近兩日A股市場(chǎng)迎來反彈，滬指收復(fù)2800點(diǎn)，成交額今年首次突破萬億元。有券商認(rèn)為，在宏觀基本面變化不大的背景下，微觀流動(dòng)性的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)偏好下行是核心原因，后續(xù)有望迎來改善，建議超跌反彈以價(jià)值為底倉(cāng)，再優(yōu)選成長(zhǎng)股。

國(guó)海證券：

關(guān)注通信、電子、交通運(yùn)輸

1月，我國(guó)制造業(yè)PMI較去年12月小幅改善，疊加經(jīng)濟(jì)旺季將至，宏觀面有望企穩(wěn)回升。結(jié)構(gòu)上來看，供給好于需求的格局未改，外需出口鏈條存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

宏觀流動(dòng)性方面，超預(yù)期降準(zhǔn)之后貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力可期，降準(zhǔn)降息有望交替進(jìn)行，二季度美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息。微觀流動(dòng)性有望出現(xiàn)改善，中證500、中證1000雪球產(chǎn)品的敲入逐步進(jìn)入尾聲，國(guó)家隊(duì)出手平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

業(yè)績(jī)披露進(jìn)入空窗期，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)主要來源于國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，春節(jié)之后逐步進(jìn)入到政策出臺(tái)窗口期，可以關(guān)注三中全會(huì)的改革舉措以及3月初兩會(huì)穩(wěn)增長(zhǎng)的相關(guān)政策。此外，科技創(chuàng)新仍是今年政策的主旋律。

維持啞鈴型配置思路，超跌反彈首選景氣成長(zhǎng)，2月過年前后，市場(chǎng)風(fēng)格往往向中小成長(zhǎng)傾斜，在經(jīng)歷了1月份充分調(diào)整之后性價(jià)比凸顯。低波紅利仍是全年類通縮環(huán)境下重要的配置方向，高股息將進(jìn)一步擴(kuò)散。2月首選通信、電子、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

光大證券：

高股息標(biāo)的仍可作為底倉(cāng)

從兩個(gè)維度比較當(dāng)前市場(chǎng)與過去底部區(qū)間，一個(gè)是從基本面的角度，與2022年和2023年進(jìn)行比較，另一個(gè)是從極端情形的角度，與過去幾次市場(chǎng)跌破2800點(diǎn)情形進(jìn)行比較。

從基本面的角度來看，回顧2022年至今的基本面情況，疫情以及疫情之后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然是繞不開的背景，但相比較之下，2024年的基本面大概率會(huì)有所好轉(zhuǎn)，并且從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基本面下行的壓力正在逐步緩解。

從歷史上A股市場(chǎng)低位運(yùn)行的極端情況來看，上證指數(shù)在低位運(yùn)行通常伴隨著基本面偏弱和部分風(fēng)險(xiǎn)因素，而當(dāng)前基本面的下行壓力并不會(huì)顯著高于近幾年，并且當(dāng)前市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，如短期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品平倉(cāng)帶來的流動(dòng)性壓力等因素，有望隨著政策的支持而逐步緩解。

從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境來看，高股息策略仍然可以作為穩(wěn)定收益的底倉(cāng)，并且，當(dāng)前高股息資產(chǎn)的估值和擁擠度并不高，仍具有一定的配置價(jià)值。此外，近期各類穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)政策頻頻出臺(tái)，其中一些有較為清晰指引的方向，如央企、穩(wěn)增長(zhǎng)、浦東新區(qū)高水平改革開放等或許也值得關(guān)注。短期市場(chǎng)反彈，前期下跌幅度大的板塊在反彈過程中可能會(huì)更有彈性，因此，本輪市場(chǎng)調(diào)整過程中，調(diào)整幅度較大的成長(zhǎng)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

市場(chǎng)經(jīng)過前期的調(diào)整，當(dāng)前具有較高的性價(jià)比，疊加政策不斷發(fā)力，A股市場(chǎng)的春季行情有望逐步到來。從歷史來看，A股在2月通常表現(xiàn)較好。因此，多重利好因素疊加，市場(chǎng)有望筑底反擊。預(yù)計(jì)2月市場(chǎng)風(fēng)格或介于均衡與順周期，建議關(guān)注石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子等行業(yè)。

考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于活躍資本市場(chǎng)政策有一定期待，若預(yù)期出現(xiàn)落空，“情緒”也可能會(huì)出現(xiàn)回落，因此，“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”情景也可能會(huì)出現(xiàn)，在這種情景下，市場(chǎng)風(fēng)格或會(huì)偏向順周期。

行業(yè)打分體系同時(shí)考慮了自上而下及自下而上兩個(gè)角度。其中，自上而下部分包括市場(chǎng)風(fēng)格、流動(dòng)性兩個(gè)維度，而自下而上部分包括政策、景氣、估值及籌碼四個(gè)維度。從實(shí)際打分情況來看，在申萬一級(jí)行業(yè)中，2月份值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊，包括石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子的得分最靠前。

東方證券：

中期左側(cè)布局機(jī)會(huì)臨近

2007年次貸危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)增速也陷入低迷。多數(shù)國(guó)家的通脹率未達(dá)到央行的目標(biāo)水平，各國(guó)央行實(shí)行寬松的貨幣政策，利率到了2010年已是負(fù)值。比較發(fā)達(dá)國(guó)家低通脹低利率時(shí)代，中國(guó)目前的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)有著較大類似性，但外國(guó)通脹高企和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新投入的增加將會(huì)有獨(dú)特性。總體而言，在低通脹、低利率長(zhǎng)期持續(xù)的過程中，投資者對(duì)安全資產(chǎn)、核心資產(chǎn)的偏好很難改變。

資產(chǎn)配置上，可以繼續(xù)配置低估值、高分紅為主的行業(yè)。自去年四季度以來，基本維持“A股市場(chǎng)在探底過程，或在2024年春節(jié)前后迎來拐點(diǎn)”這一觀點(diǎn)。上周，國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，且有一系列金融政策的出臺(tái)。政策加碼疊加下跌周期的尾聲，中期左側(cè)布局機(jī)會(huì)正在臨近。同時(shí)，相比市場(chǎng)漲跌，行業(yè)配置的重要性持續(xù)提升。

在配置方面，低估值、高分紅行業(yè)的投資機(jī)會(huì)持續(xù)，且有央企市值管理等政策出臺(tái)，在估值上和公司治理方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)。如高分紅、低估值板塊：石油石化、煤炭、家電、銀行、交運(yùn)、發(fā)電及電網(wǎng);消費(fèi)及制造業(yè)板塊：白酒、工程機(jī)械、貴金屬。

記者 張曌