泓博醫(yī)藥(301230)成立于2007年，立足于小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，以設(shè)計(jì)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并深度參與客戶新藥研發(fā)的早期過程，在行業(yè)分類上歸屬于CRO(合同研究組織)業(yè)務(wù)。隨著新藥研發(fā)的不斷推進(jìn)，公司順應(yīng)客戶需求，將業(yè)務(wù)逐步向下游延伸拓展至藥學(xué)研究業(yè)務(wù)以及CDMO業(yè)務(wù)，不斷打造一體化服務(wù)鏈條，為客戶提供一站式服務(wù)，從而深度綁定客戶訂單。

全球CRO業(yè)務(wù)需求近年來快速增長(zhǎng)，發(fā)展前景廣闊，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年全球和中國醫(yī)藥研究外包服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模分別為626億美元、68億美元;2024年，全球和中國醫(yī)藥研究外包服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將分別達(dá)到960億美元、222億美元。預(yù)期2019年至2024年，復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.9%、26.5%，中國市場(chǎng)高于全球平均增速。

公司技術(shù)特色鮮明，協(xié)同發(fā)展小而精。與國內(nèi)其他上市CRO相比，泓博醫(yī)藥目前體量相對(duì)較小，但業(yè)務(wù)獨(dú)具特色，更集中于以藥物設(shè)計(jì)為支點(diǎn)的藥學(xué)發(fā)現(xiàn)和工藝開發(fā)。隨著客戶項(xiàng)目進(jìn)展而增加FTE數(shù)量，近年來公司藥物發(fā)現(xiàn)和工藝開發(fā)都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，未來隨著公司主動(dòng)擴(kuò)展客戶群，將有更大增長(zhǎng)空間。近年來，公司不斷加大市場(chǎng)營(yíng)銷及客戶開拓力度，客戶數(shù)量進(jìn)一步提升，新簽及在手訂單快速增長(zhǎng)。截至2022年年底，公司在手訂單為3.65億元，同比增長(zhǎng)54.22%。此外，服務(wù)板塊2023年二季度新簽訂單為1.33億元，環(huán)比提升42.10%，充沛的訂單保障了未來業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)。

公司具備CADD/AIDD核心技術(shù)，已累計(jì)服務(wù)44個(gè)新藥項(xiàng)目。公司具備人工智能輔助藥物設(shè)計(jì)(AIDD)的核心技術(shù)，利用該技術(shù)進(jìn)行新藥設(shè)計(jì)除了可以大幅縮短新藥的開發(fā)周期，有效提高成功的可能性，還能對(duì)藥物的活性以及安全性等副作用進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)。截止到2023年6月30日，公司CADD/AIDD技術(shù)平臺(tái)已累計(jì)為52個(gè)新藥項(xiàng)目提供了技術(shù)支持，其中2個(gè)已進(jìn)入臨床I期，3個(gè)在臨床申報(bào)階段，采購公司CADD/AIDD服務(wù)的客戶數(shù)達(dá)到15家。

公司商業(yè)化產(chǎn)品國內(nèi)份額高，海外枕戈待旦。公司商業(yè)化生產(chǎn)目前以自主產(chǎn)品生產(chǎn)為主，其中替格瑞洛中間體貢獻(xiàn)主要收入，占商業(yè)化生產(chǎn)收入的比例高達(dá)80%-90%。公司替格瑞洛中間體供給國內(nèi)集采中標(biāo)的主要客戶，故國內(nèi)市占率高(根據(jù)國家藥品集中采購的方案及規(guī)則測(cè)算，公司替格瑞洛系列中間體在國內(nèi)市場(chǎng)占有率大約在30%-40%)，格局穩(wěn)固。而公司替格瑞洛中間體海外銷售過去以印度市場(chǎng)為主，歐美亦有布局。在過去兩年新冠大流行期間，印度市場(chǎng)供應(yīng)受損，目前正在恢復(fù)中;歐美市場(chǎng)隨著2024年12月替格瑞洛歐美專利延長(zhǎng)保護(hù)期結(jié)束，仿制藥放量預(yù)計(jì)將帶來對(duì)替格瑞洛原料藥和中間體的進(jìn)一步需求，公司海外銷售有望快速放量，形成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。

太平洋證券表示，公司立足于小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，以設(shè)計(jì)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并不斷將業(yè)務(wù)逐步拓展至藥學(xué)研究以及CDMO業(yè)務(wù)，從而打造一體化服務(wù)能力，為客戶提供一站式服務(wù)，看好公司未來的成長(zhǎng)潛力。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.59億元、7.50億元、10.1億元，分別同比增長(zhǎng)16.70%、34.17%、34.40%;同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.88億元、1.23億元、1.67億元，分別同比增長(zhǎng)31.62%、39.06%、35.50%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82元、1.14元、1.55元，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

開源證券表示，公司進(jìn)一步加大市場(chǎng)營(yíng)銷及推廣力度，新簽訂單與新客拓展數(shù)量環(huán)比均有較大改善，為未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了保障。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為0.82億元、1.05億元、1.36億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、0.98元、1.27元，預(yù)計(jì)公司有望率先受益海外需求恢復(fù)，后續(xù)有望加速成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋