周一，滬深A股雙雙下跌，滬市上漲的股票僅有57只，深市上漲的為74只。面對大盤弱市，恒林股份（603661）股價卻逆市上漲超過7%。22日，恒林股份早盤高開1.93%，開盤后股價震蕩走高，午后該股一度沖至漲停，不過受到大盤下跌拖累封板未果。截至收盤，該股上漲7.47%，報收51.77元/股，成交額為3.36億元，換手4.75%。最近兩個交易日，該股股價累計漲幅達18.22%，創出年內新高。

因連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，恒林股份22日盤后披露的龍虎榜數據顯示，光大證券佛山綠景路證券營業部、機構專用、中信證券杭州慶春路證券營業部、華鑫證券上海茅臺路證券營業部、高盛（中國）證券上海浦東新區世紀大道證券營業部合計買入超過5950萬元。

資料顯示，恒林股份是國內主要的辦公椅制造商及出口商之一，公司與IKEA、NITORI、SourceByNet、OfficeDepot、Staples等國際行業知名客戶群體建立了長期合作關系。2017年至2022年，公司收入CAGR為36.2%，凈利潤CAGR為20.8%。

從公司所處的行業來看，2018年至2021年，全球辦公椅市場CAGR為5.5%，未來受益于產品附加值提升以及消費場景擴容，國盛證券預計2026年市場規模有望穩增至329億美元。我國為辦公椅主要出口國（占全球出口總額66%），當前格局仍較分散，未來仍有較大的提升空間。功能沙發方面，2014年至2020年，全球功能沙發市場CAGR達8.2%，滲透率從16.5%提至22.1%。未來受益于功能持續升級，2027年規模有望達415.97億元。按摩椅方面，2014年至2022年，全球按摩器具市場CAGR為6.0%。目前，我國滲透率僅為1.5%左右（相較日韓等成熟市場有較大提升空間），未來伴隨老齡化加劇以及健康意識普及，滲透率有望穩步提升。

值得注意的是，辦公椅對人機工程要求較高，研發過程涉及多類學科，恒林股份2017年至2022年研發費用CAGR高達19.2%，因此在產品設計、創新、技術革新等方面具備較強競爭優勢。此外，公司身處辦公椅之鄉安吉，產業集群優勢顯著，疊加自動化率較高、對上游原材料布局、海外建設產能規避關稅等因素，單套成本低于同行，因此，在盈利能力有所保障基礎上，可充分發揮成本優勢，其低價策略有望擴大市場份額。

近年來，面對跨境電商的快速發展，公司自2019年加大布局以來，持續圍繞品牌化、專業化發展，渠道、品類持續擴張，并自建海外倉庫成功降低物流以及租金成本，提升客戶體驗。2018年至2022年，公司線上收入從0.02億元增至10.04億元（2022年98%線上收入來自跨境電商），同時自主品牌搭乘跨境電商渠道實現高速成長，占總收入比例從0.9%增長至42.9%。國盛證券預計公司2023年至2025年凈利潤將分別為4.52億元、5.38億元、6.35億元，給予“買入”的投資評級。

天風證券分析師孫海洋表示，近年來，公司不斷升級跨境電商團隊建設，持續圍繞品牌化、專業化發展，多元化布局產品矩陣，努力提升線上渠道覆蓋率和市場占有率，有望憑借ODM供應鏈優勢打造性價比產品，預計未來電商渠道或有更多品牌脫穎而出。目前，恒林股份跨境電商已形成以Amazon、TikTok等第三方平臺為主的渠道體系，多平臺布局有望打開成長空間。其旗下的品牌NOUHAUS在亞馬遜平臺已打造出了不少評論數破千、月銷量破200的暢銷單品。預計公司2023年至2025年利潤分別為4.5億元、5.5億元、6.7億元，維持“買入”的投資評級。記者 湯曉飛