多利科技(001311)成立于2010年6月，于2023年2月在深交所上市。公司主要業務包括汽車沖壓零部件及模具，具備集模具、檢具開發制造、大中小型件沖壓、總成焊接拼裝一體的全產業鏈能力，可生產沖壓產品約3000種。全產業鏈垂直一體布局有效縮短模具制造的周期、提高模具產品的精度，有效控制整體生產成本、提高產品尺寸精度和合格率，公司2022年毛利率24.5%，凈利率13.3%，處于同行第一水平。公司深度合作上汽大眾、上汽通用、一汽大眾、特斯拉、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車等頭部車企。

汽車沖焊件單車價值超萬元，一體化加速行業變革。汽車制造可用工藝多，包括沖壓、鑄造、鍛壓、擠壓等。目前沖壓件應用最為廣泛，制造一輛普通轎車大約需要1500個沖壓件，1000-1500套沖壓模具，包括車身覆蓋件、車身結構件、電池盒、座椅系統、底盤系統及其他中小件，傳統制造模式下，沖焊件的單車價值量在1萬元以上。外資龍頭產品、工藝、產能布局全面，市場份額相對領先。國內公司受益新能源行業增長紅利，陸續拿到新訂單，規模逐漸擴張。車身零部件向集成化發展是大趨勢，在特斯拉帶動下，一體化壓鑄加速行業變革，車企陸續量產后地板，前艙和托盤亦有望突破。中短期維度，預計沖壓、壓鑄等多種技術路線將并存，到2025年，沖壓市場空間約為2163億元。

公司沖壓件產品譜系全面，單車配套價值持續提升。公司沖壓零部件合計3000余種，包括前縱梁、水箱板總成、后縱梁、天窗框、輪罩、門窗框、頂蓋梁、A柱內板、B柱加強板和擋泥板等各個部位產品，涵蓋車身覆蓋件、車內支撐件、座椅系統、儀表系統、排氣系統等。2018-2022年，公司沖壓零部件營收由15.3億元提升至30.5億元，復合增速18.8%。隨著新能源客戶不斷開拓，2020年起，核心客戶項目陸續投入量產，公司新能源車市場市占率開始大幅提升，到2021年，C柱內安裝板總成市占率超過10%。

公司實力獲上汽系背書，拓展特斯拉、理想等新能源客戶。公司與上汽系合作多年，產品實力獲頭部車企背書，2018年及以前，上汽系是第一大客戶，收入貢獻超過50%。順應電動化趨勢，公司積極拓新能源客戶，2018年起陸續進入理想和特斯拉的供應體系，到2022年，新能源客戶收入貢獻超過60%，其中特斯拉已成為公司第一大客戶，后續特斯拉和理想仍有新車推出及擴產計劃，公司有望深度受益核心客戶的強勢增長。

公司重視技術創新，研發持續投入。公司擁有汽車沖壓模具研發團隊，經過多年積累，具備先進的模具開發能力及沖壓焊接技術。公司積極開展輕量化研究、鋁板沖壓模具技術和鋁板連接技術研究，助力開拓新能源市場。2018-2022年，公司研發支出從0.4億元提升至1.2億元;截至2022年，公司研發人數144人，占總人數的11.15%。

公司沖壓業務量價齊升，前瞻布局一體化壓鑄。新勢力車企造車經驗較少，部分選擇代工模式，發包向總成發展，行業格局有集中趨勢。公司沖壓零部件合計3000余種，產品獲合資認可，模具自研自產，具備總成配套能力，已陸續拿到理想、蔚來等總成訂單，單車ASP(平均銷售價格)持續提升。公司有大量項目處于量產初期和中期，收入增長確定性強。順應行業趨勢，公司引入大噸位設備，目前6100噸及9200噸的一體化壓鑄產線建設正有序推進，助力公司長期發展。

民生證券表示，公司客戶資源豐富，盈利水平行業領先，成本控制能力較強，IPO擴張助力市場份額增加，一體化壓鑄業務為公司業務發展帶來新的增長空間。預計公司2023-2025年實現營收41.06億元、51.36億元、65.89億元，實現歸母凈利潤分別為5.09億元、6.28億元、8.31億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

國盛證券表示，公司從2020年開始引入大噸位設備，前瞻布局一體化壓鑄，鹽城多利6100噸項目已實現量產銷售，其余三條產線正在安裝階段。近期再度斬獲頭部車企一體化壓鑄訂單，生命周期內預計貢獻20億元以上收入，能力持續獲得認可。客戶定點和產能擴張有序推進，未來增長可期。預計2023-2025年，公司收入分別為40.4億元、48.8億元、60.0億元，歸母凈利潤分別為5.3億元、6.3億元、7.6億元，維持“買入”評級。記者 劉希瑋