片仔癀（600436）業(yè)績再傳喜訊。近日披露的2023年半年度業(yè)績快報顯示，上半年營收50.45億元，同比增長14.08%；歸母凈利潤15.30億元，同比增長16.43%，攜手雙增。

片仔癀今年一季度已經實現(xiàn)營收、盈利均增逾11%的業(yè)績，環(huán)比一季度，公司二季度業(yè)績向好提速——營收24.15億元、同比增長16.44%，歸母凈利潤6.25億元、同比增長21.6%。

值得一提的是，片仔癀剛剛在二季度經歷了一次提價。

而過去幾年間，片仔癀的提價往往都能帶來業(yè)績提升甚至刺激股價的奇效。只是，提價究竟是否是片仔癀的“不敗法寶”？片仔癀依靠提價又能走多遠？

時隔三年提價為那般

時隔三年后，片仔癀再次漲價。

5月6日，片仔癀將片仔癀錠劑的國內零售價格由590元/粒提升至760元/粒，漲幅28.81%。同時，該產品海外市場供應價格也上調約35美元/粒。

漲價并非片仔癀的稀罕事。據(jù)西南證券此前統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品國內提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒。

不過，今年此次漲價與以往不同，時隔三年未漲價，一漲近三成，遠超市場預期。

惹人遐想的是，片仔癀三年后再度提價的背后，是近幾年業(yè)績增長乏力。

譬如2022年，營收86.94億元，同比增長8.38%；歸母凈利潤24.72億元，同比增長1.66%，營收及凈利增速創(chuàng)下了2015年以來新低。這也是片仔癀自2016年以來,營收、凈利增速首次雙降至個位數(shù)。

盡管2023年消費回暖大勢不錯，但公司一季度卻未重回高增長，一季報營收、凈利增速也是2016年以來首次低于15%。

事實上，2017年以來，片仔癀的營收增速從逾60%驟降至2018年的28.33%后，增長乏力態(tài)勢不斷明晰，2019年增長20.06%、2020年為13.78%，雖然2021年表現(xiàn)亮眼增長23.20%，2022年旋即回到個位數(shù)增長。凈利潤和扣非凈利潤增速2017年來的走勢同樣，比如更反映主業(yè)的扣非凈利潤已然從增長48.40%，滑落至2022年的微增2.89%。

這意味著，片仔癀近年已然進入業(yè)績增長瓶頸期。

業(yè)績提振的“路徑依賴”

于是，片仔癀又祭出法寶——“漲價”，試圖突破業(yè)績增長乏力困境。

翻看往年業(yè)績報告不難發(fā)現(xiàn)，幾乎每次提價都為片仔癀帶來了業(yè)績提升，并順帶刺激股價走強。

譬如2005年，片仔癀宣布提價后，當年收入同比增長65.2%，歸母凈利潤同比提升106.8%。同時，當年股價也大漲53.99%。

而2020年宣布提價后，公司股價一路飆升，從2020年初每股100元到2021年7月達到每股491.88元，創(chuàng)歷史新高。

2020年2月提價后，因為疫情，業(yè)績延宕至次年充分體現(xiàn)，片仔癀2021年營收、盈利增幅成為2017年之后最高，堪與2017年比肩。

歷史再度上演，此次漲價又刺激片仔癀股價上行，5月5日時收盤價273.81元/股，到8月4日已經上漲至291.51元/股。提價后公司三季度乃至全年業(yè)績增速，或許能較2022年明顯改觀。

只是，公司獨家秘方大單品片仔癀即使再有提價底氣，這條路能一直走下去嗎？

從過往看，提價對片仔癀業(yè)績提振作用也并非一用就靈，特別是提價當年或次年業(yè)績重回高增長后往往又出現(xiàn)放緩。

比如2005年提價當年，片仔癀營收、盈利一舉扭轉2004年雙雙下滑局面，并實現(xiàn)大幅增長。雖然2006年、2007年繼續(xù)提價，但對業(yè)績刺激作用明顯變小，2006-2009年公司營收增長不斷收窄、盈利增速也是震蕩回落甚至下滑。

再如2020年提價次年，片仔癀業(yè)績大增，但2022年業(yè)績增幅迅速大幅回落。

新增長點在何方

片仔癀也意識到單靠獨家大單品漲價或難以保障業(yè)績可持續(xù)發(fā)展。于是，2014年片仔癀做出了戰(zhàn)略調整，提出“一核兩翼”策略，在夯實醫(yī)藥制造業(yè)基礎上，加強保健品、保健食品及化妝品、日化品兩翼發(fā)展，進行多元化布局。

一方面，片仔癀投資并購了擁有安宮牛黃丸生產資格的龍暉藥業(yè)，取得了其51%的股權，欲將安宮牛黃丸打造成另一大單品，成為新的增長極。

2022年，安宮牛黃丸所在的“心腦血管用藥”實現(xiàn)營收1.66億元，同比增長72.24%。對于2023年上半年利潤的增長，片仔癀解釋稱，公司核心產品片仔癀系列產品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加，導致營業(yè)利潤增長所致。只是，從2022年營收占比還不足2%來看，安宮牛黃丸短期或難以對其業(yè)績帶來更大影響。

另一方面，片仔癀積極布局化妝品業(yè)務板塊，擁有“片仔癀”及“皇后”等多個相關品牌，產品覆蓋珍珠膏面霜、眼霜、爽膚水等多種護膚品。

過往數(shù)年，公司的化妝品業(yè)務也一路快速成長，從2014年的1.76億元增長至2020年的9.1億元。然而好景不長，2021-2022年，片仔癀化妝品業(yè)務逐漸乏力，連續(xù)兩年收入規(guī)模下滑。2022年，化妝品業(yè)營收6.34億元，同比下降24.61%；毛利率60.6%，減少6.41個百分點。

細究化妝品板塊的“3＋3＋1”矩陣之外，片仔癀與許多化妝品新勢力主打線上的銷售模式不同，選擇主攻線下渠道建設。疫情對線下實體店的沖擊以及線上電商的崛起，成為公司化妝品由興轉衰的注腳。

獨木雖秀恐難撐起爛漫春，對于擁有獨門中藥大單品和老牌中藥品牌的片仔癀，在提防大單品提價提振業(yè)績的“路徑依賴”并非長久之計之外，恐怕需要更多思考如何做到百花齊放春滿園。

實習生 李雪 記者 陳剛