本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)） 逆回購(gòu)持續(xù)加碼。8月28日，央行公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了3320億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.8%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日340億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放2980億元。8月15日以來(lái)，央行累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)18290億元。

此外，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有7280億元逆回購(gòu)到期，周一至周五分別到期340億元、1110億元、3010億元、610億元、2210億元。周二還將有50億元3個(gè)月期央行票據(jù)互換到期。

近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。R007截至上周五為2.11%，相比上上周五上調(diào)了10.42BP。DR007和R007同向波動(dòng)，上周五收于1.95%，較上上周五上調(diào)了2.78BP。此外，上周R007與DR007兩者利差擴(kuò)大，上周五利差為16.34BP，而上上周五利差為8.70BP。根據(jù)上海國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)統(tǒng)計(jì)，上周一至周四大行、股份行資金融出較上上周有所增加，至上周五受7天回購(gòu)跨月影響融出價(jià)格明顯上行，周五午后融出較少，銀行收縮融出應(yīng)對(duì)跨月。

“近期資金面波動(dòng)加大，主要由于降息前市場(chǎng)利率已經(jīng)低于調(diào)降后的政策利率，因此央行在降息后將前期的部分寬松收回，疊加超儲(chǔ)率偏低、政府債繳款等因素的擾動(dòng)導(dǎo)致。”信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽分析認(rèn)為，“銀行凈融出快速下降也使得隔夜利率的上行幅度大于7天，但DR007回歸政策利率仍然要求更高的銀行凈融出。近期政府債繳款規(guī)模大幅下降，盡管機(jī)構(gòu)跨月進(jìn)度偏緩，月末因素或?qū)Y金市場(chǎng)仍有擾動(dòng)，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍將通過(guò)逆回購(gòu)凈投放補(bǔ)充流動(dòng)性。”

民生證券宏觀首席分析師周君芝則認(rèn)為，近期銀行間資金面收緊誘因頗多，其中主因是地方政府債供給增大。供給增多只是短期擾動(dòng)，貨幣市場(chǎng)松緊的閥門(mén)最終還在央行手中。化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利率中樞下行大趨勢(shì)下，流動(dòng)性仍將持續(xù)保持寬松。短期債券供給增多只是擾動(dòng)，未來(lái)央行仍會(huì)加大力度對(duì)沖。預(yù)計(jì)9月或迎來(lái)降準(zhǔn)。

值得關(guān)注的是，8月中旬以來(lái)，貨幣政策操作領(lǐng)域和貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表述均發(fā)生新變化。第一，非對(duì)稱降息，1年MLF操作利率下調(diào)幅度大于7天OMO利率下調(diào)幅度，1年期LPR下降幅度大于5年期LPR下降幅度，1年和5年的LPR下調(diào)幅度均小于政策利率下調(diào)幅度；第二，2023年二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄一《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》提出“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”；第三，二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告刪除“市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”相關(guān)表述。

“相關(guān)變化背后或映射，下一階段貨幣政策價(jià)格型和數(shù)量型工具落地的方式方法或有所不同。”浙商證券固定收益分析師覃漢認(rèn)為，商業(yè)銀行凈息差明顯承壓背景下，未來(lái)貨幣政策調(diào)控或出現(xiàn)“降準(zhǔn)置換MLF的規(guī)模和頻率下降→MLF余額攀升→MLF、LPR高頻非對(duì)稱降息→存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制下，存款利率下調(diào)想象空間被打開(kāi)→銀行凈息差增厚→銀行降低貸款利率能力增強(qiáng)→刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的操作路徑。