2023年9月指數震蕩反復，月初滬指震蕩下行，一度失守3100點，不過臨近月末滬指震蕩修復，重返3100點。操作上，有券商建議10月策略適度積極，把握政策加碼背景下的市場回暖機會，關注金融、家用電器、機械設備、TMT等板塊。也有券商認為，10月市場處于“弱現實、強情緒” 的概率設為75%，市場風格大概率會偏向成長板塊。

光大證券：

反彈看資金，反轉看經濟

伴隨著7月政治局會議之后一系列政策的出臺與落地，近期經濟數據出現了一定程度的好轉。從8月份的經濟數據來看，工業、消費以及進出口領域都出現一定的好轉，社融數據與通脹數據也都出現不同程度的改善。不過，短期經濟數據改善主要來源于經濟自身的修復，在政策積極發力下，目前資金面數據有所改善，但政策的實施到政策對經濟產生影響存在一定的時滯，因此，前期政策效果仍需進一步觀察。

近期，北向資金持續流出額已經達到了歷史最高水平，但ETF基金相關資金的持續流入緩解了部分外資流出的壓力。9月以來，海外投資者對于國內市場的看法變得更加積極，多家外資機構轉為看好國內經濟與市場。北向資金若轉為凈流入可能對市場產生顯著影響，北向資金轉向可能會是短期市場指數上行的重要拐點。

中期看經濟。7月以來，政策拐點已現，但政策底部與指數底部之間存在一定的時滯。中期來看，經濟數據的持續好轉或許更加關鍵。從歷史情況來看，市場的表現和經濟盈利的情況更加相關，因此從政策底部到市場的好轉，或許仍需經濟數據改善。從當前的經濟數據來看，三季度經濟盈利數據或有好轉，但改善過程或仍是漸進的，需要進一步的驗證。

A股市場10月有望震蕩上行。當前市場仍然處于情緒低點，短期關注資金的拐點，中期關注經濟數據好轉的持續性。10月市場處于“弱現實、強情緒” 的概率設為75%、“強現實、強情緒”的概率設為25%，市場風格大概率會偏向成長板塊。從實際打分情況來看，10月份國防軍工、電子、家用電器、食品飲料、紡織服飾及計算機行業最值得關注。

浦銀國際：

關注回購較多的板塊

中秋十一長假期前交投較為清淡，中國主要股指均有一定回調，MSCI中國指數下跌3%，上證綜合指數下跌3%，恒生指數下跌3%，中概股指數下跌6%。雖然短期波動風險仍存，政策密集出臺后進入落地發力階段，消費復蘇拉動經濟數據邊際回暖，但基建和房地產尚未體現政策成效。如果接下來經濟仍未企穩，政策仍有進一步加碼的空間。隨著針對需求端的政策成效逐步顯現，目前仍相對悲觀的市場預期和市場情緒有望扭轉，市場可能將迎來新一輪反彈。

明年盈利預期持續上調，估值修復空間仍較大。相對全球主要股票市場，中國股票市場優勢較為明顯，估值水平更吸引，盈利增速更強勁。

由于外資主動型基金配置中國股票的比例已偏低，進一步減持空間或有限。近期，A股和港股公司回購加速也有利于資金面回暖。

短期投資交易策略可攻守兼備，建議關注防御性較強的優質高息股。短期來看，海內外風險仍未完全消除，預期中國股票市場或將維持波動向上的態勢。配置基本面穩健、估值合理、現金流充裕具有高分紅屬性的股票，有望提升投資組合的穩定性。建議關注實施回購較多的板塊和個股，這些板塊和個股有望在未來一年獲得較佳回報。

粵開證券：

價值風格占優概率更大

從基本面來看，制造業PMI連續4個月回升，再次重返擴張區間，非制造業PMI繼續保持景氣。供需持續向好，經濟持續改善，大型企業景氣升至近半年高點，價值和大市值風格或更受益。

從流動性來看，當前流動性環境合理充裕，但相較于年初略有回落。離岸人民幣匯率止跌回升，從7.33回升至7.31附近。

從盈利預期看，地產邊際變化、一攬子化債方案、監管部門調整市場政策等密集釋放積極信號。庫存加速筑底，供需兩端持續修復帶動PPI回升，PMI工業企業利潤等數據指向經濟持續修復，疊加當前市場已處底部區間，悲觀預期將被修復。

此外，國慶黃金周國內旅游、出行呈現價升量減的特征。文化和旅游部最新數據顯示，全國國內旅游出游人數8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%。出境游也加速修復，據國家移民管理局數據，今年中秋、國慶假期全國邊檢機關共查驗出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，較去年同期增長約2.9倍。

因此，四季度的投資風格上，價值風格占優概率更大，行業組合方面金融地產、設備制造、消費行業組合占優概率或高于其他行業組合。

綜合來看，當前國內政策、經濟等積極因素逐步積聚，悲觀預期有望被逐步修復，但考慮到海外擾動因素再起，或將壓制市場偏好，A股有望繼續保持韌性，關注可能在四季度占優的順周期價值和金融地產；受益于需求向好的制造業；周期共振的科技板塊。

記者 張曌