“通過(guò)創(chuàng)新與全球化，實(shí)現(xiàn)全球零部件百?gòu)?qiáng)”，主營(yíng)汽車制動(dòng)零部件業(yè)務(wù)的伯特利(603596)在其官網(wǎng)闡述著高遠(yuǎn)的志向。歷經(jīng)近20年發(fā)展，公司在電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)(EPB)業(yè)務(wù)上打破外資壟斷，相關(guān)產(chǎn)品市占率于2022年突破9%。

但是，核心高管的突然離職以及汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)，卻令伯特利的未來(lái)多了一絲不確定性。2024年伊始，公司火速推出可轉(zhuǎn)債募資預(yù)案，欲開(kāi)新篇、謀大局。

這次，伯特利能如愿嗎?

業(yè)內(nèi)“大拿”為何棄千萬(wàn)股權(quán)而走?

近日，伯特利對(duì)外透露了部分股權(quán)激勵(lì)限制性股票回購(gòu)注銷已實(shí)施的消息，涉及41.6萬(wàn)股公司股份，注銷原因系相關(guān)人員已離職。

《大眾證券報(bào)》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，該離職人員指向的正是汽車零部件行業(yè)“大拿”——顏士富。2022年1月，當(dāng)伯特利宣布顏士富的加盟消息后，市場(chǎng)曾對(duì)公司的未來(lái)充滿期待。任職公告發(fā)布次日，伯特利股價(jià)上漲7.9%。

從天合到博世，在來(lái)到伯特利之前，顏士富在行業(yè)龍頭企業(yè)中已經(jīng)摸爬滾打約20年，坐至博世汽車部件蘇州有限公司副總裁一職。能挖來(lái)他，伯特利也是下了血本。

一方面，顏士富頂替的是公司董事長(zhǎng)、實(shí)控人袁永彬的總經(jīng)理一職，可謂位高權(quán)重;另一方面，入職不到三個(gè)月，公司便給顏士富遞上股權(quán)激勵(lì)“禮包”——按2022年年底時(shí)的股價(jià)計(jì)算，股權(quán)參考市值約為3320萬(wàn)元，即便按如今的股價(jià)計(jì)算，股權(quán)激勵(lì)金額也高達(dá)2400萬(wàn)元。

當(dāng)然，這個(gè)“紅包”也不能白拿。伯特利給出了業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以2021年?duì)I收為基數(shù)，2022年至2026年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于15%、32.25%、52.09%、74.9%、101.14%。

顏士富上任首年便不負(fù)眾望。2022年，伯特利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.99億元，第一個(gè)考核年度便超額完成了目標(biāo)。要知道，2017年至2021年，伯特利的營(yíng)收增速最高不過(guò)才21.29%，而2022年的數(shù)據(jù)高達(dá)58.61%。

也是在這一年，伯特利的股價(jià)震蕩走高，特別是4月底至7月底，公司股價(jià)一度飆升114.62%。伴隨收盤價(jià)(前復(fù)權(quán))沖上105.21元/股，伯特利總市值站上430億元。

到了2023年一季度，伯特利的營(yíng)收再次實(shí)現(xiàn)47.86%的高增，就當(dāng)外界認(rèn)為顏士富和伯特利已經(jīng)“完美融合”時(shí)，一紙離任公告不期而至。2023年5月31日，伯特利突然對(duì)外宣布，顏士富因個(gè)人原因已遞交書面辭呈。據(jù)伯特利彼時(shí)對(duì)媒體的回應(yīng)，顏士富請(qǐng)辭與家庭有關(guān)，因?yàn)椤八也辉诒镜亍薄?/p>

職場(chǎng)老兵顏士富入職時(shí)竟沒(méi)能考慮周全，外界一片嘩然，但伯特利的股價(jià)卻在隨后一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)上漲逾30%。這似乎也與顏士富在職時(shí)的業(yè)績(jī)有關(guān)。2023年第二季度，伯特利的營(yíng)收增速繼續(xù)保持在45%上方，2023年上半年，伯特利的總營(yíng)收達(dá)到30.94億元，超過(guò)2020年全年?duì)I收之和。

2023年第三季度，作為顏士富離職后的首個(gè)財(cái)報(bào)季，伯特利的營(yíng)收增速踩下剎車，降至28.05%。二級(jí)市場(chǎng)方面，從2023年7月中旬起，公司股價(jià)累計(jì)下跌近40%，總市值降至250億元。

但從過(guò)往財(cái)報(bào)看，伯特利的營(yíng)收每年第四季度都會(huì)有“翹尾”表現(xiàn)，2023年的情況是否會(huì)照舊，答案或許很快就會(huì)揭曉。

貨幣資金高達(dá)25.46億元

募資補(bǔ)流8.5億元遭質(zhì)疑

顏士富的離職似乎沒(méi)有影響伯特利前進(jìn)的腳步。2024年1月5日，公司對(duì)外披露了新一輪可轉(zhuǎn)債融資預(yù)案，此時(shí)距離其上一次推出可轉(zhuǎn)債融資方案才過(guò)去兩年多時(shí)間。

伯特利一口氣列出了擬投建的五大項(xiàng)目：年產(chǎn)60萬(wàn)套電子機(jī)械制動(dòng)(EMB)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套線控底盤制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)(EPB)建設(shè)項(xiàng)目、高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目、墨西哥年產(chǎn)720萬(wàn)件輕量化零部件及200萬(wàn)件制動(dòng)鉗項(xiàng)目。

擴(kuò)增產(chǎn)能是伯特利這次募資的關(guān)鍵詞。

“已無(wú)法充分滿足意向訂單需求”“已接近峰值”，在相關(guān)公告中，伯特利不斷強(qiáng)調(diào)推進(jìn)上述項(xiàng)目對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的重要性。

產(chǎn)能“告急”背后，是國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2023年新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.8%和37.9%，連續(xù)9年位居全球第一。

在行業(yè)飛速發(fā)展階段，充沛的產(chǎn)能帶來(lái)的價(jià)值尤為突出，是企業(yè)能否把階段性紅利變成可持續(xù)發(fā)展動(dòng)能的關(guān)鍵。

“汽車行業(yè)對(duì)于供應(yīng)鏈安全和響應(yīng)速度較為重視，零部件企業(yè)前瞻性的產(chǎn)能建設(shè)以及成熟的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)都是主機(jī)廠重要的考量因素。”在南京證券汽車行業(yè)研究員張儒成看來(lái)，疊加規(guī)模效應(yīng)的強(qiáng)化，如果在技術(shù)或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不發(fā)生較大變化的前提下，汽車零部件龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)有望逐漸凸顯。

伯特利無(wú)疑是早早嘗到甜頭的那個(gè)。回顧2022年公司營(yíng)收規(guī)模的快速突破，或許就離不開(kāi)從IPO開(kāi)始的數(shù)年間的多個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃。30萬(wàn)套/年的WCBS總成組裝生產(chǎn)線、50萬(wàn)套/年的EPB卡鉗組裝生產(chǎn)線、20萬(wàn)套/年的雙缸EPB卡鉗組裝生產(chǎn)線……這一年，伯特利的產(chǎn)能擴(kuò)張迎來(lái)豐收。

所以，當(dāng)伯特利再次祭出“擴(kuò)產(chǎn)”方案，市場(chǎng)將之解讀為公司已把目光鎖定在下一個(gè)3至5年。

不過(guò)，在伯特利撥響如意算盤前，質(zhì)疑聲先一步到來(lái)——公司用8.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金是否有必要?要知道，截至2023年9月底，伯特利的賬面上還躺著25.46億元的貨幣資金。市場(chǎng)認(rèn)為公司或存過(guò)度募資嫌疑。

伯特利此次融資規(guī)模確實(shí)不小。算上用于補(bǔ)流的錢，公司擬募資不超過(guò)28.32億元，總額超過(guò)了其IPO募資和前次可轉(zhuǎn)債募資金額之和約13億元。

有市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，在再融資收緊背景下，如此大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債融資想要順利推進(jìn)的難度不低。

據(jù)華福證券測(cè)算，根據(jù)歷史轉(zhuǎn)債預(yù)案數(shù)據(jù)建立概率模型對(duì)轉(zhuǎn)債發(fā)行線性外推，預(yù)計(jì)2024年轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模或在1770億元左右，轉(zhuǎn)債凈供給或在240億元左右，較2023年進(jìn)一步縮量。

創(chuàng)新+出海

關(guān)鍵一步能否順利邁出?

從募投項(xiàng)目角度觀察，伯特利的這份可轉(zhuǎn)債預(yù)案透露出眼下中國(guó)汽車零部件企業(yè)的一些發(fā)展思路：布局新技術(shù)加出海。

汽車行業(yè)有個(gè)共識(shí)，線控制動(dòng)是未來(lái)發(fā)展大勢(shì)所趨。從技術(shù)角度看，線控制動(dòng)可分為電子液壓線控系統(tǒng)(EHB)和電子機(jī)械制動(dòng)系統(tǒng)(EMB)。雖然EMB方案更先進(jìn)，但由于核心技術(shù)難題，目前尚無(wú)法實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，因此EHB是當(dāng)下的主流技術(shù)。

伯特利是國(guó)內(nèi)首家推出One-Box集成式線控制動(dòng)系統(tǒng)(EHB技術(shù)的一種)產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)。資料顯示，這套名為WCBS1.0的產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在奇瑞、吉利等車企的部分車型上。與此同時(shí)，公司也在加緊推進(jìn)WCBS2.0技術(shù)的研發(fā)，其預(yù)計(jì)將于2024年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

而伯特利此次募投的項(xiàng)目除補(bǔ)強(qiáng)WCBS產(chǎn)能外，還想搶灘布局EMB。公司表示，希望借此“持續(xù)強(qiáng)化自身線控制動(dòng)技術(shù)壁壘，應(yīng)對(duì)未來(lái)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”。可轉(zhuǎn)債募資預(yù)案顯示，圍繞EMB項(xiàng)目的總投資額達(dá)到2.81億元，擬使用募集資金約為1.88億元。

“確保技術(shù)能力不掉隊(duì)很關(guān)鍵。”張儒成認(rèn)為，汽車行業(yè)電動(dòng)化和智能化的技術(shù)演進(jìn)很快，同時(shí)也有很多外部企業(yè)持續(xù)涌入，企業(yè)需要不斷在新技術(shù)方面投入研發(fā)來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

值得一提的是，應(yīng)用了伯特利WCBS1.0產(chǎn)品的奇瑞瑞虎8 PRO車型此前曾發(fā)生過(guò)大面積召回事件。2023年5月中旬，奇瑞宣布召回2022年3月8日至2022年8月18日生產(chǎn)的16640輛部分奇瑞瑞虎8 PRO汽車，因?yàn)檐囕v集成制動(dòng)控制器軟件存在問(wèn)題，在極端情況下會(huì)導(dǎo)致制動(dòng)發(fā)硬，存在安全隱患。

記者就此事致電伯特利，相關(guān)工作人員表示：“這是車載芯片和軟件的兼容性問(wèn)題，和公司的產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)關(guān)。”

盡管如此，這次風(fēng)波也反映出目前汽車零部件行業(yè)的局面就是不進(jìn)則退。有行業(yè)從業(yè)者對(duì)記者表示，現(xiàn)在是車企需求倒逼上游加快技術(shù)升級(jí)和量產(chǎn)交付，“產(chǎn)品性能的可靠性將決定哪些企業(yè)能在競(jìng)爭(zhēng)淘汰中最終勝出”。

伯特利也把目光投向海外，在墨西哥投建生產(chǎn)線項(xiàng)目已是第二次出現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債募資方案中。2021年，公司就投入了3.36億元募資款用于墨西哥年產(chǎn)400萬(wàn)件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2023年投產(chǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，伯特利2022年的國(guó)外業(yè)務(wù)收入達(dá)到8.19億元，結(jié)束了該業(yè)務(wù)營(yíng)收此前連續(xù)兩年徘徊在5.7億元附近的局面。但從國(guó)外收入占總營(yíng)收比重角度看，2022年的數(shù)據(jù)是14.79%，要低于2021年的16.16%和2020年的18.79%。

“目前國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率已經(jīng)突破30%，但放眼全球，滲透率還不到20%。”張儒成從數(shù)據(jù)層面進(jìn)行了分析，其表示，借助國(guó)內(nèi)新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)零部件企業(yè)可以利用好這個(gè)窗口期，積極把握出海機(jī)會(huì)。

擴(kuò)產(chǎn)能、布局新技術(shù)、出海，伯特利此番募資所圖不少。但在顏士富離職后，關(guān)乎公司未來(lái)發(fā)展的重要一步能否順利邁出，公司未來(lái)要如何保持制動(dòng)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)以及如何對(duì)新業(yè)務(wù)進(jìn)行有效拓展，記者就此致函伯特利董秘辦，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

記者 陳陟 實(shí)習(xí)記者 李漫鴻