家居進(jìn)入相關(guān)政策密集發(fā)布期。7月18日，商務(wù)部等十三部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》;當(dāng)日，國務(wù)院召開政策例行吹風(fēng)會(huì)，商務(wù)部發(fā)言人就如何細(xì)化促進(jìn)家居消費(fèi)及開展活動(dòng)答記者問;7月19日，工信部發(fā)言人出席國新辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)再次提出，近期將發(fā)布實(shí)施輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案，要著力穩(wěn)住家居用品等重點(diǎn)行業(yè)并充分激發(fā)內(nèi)需潛力;7月24日，中共中央政治局會(huì)議提到，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，要提振家居等大宗消費(fèi)。

業(yè)內(nèi)人士表示，本輪刺激政策措施明確，而家居龍頭渠道布局領(lǐng)先、產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)預(yù)計(jì)率先受益，且當(dāng)前估值在歷年底部區(qū)間，需求端預(yù)期有望隨政策反轉(zhuǎn)，疊加1-6月竣工數(shù)據(jù)持續(xù)靚麗傳導(dǎo)至上半年經(jīng)營端，推薦配置。

事件驅(qū)動(dòng) 家居行業(yè)進(jìn)入政策密集期

近期家居行業(yè)進(jìn)入相關(guān)政策密集發(fā)布期。7月18日，商務(wù)部、國家發(fā)改委、財(cái)政部等13部門發(fā)布關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知。通知從大力提升供給質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費(fèi)場景、有效改善消費(fèi)條件和著力優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等四方面提出11項(xiàng)具體措施。

同時(shí)政策支持方面，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，加強(qiáng)對(duì)家居消費(fèi)的信貸支持，合理確定貸款利率和還款期限，優(yōu)化審批流程，完善金融服務(wù)，推廣線上即時(shí)辦理。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)與家居生產(chǎn)企業(yè)、家居賣場、家裝企業(yè)等合作，為經(jīng)營商戶和供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供融資支持。支持符合條件的家居賣場等商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)。繼續(xù)支持城鎮(zhèn)老舊小區(qū)居民提取住房公積金用于加裝電梯等自住住房改造，政策支持范圍擴(kuò)大到本人及配偶雙方父母自住住房加裝電梯等改造。

7月19日，工信部發(fā)言人出席國新辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)再次提出，近期將發(fā)布實(shí)施輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案，要著力穩(wěn)住家居用品等重點(diǎn)行業(yè)并充分激發(fā)內(nèi)需潛力。

7月21日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過 《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，會(huì)議指出，在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。會(huì)議表示，堅(jiān)持城市人民政府負(fù)主體責(zé)任，多渠道籌措改造資金，把城中村改造與保障性住房建設(shè)結(jié)合好;充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，加大對(duì)城中村改造的政策支持，積極創(chuàng)新改造模式，鼓勵(lì)和支持民間資本參與。

住建部等七部門表示，合理安排2024年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造計(jì)劃，確保應(yīng)改盡改。在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造，有利于帶動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步修復(fù)內(nèi)需和刺激消費(fèi)，相應(yīng)拉動(dòng)家居行業(yè)消費(fèi)需求。

行業(yè)前景 家居需求有望進(jìn)一步釋放

2023年上半年，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐步恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，此前受到壓抑的消費(fèi)需求持續(xù)釋放，疊加政策利好頻頻出臺(tái)，消費(fèi)呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023年1-6月，我國限額以上單位家具類商品零售額累計(jì)達(dá)685億元，累計(jì)同比增長3.8%。總體來看，國內(nèi)家具消費(fèi)相較2022年有所好轉(zhuǎn)，但仍然有待進(jìn)一步恢復(fù)。

家居消費(fèi)涵蓋家電、家具、家紡、家裝等多個(gè)領(lǐng)域，上下游鏈條長，包括裝飾裝修、建筑材料、室內(nèi)設(shè)計(jì)、中介服務(wù)、養(yǎng)老托幼、智能化設(shè)計(jì)等，規(guī)模體量大。采取針對(duì)性措施加以提振，帶動(dòng)居民家居消費(fèi)增長和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，將強(qiáng)有力地打開建材建筑、智能家居、定制家居、家居賣場行業(yè)新格局。

2023年1-6月，我國房屋竣工面積累計(jì)33903.81萬平方米，累計(jì)同比增速19%。住宅方面，2023年1-6月我國住宅竣工面積累計(jì)24603.62萬平方米，累計(jì)同比增速18.5%。2023年上半年，在“保交樓”政策發(fā)力，疊加前期受疫情影響的項(xiàng)目交付背景下，上半年房屋竣工情況整體向好，房屋竣工面積同比增速均為正增長，利好下游家居行業(yè)的需求復(fù)蘇。

長江證券表示，2020年，我國二手房交易占比僅為40%以上，對(duì)標(biāo)美國85%以上仍處于較低水平;2007年以來，我國商品房銷售面積快速增長，伴隨時(shí)間推移，原有家居老化，未來舊房翻新需求將逐步釋放。同時(shí)，家裝消費(fèi)客單價(jià)水平較高，呈現(xiàn)明顯的大宗消費(fèi)特征。根據(jù)中裝協(xié)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，超過72.8%的消費(fèi)者家裝預(yù)算超過10萬元。家居消費(fèi)有望成為擴(kuò)大內(nèi)需的政策抓手，在政策帶動(dòng)下穩(wěn)步釋放消費(fèi)潛力。

此外，隨著居民消費(fèi)觀念的升級(jí)以及消費(fèi)水平的提高，為滿足消費(fèi)者多樣化的需求，促消費(fèi)措施強(qiáng)調(diào)支持企業(yè)開展家居產(chǎn)品反向定制、個(gè)性化設(shè)計(jì)和柔性化生產(chǎn)，為定制家居的發(fā)展提供了更為廣闊的市場空間。2022年我國整體定制家具在家居行業(yè)的滲透率為30%。2016年-2021年，市場規(guī)模從約1982億元增至4189億元，復(fù)合增長率為16.15%。

投資思路 五類家居公司將從中受益

浙商證券表示，本輪刺激政策措施明確，而家居龍頭渠道布局領(lǐng)先、產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)率先受益，且當(dāng)前估值在歷年底部區(qū)間，需求端預(yù)期有望隨政策反轉(zhuǎn)，疊加1-6月竣工數(shù)據(jù)持續(xù)靚麗傳導(dǎo)至上半年經(jīng)營端，推薦配置。

對(duì)于具體標(biāo)的，浙商證券首推估值底部的核心資產(chǎn)顧家家居 (中低端產(chǎn)品線、定制放量)、歐派家居(受改革短期影響但長期最具布局價(jià)值);次選有較強(qiáng)業(yè)績支撐的彈性標(biāo)的志邦家居(發(fā)行7億元可轉(zhuǎn)債助力清遠(yuǎn)基地投產(chǎn)、南方市場潛力大)、瑞爾特(兼具業(yè)績與適老化改造的彈性標(biāo)的);關(guān)注前期調(diào)整較深、β預(yù)期反轉(zhuǎn)時(shí)彈性可能較大的索菲亞、喜臨門、慕思股份、箭牌家居。

招商證券表示，2022年可用于住房改造的住房公積金提取金額為4162.96億元。根據(jù)測算，新政策帶來的家居消費(fèi)增量金額為1248.9億元。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入達(dá)到7624.1億元，由此可得出對(duì)應(yīng)增量為16.38%。

同時(shí)，招商證券認(rèn)為，五類家居公司將從中受益：第一，終端網(wǎng)點(diǎn)密度較高，下沉市場占比更高的企業(yè)在家居補(bǔ)貼中更容易受益。第二，更換周期更短，更換屬性越強(qiáng)的產(chǎn)品越受益。相較于定制家具，軟體家居的更換周期更短，更換需求旺盛，品類更為受益。第三，市場集中度越高，品牌知名度越強(qiáng)的企業(yè)越受益。第四，產(chǎn)品性價(jià)比越高的企業(yè)越容易受益。在產(chǎn)品性能相似的情況下，出廠價(jià)越低，產(chǎn)品性價(jià)比越高，企業(yè)受益程度越大。第五，家居回收體系健全利好軟體行業(yè)發(fā)展。隨著廢棄家具回收政策的不斷完善，家居回收體系不斷健全，床墊沙發(fā)等實(shí)際購買成本降低，更換頻率加速提升，利好軟體家居企業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注歐派家居、顧家家居、志邦家居、箭牌家居、金牌廚柜、索菲亞、瑞爾特等。