阿特斯(688472)成立于2001年，主要業務涵蓋太陽能組件和儲能系統，并提供全面的系統解決方案和項目承包服務，擁有較強的風險抵御能力，連續十二年組件出貨量排名全球前五，是全球主要的光伏組件制造商之一。公司是市場少有光儲雙龍頭企業，2022年公司光伏組件、儲能系統出貨18.9GW、1.79GWh，全球市占率約為6.6%、4.3%。

光儲市場空間廣闊，N型釋放迭代紅利。2023年，硅料、碳酸鋰價格均大幅下降，疊加N型起量提升效率，光儲平價將近，提振需求，預計2023年，全球光伏裝機370GW+，同比增長50%+，2025年達570GW+，2022年至2025年CAGR達34%，長期空間廣闊，下游將迎持續增長。海外+分布式利潤留存更厚。硅料組件降價打開全球地面空間，海外交期更長、分布式價格承受度更高，價格韌性更強，利潤留存更厚。N型迭代+增效雙紅利。預計2023年至2024年行業N型占比將超30%至70%，TOPCon電池效率將達26%，效率+滲透率雙增帶來極強降本紅利，N型可享5分/W以上的溢價，帶來盈利結構性改善。龍頭公司具備資金與技術優勢，能在周期輪動+技術變革期快速轉換并鑄造優勢，囊括更多紅利。

公司深耕光伏組件研發，技術積累深厚。依托內部建立的一系列創新研發平臺，公司致力于研發低生產成本、高光電轉換效率的組件技術。近年來，公司相繼推出大尺寸硅片和電池、PERC電池、HJT電池、TOPCon電池、雙面雙玻組件、半片組件、MBB組件、疊瓦組件、鑄錠單晶等眾多創新技術和相關產品，并系統地進行專利布局。截至2023年6月30日，公司維持有效的主要專利共2127項，其中境內專利2058項(包括發明專利290項)和境外專利69項(包括發明專利27項)，專利數量行業領先。旗下多家子公司多次獲得國家高新技術企業、省級科學技術獎及國家級專精特新“小巨人”企業等技術創新榮譽。

公司品牌渠道積淀深厚，深耕海外高價市場;連續8年被BNEF評為最具可融資性品牌前四，全球覆蓋68個國家，合作經銷商達549個，在分布式和海外市場出貨持續超過70%，高端市場出貨構筑顯著價格優勢;加速一體化擴產，成本端規模優勢將進一步顯現。公司大力推動TOPCon量產，2023年至2024年底將形成30GW、50GW TOPCon產能，預計2023年至2024年公司組件出貨30.2GW至30.7GW、42GW至47GW。公司2023年N型TOPCon產量還沒完全釋放，預計2024年會有大幅提升。

儲能在手訂單充足，同步擴張海外銷售服務網絡。公司大型儲能業務的定位是，系統集成商、項目承包商(EPC)、長期維護服務等增值服務商。在三合一的商業模式下，公司把握終端需求，客戶以電站持有者為主，而非EPC承包商，所以公司對終端需求和利潤的把控程度更高。截至2023年9月30日，公司旗下阿特斯儲能科技(e-STORAGE)擁有約43GWh的儲能系統訂單儲備。截至2023年11月14日，已簽署合同的在手訂單金額26億美元。在提升美國和歐洲等成熟市場的銷售和服務能力的同時，公司將銷售和服務網絡擴展到日本、澳洲、南美等市場，并已獲得訂單，為未來業績增長做好了準備。

華金證券表示，公司是光伏行業的知名企業，長期經營全球市場，擁有核心競爭力。公司快速推進光伏一體化產能建設，并持續擴大儲能市場，業績將保持快速增長。預計公司2023年至2025年收入分別為536.11億元、756.58億元、972.39億元，同比增速分別為12.8%、14.1%、28.5%，歸母凈利潤分別為36.54億元、47.01億元、59.24億元，同比增速分別為69.4%、28.8%、26%，對應EPS分別為0.99元、1.27元、1.61元，維持“買入-A”評級。

華泰證券表示，公司目前是全球光伏組件主要供應商，海外客戶儲備豐富、在高溢價市場訂單具備優勢，且在多業務板塊間存在協同優勢，有望隨光儲協同趨勢進一步開拓增量市場，看好公司盈利能力持續拉升。預計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為35.34億元、46.60億元、52.19億元，對應EPS分別為0.96元、1.26元、1.42元，看好公司具備較大盈利彈性，給予公司2024年12倍PE估值，對應股價為15.12元/股，給予“增持”評級。記者 劉希瑋