麥加芯彩(603062)成立于2002年，是一家聚焦于工業涂料研發、生產和銷售的高新技術企業，重點開發創新性高性能的水性環保產品，致力于低碳環保、防腐蝕、抗沖擊、耐雨蝕和抗結冰等產品的研發和應用，2022年獲得了工信部專精特新“小巨人”企業稱號。公司是我國罕見的能在工業涂料領域與外企巨頭展開競爭的企業，2022年已成功占據風電、集裝箱兩大工業防腐涂料賽道的全球龍頭地位，在風電葉片涂料領域市場份額約為33%，在集裝箱涂料市場份額超過20%。公司正在向風電塔筒涂料、船舶涂料、港口設備涂料、儲能設備涂料等相關工業涂料領域進行研發并開拓，尤其在船舶涂料領域，有望成為國內優先進入遠洋船舶涂料賽道的內資企業。2020年至2022年，公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為21.41%和21.66%。

工業涂料長坡厚雪，重防腐是其中一片藍海。全球涂料規模1.34萬億元，是具備高盈利、高估值、深護城河屬性的賽道，已誕生出宣偉(4999億元市值)、PPG(2312億元市值)等“百年老店”。我國是全球最大的涂料市場，規模4500億元，目前集中度低，CR10僅26%。相比全球(CR10=48%)格局尚未固化，有機會誕生出大企業。我國涂料行業的機會集中在“重技術、輕營銷”的工業涂料領域，其市場規模超過3336億元，整體國產化率低。在工業涂料中，重防腐涂料國內市場規模超過千億元，且各細分領域目前主要被外企壟斷，進口依存度維持在70%以上，是最有機會誕生出優質企業的藍海。

集裝箱或已開始復蘇，風電涂料持續增長。集裝箱經歷了2021年集運高點后于2022年四季度至2023年三季度開始逐季下滑，目前庫存周期將率先見底回升帶動需求，行業CR4超過90%格局穩固，且替換制造需求也將提振需求;風電涂料分為葉片和塔筒兩個市場，在碳中和背景下受益于需求持續提升，同時公司將進入塔筒領域，帶來新的增量。券商研究機構預測，2027年風電葉片和塔筒涂料需求分別達到4.76萬噸和9.48萬噸，合計市場規模超過45億元，2023年至2027年CAGR為8.2%;集裝箱涂料2026年有望恢復至31.5萬噸，對應近56億元市場規模，2023年至2026年CAGR為55%。

核心技術建構護城河，前瞻布局船舶和光伏涂料大藍海。目前，公司已經布局船舶涂料，亞洲市場空間約為200億元，遠大于風電和集裝箱涂料，公司預計2023年末將開始第三方認證，依靠公司技術儲備和客戶協同，將有望切入船舶涂料供應商體系內，實現公司中長期跨越式成長;公司宣布與科思創戰略合作進軍光伏涂料，預計單光伏邊框涂層的未來需求潛力就有望達到數萬噸級別，光伏涂料藍海亦值得期待。

公司IPO募投項目助力產能增長，未來有望持續成長。公司兼具技術、規模和客戶等優勢，IPO項目將建設7萬噸/年涂料產能，伴隨新項目投產及風電、集裝箱、船舶涂料等領域市場拓展，未來有望持續成長，細分領域競爭力鞏固。

華泰證券表示，公司是工業涂料領域優質企業，在風電/集裝箱涂料市場具備競爭優勢，伴隨IPO募投項目落地，涂料產能規模優勢鞏固，拓展船舶涂料等市場亦將持續成長。預計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為2.0億元、3.0億元、3.9億元。可比公司2024年平均預期26倍PE估值，考慮公司細分領域優勢鞏固，給予2024年30倍PE估值，目標價84元/股，給予“買入”評級。記者 劉希瑋