周一，滬深A(yù)股雙雙下跌，滬市上漲的股票僅有57只，深市上漲的為74只。面對(duì)大盤弱市，恒林股份（603661）股價(jià)卻逆市上漲超過(guò)7%。22日，恒林股份早盤高開1.93%，開盤后股價(jià)震蕩走高，午后該股一度沖至漲停，不過(guò)受到大盤下跌拖累封板未果。截至收盤，該股上漲7.47%，報(bào)收51.77元/股，成交額為3.36億元，換手4.75%。最近兩個(gè)交易日，該股股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)18.22%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

因連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，恒林股份22日盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，光大證券佛山綠景路證券營(yíng)業(yè)部、機(jī)構(gòu)專用、中信證券杭州慶春路證券營(yíng)業(yè)部、華鑫證券上海茅臺(tái)路證券營(yíng)業(yè)部、高盛（中國(guó)）證券上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道證券營(yíng)業(yè)部合計(jì)買入超過(guò)5950萬(wàn)元。

資料顯示，恒林股份是國(guó)內(nèi)主要的辦公椅制造商及出口商之一，公司與IKEA、NITORI、SourceByNet、OfficeDepot、Staples等國(guó)際行業(yè)知名客戶群體建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。2017年至2022年，公司收入CAGR為36.2%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為20.8%。

從公司所處的行業(yè)來(lái)看，2018年至2021年，全球辦公椅市場(chǎng)CAGR為5.5%，未來(lái)受益于產(chǎn)品附加值提升以及消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)容，國(guó)盛證券預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模有望穩(wěn)增至329億美元。我國(guó)為辦公椅主要出口國(guó)（占全球出口總額66%），當(dāng)前格局仍較分散，未來(lái)仍有較大的提升空間。功能沙發(fā)方面，2014年至2020年，全球功能沙發(fā)市場(chǎng)CAGR達(dá)8.2%，滲透率從16.5%提至22.1%。未來(lái)受益于功能持續(xù)升級(jí)，2027年規(guī)模有望達(dá)415.97億元。按摩椅方面，2014年至2022年，全球按摩器具市場(chǎng)CAGR為6.0%。目前，我國(guó)滲透率僅為1.5%左右（相較日韓等成熟市場(chǎng)有較大提升空間），未來(lái)伴隨老齡化加劇以及健康意識(shí)普及，滲透率有望穩(wěn)步提升。

值得注意的是，辦公椅對(duì)人機(jī)工程要求較高，研發(fā)過(guò)程涉及多類學(xué)科，恒林股份2017年至2022年研發(fā)費(fèi)用CAGR高達(dá)19.2%，因此在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、創(chuàng)新、技術(shù)革新等方面具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司身處辦公椅之鄉(xiāng)安吉，產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)顯著，疊加自動(dòng)化率較高、對(duì)上游原材料布局、海外建設(shè)產(chǎn)能規(guī)避關(guān)稅等因素，單套成本低于同行，因此，在盈利能力有所保障基礎(chǔ)上，可充分發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，其低價(jià)策略有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

近年來(lái)，面對(duì)跨境電商的快速發(fā)展，公司自2019年加大布局以來(lái)，持續(xù)圍繞品牌化、專業(yè)化發(fā)展，渠道、品類持續(xù)擴(kuò)張，并自建海外倉(cāng)庫(kù)成功降低物流以及租金成本，提升客戶體驗(yàn)。2018年至2022年，公司線上收入從0.02億元增至10.04億元（2022年98%線上收入來(lái)自跨境電商），同時(shí)自主品牌搭乘跨境電商渠道實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，占總收入比例從0.9%增長(zhǎng)至42.9%。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)公司2023年至2025年凈利潤(rùn)將分別為4.52億元、5.38億元、6.35億元，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券分析師孫海洋表示，近年來(lái)，公司不斷升級(jí)跨境電商團(tuán)隊(duì)建設(shè)，持續(xù)圍繞品牌化、專業(yè)化發(fā)展，多元化布局產(chǎn)品矩陣，努力提升線上渠道覆蓋率和市場(chǎng)占有率，有望憑借ODM供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)打造性價(jià)比產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)電商渠道或有更多品牌脫穎而出。目前，恒林股份跨境電商已形成以Amazon、TikTok等第三方平臺(tái)為主的渠道體系，多平臺(tái)布局有望打開成長(zhǎng)空間。其旗下的品牌NOUHAUS在亞馬遜平臺(tái)已打造出了不少評(píng)論數(shù)破千、月銷量破200的暢銷單品。預(yù)計(jì)公司2023年至2025年利潤(rùn)分別為4.5億元、5.5億元、6.7億元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。記者 湯曉飛