近段時(shí)間，A股整體仍處于磨底階段，前期活躍資本市場(chǎng)的政策組合拳有助于市場(chǎng)恢復(fù)信心，從而完成估值的修復(fù)。券商認(rèn)為，A股趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)仍需國(guó)內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)出更多的改善信號(hào)。

華福證券：底部區(qū)間，保持耐心

雖然近期市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，但沒有出現(xiàn)恐慌性的大跌，總體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。當(dāng)下整個(gè)市場(chǎng)從二季度到現(xiàn)在的悲觀情緒，已經(jīng)十分濃厚。之前提示“政策底”到“市場(chǎng)底”的時(shí)間線，從7月重要會(huì)議的“政策底”開始，市場(chǎng)在“估值底”的磨底時(shí)間已經(jīng)足夠長(zhǎng)。

眼下，黎明曙光已現(xiàn)：一是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面可以更加樂觀。8月CPI當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。與此同時(shí)，8月的出口數(shù)據(jù)同比增速相比于7月份出現(xiàn)了回升。總體來看，反應(yīng)量?jī)r(jià)的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底回暖的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，后續(xù)持續(xù)回升在望。

二是對(duì)情緒面的修復(fù)保持定力。當(dāng)下的政策主線下，市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)基本面或出現(xiàn)交替修復(fù)。政策出臺(tái)有利于短期市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)情緒的長(zhǎng)期修復(fù)又需要經(jīng)濟(jì)基本面和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)。因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，或許會(huì)看到經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步修復(fù)與市場(chǎng)情緒反復(fù)波動(dòng)相互疊加的狀態(tài)，此時(shí)或許更需要保持投資的耐心和定力。

三是關(guān)注政策主線的推進(jìn)。當(dāng)下，地方政府化債、資本市場(chǎng)建設(shè)、地產(chǎn)政策是影響經(jīng)濟(jì)邊界修復(fù)的三條政策主線。從現(xiàn)在到年底的四季度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、政治局會(huì)議期間，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有望明顯提升并且延續(xù)至明年。如果政策主線不能有效觸發(fā)經(jīng)濟(jì)彈性和預(yù)期改善，地產(chǎn)政策存在進(jìn)一步拓寬的可能性，當(dāng)下建議高度關(guān)注城中村改造。

四是關(guān)注寬信用的信號(hào)。8月的社融增速已迎來改善，可以看到，當(dāng)下政府債券的發(fā)力是社融增速改善的重要因素。未來隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”等地產(chǎn)政策的逐步落地，預(yù)計(jì)9月以后社融會(huì)持續(xù)改善。社融增速的拐點(diǎn)是新一輪寬信用的重要信號(hào)，而隨著社融特別是M1的增速改善，未來市場(chǎng)的押注亦會(huì)逐步從政策博弈轉(zhuǎn)向信用擴(kuò)張方向。

板塊上，持續(xù)建議關(guān)注城中村改造等政策主線。

萬(wàn)聯(lián)證券：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)修復(fù)

受油價(jià)反彈、豬價(jià)上行等因素影響，8月CPI同比增長(zhǎng)0.1%，環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn);8月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月PPI同比降幅縮小1.4個(gè)百分點(diǎn)至3.0%，環(huán)比上漲0.2%，PPI環(huán)比年內(nèi)首次回正，工業(yè)生產(chǎn)迎來拐點(diǎn)，工業(yè)品需求顯著回暖。

9月4日至9月8日當(dāng)周，A股成交量縮量至7000億元附近，板塊輪動(dòng)加快，產(chǎn)業(yè)利好催化下成長(zhǎng)板塊走強(qiáng)。8月經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比7月改善，同時(shí)A股市場(chǎng)利好政策頻發(fā)，若后續(xù)外資流出壓力緩釋，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到進(jìn)一步修復(fù)。

行業(yè)配置方面：1、地產(chǎn)重磅政策接連發(fā)力，關(guān)注地產(chǎn)鏈條中受到政策催化、業(yè)績(jī)邊際復(fù)蘇板塊，如家電、建材等。2、關(guān)注業(yè)績(jī)邊際改善、具備產(chǎn)業(yè)支撐邏輯的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。華為新產(chǎn)品發(fā)布和即將召開的蘋果發(fā)布會(huì)有望催化產(chǎn)業(yè)鏈需求，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域迎來布局機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)城證券：底部已現(xiàn)，耐心等待

短期視角下，新一輪政策周期已開啟，A股盈利大概率已經(jīng)觸底，市場(chǎng)經(jīng)過一段底部區(qū)間后中樞有望逐漸上修。資金面，政策層層加碼下消費(fèi)信心有望逐漸修復(fù)，內(nèi)需擴(kuò)張?zhí)嵴褙泿耪咝堋Ｇ榫w面，市場(chǎng)情緒和估值表明下行空間有限，政策引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入場(chǎng)，增量資金有望入市、打破存量博弈狀態(tài)。

四季度的投資要以長(zhǎng)短結(jié)合的視角去考慮問題，一方面，觀察改革相關(guān)措施進(jìn)展：如國(guó)企改革、地方債化解情況等，這塊對(duì)于市場(chǎng)整體的估值提升有很大的幫助。另一方面，短期政策密集，經(jīng)濟(jì)觸底后的相關(guān)投資方向也值得密切關(guān)注。

行業(yè)方面，券商板塊，“市場(chǎng)底”的反攻旗手;房地產(chǎn)板塊，“認(rèn)房不認(rèn)貸”重在滿足改善性需求;高景氣+高彈性：關(guān)注TMT板塊的高彈性、需求復(fù)蘇、以及長(zhǎng)期景氣邏輯，包括信創(chuàng)、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、算力等;消費(fèi)分層+平價(jià)質(zhì)優(yōu)：消費(fèi)溫和復(fù)蘇，關(guān)注“分層”邏輯下的“質(zhì)優(yōu)”方向，包括白酒、啤酒、低溫奶、零食量販等;“政策扶持行業(yè)+高市值+紅利”在筑底時(shí)期是投資優(yōu)選。

中郵證券：全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑下的機(jī)會(huì)

A股過往的重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及相關(guān)投資機(jī)會(huì)往往是深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工的結(jié)果，例如消費(fèi)電子、新能源、新能源車、CXO等板塊當(dāng)年的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

然而，在日益復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，全球產(chǎn)業(yè)鏈正面臨針對(duì)性的重塑，這對(duì)于很多行業(yè)和公司而言無疑是風(fēng)險(xiǎn)，去年以來很多板塊和公司的走勢(shì)也在面臨這一風(fēng)險(xiǎn)。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，目前在全球迅速發(fā)展的人工智能革命可能是中長(zhǎng)期最重要的投資機(jī)會(huì)，從算力和算法的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及在硬件應(yīng)用層面的布局判斷，美國(guó)科技公司已經(jīng)有巨大先發(fā)優(yōu)勢(shì)，AI遠(yuǎn)期場(chǎng)景必將帶來新形態(tài)硬件的滲透率提升，這其中已經(jīng)有全球化布局的國(guó)內(nèi)企業(yè)依然有望深度參與到AI新硬件的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中。 記者 張曌