當前A股整體估值水平處于歷史中低位置，配置價值凸顯。券商認為，當前市場底部特征明顯，A股市場在一季度往往出現“春季躁動”行情，一季度疊加環境、政策驅動等因素，大盤收漲可能性較大，但整體或呈波動上行態勢。

銀河證券：

高股息策略“躁動”概率較大

展望2024年一季度，預判總體上小盤股相對占優，成長價值風格相對均衡，成長風格存在布局機會。2023年以存量博弈為主的A股市場，高股息策略備受推崇，結合海內外投資環境、市場情緒及政策驅動分析，預計2024年春節前后，高股息策略“躁動”概率仍然較大。

行業機會上，2024年一季度關注三條配置線索：1、“春季躁動”行情下，具備較高景氣且估值修復空間較大的行業包括交通運輸、家用電器、電力設備、通信、銀行等；2、受益于年報行情，業績有望超預期的行業包括電子行業、食品飲料社會服務等大消費板塊、汽車（新能源汽車）行業；3、在國產替代科技創新板塊上，2023年12月中央經濟工作會議提出“以科技創新引領現代化產業體系建設”，當前市場對于人工智能引領新一輪科技革命和產業變革逐步形成共識，板塊的中長期配置價值高。短期來看，美聯儲貨幣政策轉向預期下，美債收益率逐步回落，板塊估值有較大抬升空間，但仍需觀察年報季的業績兌現情況。

中銀國際：

短期紅利策略可均衡持倉

本輪市場真正看多并給予絕對收益的是紅利質量發生明顯改變的煤炭行業，交易高股息并給予相對收益的是公路、鐵路、水務等傳統低估值紅利類資產。

中銀國際認為，強者恒強，繼續交易基本面有變化的煤炭行業，但需要關注煤炭細分方向擁擠度過高導致的止盈調整；還可以關注公路、鐵路、水務等傳統高股息個股，關注點在于宏觀交易邏輯下，市場風險偏好止跌回升導致的蹺蹺板效應。另外，從紅利質量最好的煤炭方向下沉至銀行、鋼鐵、家電、石化等其他高股息行業。

高股息個股年初的強勢表現，本質上也是一種特殊的“春躁”，在新一年宏觀信號和線索清晰前，“春躁”前期一般是延續上一年度的思路。年初主線成為全年主線的概率通常較低，后期宏觀信號和線索明確后，市場通常會選擇新主線。

聚焦“新賽道”，押注高成長。在2023年中央經濟工作會議工作部署中，“以科技創新引領現代化產業體系建設”被放在2024年重點經濟工作的第一位。當前，我國正處于經濟新舊動能換擋的關鍵時期，新賽道（科技和高端制造）是新經濟的支柱與核心，是當前政策合力最充足、確定性最高的方向，也是全球新興產業趨勢共振的方向。當前，第二庫存周期上行已基本確認，相對于資本開支開啟的第一庫存周期“量價齊升”，第二庫存周期價格上行力度較弱，估值分布結構性突出，中游制造也最有望受益。1月，消費電子、半導體、信創等板塊具備較強信號催化，值得重點關注。

行業配置上，長期堅定配置新賽道，短期紅利策略均衡持倉。當前，國內正處于經濟結構轉型、新舊動能轉換的復雜時期。主導產業轉換的過程中，不可避免地會面臨經濟增速的波動以及市場預期的反復筑底，而轉型陣痛期結束后，市場將會走出新主導產業引領下的“結構牛”，本輪中周期新興主導產業預計將以TMT和高端制造為主。當前市場情緒仍然低迷，業績和經濟數據真空期下市場風險偏好提升有限，且外圍風險事件不確定性仍存在，短期內可以紅利策略均衡持倉。

東北證券：

市場存在超跌修復的可能性

從歷年“春季躁動”行情來看，基本面幾乎是決定行情的核心因素，若基本面弱或者基本面預期不強，則行情往往較短，2022年經濟持續走弱，短暫政策催化“春季躁動”，但向下趨勢不變。

流動性對于“春季躁動”的核心影響，在2014年至2016年尤其重要，當時基本面明顯偏弱，但在杠桿資金持續入市的背景下，推升市場行情回升；即使2016年市場持續回落，但政策出臺也扭轉了對于股市流動性的擔憂，市場亦開啟“春季躁動”行情。當前來看，監管清理非標且監管常態化后，無法再復制杠桿資金大舉入市行情。

基本面作為支撐背景下，仍需要一定的政策催化以及風險因素的修復，否則“春季躁動”行情或無法持續，如2013年、2019年和2023年。

2024年有“春季躁動”的可能性。由于“春季躁動”的核心是基本面。因此，對比當前弱修復但確定性上行的年份，且同樣在估值低位的2013年、2016年和2019年。政策對改革、高質量發展方向的重視程度較高。

歷史經驗上，基本面修復向上均可能帶來“春季躁動”，目前缺乏重磅信號，但考慮到當前估值低位，市場情緒明顯被壓制。因此，存在超跌修復的可能性，且從歷史周期上，當前仍未錯過“春季躁動”時點。記者 張曌