本報訊（記者 劉揚(yáng)） 在經(jīng)過月末持續(xù)凈投放后，月初公開市場重回凈回籠。11月1日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了3910億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.80%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5000億元逆回購到期，因此單日凈回籠1090億元。本周央行公開市場將有28240億元逆回購到期，其中周三至周五分別到期5000億元、4240億元、4990億元。

10月最后一天，銀行間隔夜資金面迎來年內(nèi)“最緊月末”，銀行間市場質(zhì)押式回購品種R01D盤中一度出現(xiàn)50%的最高回購利率。此外，DR001、DR007加權(quán)利率日內(nèi)上行65BP、119BP至1.86%、2.14%。

值得關(guān)注的是，10月公開市場到期量達(dá)6.47萬億元，為歷史次高，同時，特殊再融資債券快速發(fā)行、增發(fā)特別國債等因素為資金面帶來一定擾動，但在央行大力開展公開市場操作的背景下，10月主要期限資金利率走勢雖小幅分化，但總體來看資金面松緊程度基本持平于9月。一方面，DR001、DR007運(yùn)行中樞較9月小幅上行2.2BP、1.7BP；另一方面，10月DR007向上偏離政策利率的幅度達(dá)為18BP，較9月的17BP基本持平，均是近五年來同期新高。

進(jìn)入11月，公開市場到期規(guī)模仍舊較高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月共有2.69萬億元逆回購到期，且月中還有8500億元1年期MLF到期。此外，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。若平均分配到年內(nèi)剩下的兩個月，月均供給5000億元，11月國債凈融資將達(dá)到萬億元。

需要注意的是，利率債供給對資金面的擾動不斷，8月底財政部稱“今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設(shè)的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢”；而后特殊再融資債券接力，拉開萬億發(fā)行序幕。接下來又“交棒”四季度萬億國債。利率債供給高峰時期，資金利率一般作何走勢？

“利率債供給對當(dāng)月和次月資金利率走勢影響較大，后續(xù)逐漸減小。長周期月度視角下DR007月均值變動幅度與利率債凈融資額擬合效果不算太好，利率債供放量對資金面的沖擊一般是階段性的，長期來看資金面松緊程度或仍以貨幣政策和基本面情況更相關(guān)。”招商證券固定收益首席分析師尹睿哲分析認(rèn)為，“財政接連發(fā)力背景下，市場對利率債供給沖擊的擔(dān)憂愈演愈烈，從而對后續(xù)寬貨幣產(chǎn)生了較高的預(yù)期。若后續(xù)央行開展降準(zhǔn)操作對沖利率債供給壓力，資金利率或有概率快速下行。”

東吳證券固收首席分析師李勇則表示，考慮財政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準(zhǔn)因素后，11月存在1300億元的流動性缺口，加之特別國債和特殊再融資債的加速發(fā)行，缺口或?qū)⒏螅A(yù)計央行將通過公開市場操作進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)補(bǔ)充。