片仔癀（600436）業(yè)績(jī)?cè)賯飨灿崱＝张兜?023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年?duì)I收50.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%；歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增長(zhǎng)16.43%，攜手雙增。

片仔癀今年一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、盈利均增逾11%的業(yè)績(jī)，環(huán)比一季度，公司二季度業(yè)績(jī)向好提速——營(yíng)收24.15億元、同比增長(zhǎng)16.44%，歸母凈利潤(rùn)6.25億元、同比增長(zhǎng)21.6%。

值得一提的是，片仔癀剛剛在二季度經(jīng)歷了一次提價(jià)。

而過(guò)去幾年間，片仔癀的提價(jià)往往都能帶來(lái)業(yè)績(jī)提升甚至刺激股價(jià)的奇效。只是，提價(jià)究竟是否是片仔癀的“不敗法寶”？片仔癀依靠提價(jià)又能走多遠(yuǎn)？

時(shí)隔三年提價(jià)為那般

時(shí)隔三年后，片仔癀再次漲價(jià)。

5月6日，片仔癀將片仔癀錠劑的國(guó)內(nèi)零售價(jià)格由590元/粒提升至760元/粒，漲幅28.81%。同時(shí)，該產(chǎn)品海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格也上調(diào)約35美元/粒。

漲價(jià)并非片仔癀的稀罕事。據(jù)西南證券此前統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品國(guó)內(nèi)提價(jià)19次，零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒。

不過(guò)，今年此次漲價(jià)與以往不同，時(shí)隔三年未漲價(jià)，一漲近三成，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

惹人遐想的是，片仔癀三年后再度提價(jià)的背后，是近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。

譬如2022年，營(yíng)收86.94億元，同比增長(zhǎng)8.38%；歸母凈利潤(rùn)24.72億元，同比增長(zhǎng)1.66%，營(yíng)收及凈利增速創(chuàng)下了2015年以來(lái)新低。這也是片仔癀自2016年以來(lái),營(yíng)收、凈利增速首次雙降至個(gè)位數(shù)。

盡管2023年消費(fèi)回暖大勢(shì)不錯(cuò)，但公司一季度卻未重回高增長(zhǎng)，一季報(bào)營(yíng)收、凈利增速也是2016年以來(lái)首次低于15%。

事實(shí)上，2017年以來(lái)，片仔癀的營(yíng)收增速?gòu)挠?0%驟降至2018年的28.33%后，增長(zhǎng)乏力態(tài)勢(shì)不斷明晰，2019年增長(zhǎng)20.06%、2020年為13.78%，雖然2021年表現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)23.20%，2022年旋即回到個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)增速2017年來(lái)的走勢(shì)同樣，比如更反映主業(yè)的扣非凈利潤(rùn)已然從增長(zhǎng)48.40%，滑落至2022年的微增2.89%。

這意味著，片仔癀近年已然進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸期。

業(yè)績(jī)提振的“路徑依賴(lài)”

于是，片仔癀又祭出法寶——“漲價(jià)”，試圖突破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力困境。

翻看往年業(yè)績(jī)報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，幾乎每次提價(jià)都為片仔癀帶來(lái)了業(yè)績(jī)提升，并順帶刺激股價(jià)走強(qiáng)。

譬如2005年，片仔癀宣布提價(jià)后，當(dāng)年收入同比增長(zhǎng)65.2%，歸母凈利潤(rùn)同比提升106.8%。同時(shí)，當(dāng)年股價(jià)也大漲53.99%。

而2020年宣布提價(jià)后，公司股價(jià)一路飆升，從2020年初每股100元到2021年7月達(dá)到每股491.88元，創(chuàng)歷史新高。

2020年2月提價(jià)后，因?yàn)橐咔椋瑯I(yè)績(jī)延宕至次年充分體現(xiàn)，片仔癀2021年?duì)I收、盈利增幅成為2017年之后最高，堪與2017年比肩。

歷史再度上演，此次漲價(jià)又刺激片仔癀股價(jià)上行，5月5日時(shí)收盤(pán)價(jià)273.81元/股，到8月4日已經(jīng)上漲至291.51元/股。提價(jià)后公司三季度乃至全年業(yè)績(jī)?cè)鏊伲蛟S能較2022年明顯改觀。

只是，公司獨(dú)家秘方大單品片仔癀即使再有提價(jià)底氣，這條路能一直走下去嗎？

從過(guò)往看，提價(jià)對(duì)片仔癀業(yè)績(jī)提振作用也并非一用就靈，特別是提價(jià)當(dāng)年或次年業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)后往往又出現(xiàn)放緩。

比如2005年提價(jià)當(dāng)年，片仔癀營(yíng)收、盈利一舉扭轉(zhuǎn)2004年雙雙下滑局面，并實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。雖然2006年、2007年繼續(xù)提價(jià)，但對(duì)業(yè)績(jī)刺激作用明顯變小，2006-2009年公司營(yíng)收增長(zhǎng)不斷收窄、盈利增速也是震蕩回落甚至下滑。

再如2020年提價(jià)次年，片仔癀業(yè)績(jī)大增，但2022年業(yè)績(jī)?cè)龇杆俅蠓芈洹?/p>

新增長(zhǎng)點(diǎn)在何方

片仔癀也意識(shí)到單靠獨(dú)家大單品漲價(jià)或難以保障業(yè)績(jī)可持續(xù)發(fā)展。于是，2014年片仔癀做出了戰(zhàn)略調(diào)整，提出“一核兩翼”策略，在夯實(shí)醫(yī)藥制造業(yè)基礎(chǔ)上，加強(qiáng)保健品、保健食品及化妝品、日化品兩翼發(fā)展，進(jìn)行多元化布局。

一方面，片仔癀投資并購(gòu)了擁有安宮牛黃丸生產(chǎn)資格的龍暉藥業(yè)，取得了其51%的股權(quán)，欲將安宮牛黃丸打造成另一大單品，成為新的增長(zhǎng)極。

2022年，安宮牛黃丸所在的“心腦血管用藥”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元，同比增長(zhǎng)72.24%。對(duì)于2023年上半年利潤(rùn)的增長(zhǎng)，片仔癀解釋稱(chēng)，公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷(xiāo)售增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。只是，從2022年?duì)I收占比還不足2%來(lái)看，安宮牛黃丸短期或難以對(duì)其業(yè)績(jī)帶來(lái)更大影響。

另一方面，片仔癀積極布局化妝品業(yè)務(wù)板塊，擁有“片仔癀”及“皇后”等多個(gè)相關(guān)品牌，產(chǎn)品覆蓋珍珠膏面霜、眼霜、爽膚水等多種護(hù)膚品。

過(guò)往數(shù)年，公司的化妝品業(yè)務(wù)也一路快速成長(zhǎng)，從2014年的1.76億元增長(zhǎng)至2020年的9.1億元。然而好景不長(zhǎng)，2021-2022年，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)逐漸乏力，連續(xù)兩年收入規(guī)模下滑。2022年，化妝品業(yè)營(yíng)收6.34億元，同比下降24.61%；毛利率60.6%，減少6.41個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)究化妝品板塊的“3＋3＋1”矩陣之外，片仔癀與許多化妝品新勢(shì)力主打線上的銷(xiāo)售模式不同，選擇主攻線下渠道建設(shè)。疫情對(duì)線下實(shí)體店的沖擊以及線上電商的崛起，成為公司化妝品由興轉(zhuǎn)衰的注腳。

獨(dú)木雖秀恐難撐起爛漫春，對(duì)于擁有獨(dú)門(mén)中藥大單品和老牌中藥品牌的片仔癀，在提防大單品提價(jià)提振業(yè)績(jī)的“路徑依賴(lài)”并非長(zhǎng)久之計(jì)之外，恐怕需要更多思考如何做到百花齊放春滿園。

實(shí)習(xí)生 李雪 記者 陳剛