8月27日，證監(jiān)會(huì)及財(cái)政部出臺(tái)四項(xiàng)重磅改革措施，分別為下調(diào)融資保證金比例、收緊IPO節(jié)奏、嚴(yán)格限制減持、調(diào)降印花稅。在政策“組合拳”之下，券商認(rèn)為，短期內(nèi)有印花稅調(diào)降等提振市場(chǎng)情緒，長期來看受益于減持新規(guī)與IPO放緩，有望促進(jìn)市場(chǎng)生態(tài)長期向好。

光大證券：情緒的拐點(diǎn) 政策的黎明

政策或是破解短期市場(chǎng)癥結(jié)的曙光。整體來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、投資者信心恢復(fù)是當(dāng)前市場(chǎng)企穩(wěn)的關(guān)鍵，而政策或是助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，增強(qiáng)投資者信心的“一劑良藥”。因此，當(dāng)前政策成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。從歷年來看，當(dāng)前市場(chǎng)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策密集出臺(tái)的背景與2012年中、2014年年末、2019年年初具有一定的相似之處。政策拐點(diǎn)對(duì)于市場(chǎng)的支持從歷年來看是比較穩(wěn)定的，但政策底部與指數(shù)底部之間可能有一定的時(shí)滯。

短期內(nèi)，隨著“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”政策的陸續(xù)出臺(tái)及落地，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)情緒將逐漸上行。但經(jīng)濟(jì)的改善仍然有待時(shí)日。從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定壓力。同時(shí)，中報(bào)業(yè)績也體現(xiàn)出了比較明顯的壓力，短期內(nèi)情緒的拐點(diǎn)要比現(xiàn)實(shí)的拐點(diǎn)更早到來。

在經(jīng)歷了前期的波動(dòng)之后，當(dāng)前指數(shù)具有較高的性價(jià)比。短期的機(jī)會(huì)主要來自于政策引發(fā)的情緒拐點(diǎn)，指數(shù)整體易漲難跌，不過，指數(shù)的系統(tǒng)上行仍要等待經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，海外資金的邊際變化短期內(nèi)有顯著的影響。當(dāng)前市場(chǎng)整體處于防御風(fēng)格之下，未來市場(chǎng)或?qū)⑻幱凇叭醅F(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”，屆時(shí)成長方向或許會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。成長方向，關(guān)注TMT與券商的機(jī)會(huì)，同時(shí)若市場(chǎng)有波動(dòng)，“中特估”與防御行業(yè)仍然有相對(duì)價(jià)值。

財(cái)通證券：邁過市場(chǎng)底收獲金秋

政策組合拳推動(dòng)行情邁過市場(chǎng)底。近期，地產(chǎn)和資本市場(chǎng)多項(xiàng)政策出臺(tái)且超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)壓制行情的美債利率也在下行。

往后看，行情大概率為運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、向上磨。配置角度看，節(jié)奏上大概率為藍(lán)籌搭臺(tái)、成長表現(xiàn)。具體板塊看，藍(lán)籌搭臺(tái)，關(guān)注大金融(券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn))、PPI預(yù)期觸底(聚氨酯、農(nóng)化、鋼鐵)、中美地產(chǎn)鏈共振(建材、家居);成長表現(xiàn)，關(guān)注出口受益高端制造(電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人等)、供給創(chuàng)新的TMT(數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈)。

配置層面，“高盈利成長+低估值藍(lán)籌”的策略，在市場(chǎng)回落、上行初期均表現(xiàn)優(yōu)異，“進(jìn)可攻、退可守”，值得繼續(xù)關(guān)注。具體板塊看，藍(lán)籌方面：1、關(guān)注大金融，經(jīng)濟(jì)、行情起底期，券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)多為排頭兵。2、PPI預(yù)期觸底，聚氨酯、農(nóng)化、鋼鐵彈性突出。3、國內(nèi)地產(chǎn)政策催化，關(guān)注裝修建材、家居用品。

成長方面，靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)+產(chǎn)業(yè)催化的中長線機(jī)會(huì)。1、高端制造，全球產(chǎn)業(yè)周期觸底回升，電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人等高端制造出口受益。2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，AI浪潮、5G滲透等帶動(dòng)運(yùn)營商、電子、軟件業(yè)務(wù)量，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈。

民生證券：反彈時(shí)刻或已來臨

9月1日，央行宣布自9月15日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2015年“匯改”之后的最低水平。從外資表現(xiàn)來看，進(jìn)入8月最后一周，陸股通成交金額有所放大的同時(shí)，凈賣出的規(guī)模相較此前的兩周減少，市場(chǎng)此前所擔(dān)心的海外投資者回流趨勢(shì)有所放緩。

國內(nèi)，否認(rèn)基本面的改善越來越難。一方面，中國制造業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月回升至49.7%，接近了榮枯線;另一方面，即使是被認(rèn)為“羸弱”的庫存周期，剔除價(jià)格因素后，也已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月處于“被動(dòng)去庫”的狀態(tài)之中，即工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速企穩(wěn)回升的同時(shí)，工業(yè)企業(yè)存貨同比增速及產(chǎn)成品存貨增速仍在快速地下行。誠然，庫存周期見底或許來自于庫存回落至合意水平，而開啟“主動(dòng)補(bǔ)庫”則依賴于需求的拉動(dòng)。7月份也進(jìn)入了營收回升的階段。此外，幫助經(jīng)濟(jì)改善的努力仍然在層層遞進(jìn)，當(dāng)下投資者關(guān)注的焦點(diǎn)回到了政策能夠多大程度上幫助經(jīng)濟(jì)改善這一問題之上，對(duì)這一問題，思路仍然是 “重視邊際”而非 “預(yù)測(cè)終局”，針對(duì)增量部分的房地產(chǎn)政策出臺(tái)的節(jié)奏類似于將2014年9月至2015年3月的政策縮短到一個(gè)周內(nèi)推出，這或許也將縮短政策出臺(tái)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善之間的時(shí)滯。

本輪更積極因素在于：1、此輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間更甚于當(dāng)時(shí)，壓抑的力量更大;2、在本輪房地產(chǎn)調(diào)整的過程中，確實(shí)存在部分人群因“不賣房”而積累的“超額儲(chǔ)蓄”;3、進(jìn)入2023年之后，城鎮(zhèn)居民收入增速在逐季改善，有助于購房信心、加杠桿意愿的恢復(fù)。

在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、全球競(jìng)爭下，具備供給約束且在需求的最基層的大宗商品無疑是最佳配置品種：油、銅、鋁、煤炭、油運(yùn)、鋼鐵、貴金屬是首要推薦，其年度時(shí)刻正在來臨。金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益，關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、券商。房地產(chǎn)、建筑同樣值得關(guān)注。

記者 張曌