7月14日晚，永輝超市（601933）發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計扭虧為盈，預(yù)計上半年歸母凈利潤為盈利3.9億元，而去年同期為虧損1.1億元。

這意味著，近年來明確提出全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、數(shù)字化建設(shè)后，永輝超市將首次交出盈利的中報。而在此背后，是永輝超市轉(zhuǎn)型升級迎來曙光，還是降本增效“大力出奇跡”？

曙光：2020年以來將重現(xiàn)中期盈利

面對電商對實體零售的沖擊以及OTO融合下的新型實體超市競爭，疊加疫情擾動，永輝超市自2021年陷入虧損泥淖。2021年巨虧39.44億元，2022年再虧27.63億元，兩年合計虧損67億元，相當(dāng)于虧掉了公司2017—2020年四年的全部盈利。

業(yè)績頹勢下，永輝超市股價同樣低迷。2018年，公司還曾創(chuàng)下總市值超過1100億元“神話”，然而2020年下半年開始，永輝超市股價步入滑坡路，2022年10月31日跌至2.85元/股的低點，總市值一度低至258億元。即便近期公司股價有所回升，截至7月26日收盤，公司總市值也不及309億元，距2018年高點蒸發(fā)近800億元。

2023年的中報業(yè)績預(yù)盈似乎讓人看到永輝超市的曙光——這也是永輝超市2020年以來連續(xù)兩年中報巨虧后的首次盈利。

2021年年報中，永輝超市明確提出全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（核心為通過永輝生活連接實體門店）、數(shù)字化建設(shè)，2022年年報中又再度強調(diào)。具體來看，永輝超市主要從兩個方面作出調(diào)整：一是數(shù)字化轉(zhuǎn)型，二是門店升級。

可以看到，永輝超市積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型并已取得一定成效。截至2022年年底，規(guī)?；度氲陌〝?shù)據(jù)中臺在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施已基本搭建完成，公司已初步實現(xiàn)了三個30%的目標(biāo)，即通過數(shù)字化手段，分別在坪效、人效、品效方面提升30%的效率，部分標(biāo)桿門店人效提升30%-50%。

另一方面，永輝超市在高質(zhì)量開新店的同時，通過精選+優(yōu)選優(yōu)質(zhì)門店物業(yè)、淘汰部分尾部門店，主動開啟門店迭代時代。

永輝超市在中報業(yè)績預(yù)告中也表示，今年上半年度業(yè)績預(yù)盈，主要是基于公司積極推動門店調(diào)優(yōu)、關(guān)閉部分長期虧損門店，大力推進數(shù)字化，內(nèi)部通過考核及宣導(dǎo)實現(xiàn)降本增效等一系列舉措綜合作用的結(jié)果。

與此同時，大消費今年迎來向好的外部環(huán)境。上海證券最新研報認(rèn)為，2023年，中國經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)有望改善居民收入并提高居民消費意愿，相關(guān)促消費政策的實施刺激居民的消費需求，疊加消費場景限制大幅減少，后疫情時代消費復(fù)蘇將是大趨勢和主旋律。

陰云：資金緊繃與高管頻出走

今年5月初，“資深零售人、永輝原CEO李國入職盒馬并擔(dān)任CEO助理一職”的消息引發(fā)廣泛關(guān)注。入職盒馬前，李國在永輝超市工作已超20年，一路從基層防損員摸爬滾打到CEO職位，零售經(jīng)驗豐富、專業(yè)素養(yǎng)過人。

李國的離開，讓人關(guān)注到永輝超市近些年來高管頻頻出走的現(xiàn)象。

永輝超市多年前就出現(xiàn)過董事、高管“集體”出走情況。2017年年報顯示，公司董事鄭文寶、葉興針、關(guān)義霖及副總裁謝香鎮(zhèn)、陳金成離職，一年時間五位高管同時“出走”，放眼整個零售業(yè)實屬罕見。

值得注意的是，在戰(zhàn)略級變革背景下的2021年后，永輝超市管理層再現(xiàn)持續(xù)動蕩，僅三年時間就有包括原董秘張經(jīng)儀、原副總裁金斌、原副總裁李靜、原副總裁嚴(yán)海蕓等在內(nèi)的高管先后離任。

高管集體出走，對于進行戰(zhàn)略調(diào)整的企業(yè)，往往具有兩面性。高層換血可能有助于推動戰(zhàn)略調(diào)整，但也可能帶來人心不安，而新鮮血液注入后若水土不服，更決定著實際成效。

此外，值得注意的還有，永輝超市經(jīng)營層面也隱憂乍現(xiàn)——資金鏈條隱現(xiàn)“裂紋”。

財報顯示，永輝超市近年來資產(chǎn)負(fù)債率顯著攀升。2018-2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率由50.96%提升至87.68%，2023年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率雖有回落但仍高達(dá)85.58%。

回首2007年至2017年，永輝超市資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)震蕩慢增到下降的格局，2007年時為53.50%，2014年為58.24%，之后震蕩下降，到2017年已不到38%。

對大多數(shù)行業(yè)而言，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在40%—60%之間較為適宜，資產(chǎn)負(fù)債率畸高，財務(wù)風(fēng)險相對較高，容易出現(xiàn)現(xiàn)金流一旦不足時，或?qū)е虏荒芗皶r償債令企業(yè)“猝死”的極端情形。

不妙的是，永輝超市的流動比率自2019年低于1后逐年下降，2022年末流動比率只有0.84，已遠(yuǎn)離1，顯示資金鏈比較緊張，短期償付敞口風(fēng)險不斷累積。而2007-2018年期間，公司流動比例基本在1以上，唯二低于1的兩年其實也接近1，明顯高出1的年份也很多。速動比率情況與之類似。

截至2022年底，永輝超市貨幣資金為76.16億元，已經(jīng)連續(xù)三年下降。公司2022年末短期借款為65.28億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債為20.12億元，這意味著公司賬面上的貨幣資金已經(jīng)不足以兌付短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債。

5月份的2022年年度股東大會上，當(dāng)被問及2023年的規(guī)劃時，永輝超市董事長張軒松表示，一是持續(xù)推進穩(wěn)定、柔性、透明的陽光供應(yīng)鏈建設(shè)；二是推動門店調(diào)優(yōu)；三是抓基層員工的能力建設(shè)；四是關(guān)注線上線下全渠道發(fā)展；五是中、基層年輕干部的培養(yǎng)。

那么，高管頻出走下，永輝超市轉(zhuǎn)型升級會否更加順暢、更快走出陣痛而再現(xiàn)輝煌？日漸緊繃的資金又會否給永輝超市帶來怎樣的變數(shù)？這有待永輝人用智慧和實干給出答案。

實習(xí)生 李雪 記者 陳剛