部企業市場份額或持續提高，行業格局進一步集中。

當前A股的中長期的配置價值是非常充分的，下半年可關注以下幾個板塊：1、高景氣成長板塊，尤其是“專精特新”小巨人企業，更多受益于產業政策、再貸款工具和財政補貼政策，有望獲取更多的超額收益。2、高股息的紅利板塊，預期回報是比較穩定的。3、受益于穩增長、促消費的汽車、家電、消費電子等板塊。

記者 湯曉飛