芯動聯科(688582)主要從事高性能本土化MEMS傳感器的研發，主要產品為高性能MEMS慣性傳感器，包括MEMS陀螺儀及MEMS加速度計，在無人系統、信息通訊、自動駕駛、石油勘探、高速鐵路、測量測繪等場景應用廣泛。公司高性能MEMS陀螺儀具有小型化、高集成、低成本的優勢，有力推動了MEMS陀螺儀在高性能慣性領域的廣泛應用。2021年7月，公司入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業名單。公司主營業務近三年成長性顯著，2019-2022年主營收入年均復合增速41.6%，同期凈利潤CAGR為45.4%。

MEMS應用領域廣闊，慣性傳感器成長空間大。MEMS即微機電系統，是利用大規模集成電路制造技術和微加工技術，把微傳感器、微執行器、微結構、信號處理與控制電路、電源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系統。MEMS器件已經被廣泛應用于消費電子、汽車、醫療、工業、通信等多個領域。從2021年市場規模來看，消費電子、汽車和工業市場是MEMS行業最大的三個細分市場，預計全球MEMS行業市場規模2027年將達到223億美元。從競爭格局來看，目前全球MEMS慣性產品市場份額集中在Honeywell、ADI、NorthropGrumman/Litef等海外行業巨頭手中，CR3達到50%以上。

我國人工智能、智慧城市等領域快速發展，國內MEMS市場成長空間較大。根據賽迪顧問數據，2020年中國MEMS市場規模達到736.70億元，同比增長23.24%，國內市場規模增速始終領先于全球市場，預計2022年中國MEMS市場規模將突破1000億元，2020-2022年復合增長率為19.06%。2021年中國MEMS市場以國外廠商為主，國產替代空間廣闊。

技術實力比肩海外，有望受益于國產替代趨勢。公司的MEMS傳感器涵蓋消費級、戰術級、導航級產品，關鍵參數比肩海外龍頭。公司陀螺儀33系列的零偏穩定性、標度因數精度等性能優于Honeywell激光陀螺儀HG1700型號和Emcore光纖陀螺儀EG200型號。從行業對比來看，公司的MEMS傳感器在產品類別、技術路線、性能等級上均處于國際領先水平，在海外巨頭壟斷全球大部分市場的背景下，公司國產替代空間廣闊。伴隨行業下游智能駕駛、機器人等新興領域的逐步成長，公司有望依托自身的技術實力迎來廣闊的份額提升空間。

公司在MEMS傳感器領域形成自主專利體系及技術閉環。在MEMS慣性傳感器芯片設計、MEMS工藝方案開發、封裝與測試標定等主要環節均擁有自主知識產權核心技術，除高性能MEMS芯片外，公司同時自主研發擁有完整、成熟算法的配套ASIC芯片以充分發揮MEMS芯片性能，可以根據客戶需求快速調整ASIC模塊的各項參數以獲得最優的整體性能，具備較強的定制服務開發能力。截至2022年12月31日，已取得發明專利20項、實用新型專利20項，涵蓋MEMS慣性傳感器芯片設計、MEMS工藝方案開發、封裝與測試等主要環節，在MEMS慣性傳感器芯片領域已形成自主專利體系和技術閉環。

自動駕駛組合導航構筑第二增長曲線。公司針對自動駕駛的在研項目“MEMS慣性導航系統”，預計2023年結項，自動駕駛領域市占率有望逐步提高，為公司發展和業績表現注入新動能。公司IMU(慣性測量單元)已經與知名智能電動廠商合作，項目A樣件交付中，預計2024年3月量產。長期來看，公司在車載IMU領域有望實現快速成長，構筑新的業績增長曲線。

緊跟MEMS快速發展機遇，募投項目進一步提升核心競爭力。公司IPO募資主要用于高性能及工業級MEMS陀螺開發及產業劃項目、高性能及工業級MEMS加速度計開發及產業化項目、高精度MEMS壓力傳感器開發及產業化項目、MEMS器件封裝測試基地建設項目及補充流動資金。募投項目有助于公司提生產品性能、擴充產品品類，進一步夯實提升在慣性傳感器領域的核心競爭力。

浙商證券表示，MEMS慣性傳感器市場規模持續增長，目前國產化率較低，公司有望依托技術實力打開MEMS傳感器廣闊替代空間。預計公司2023-2025年營收分別為3.26億元、4.65億元、6.63億元，同比增速分別為43.58%、42.76%、42.59%，實現歸母凈利潤分別為1.72億元、2.50億元、3.41億元，同比增速分別為47.89%、45.24%、36.11%。目前A股上市公司中暫無細分業務領域完全可比的競爭對手，考慮到公司產品性能領先售價較高，盈利能力更高，具備一定估值溢價，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉?，|