賽維時代(301381)主要從事高品質、個性化時尚生活產品的跨境品牌出口，銷售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方電商平臺及SHESHOW、RetroStage等垂直品類自營網站，其中Amazon平臺占比較大，持續推動公司營收快速增長。2016年起公司明確“品牌化”戰略，當前成功孵化15億元級品牌4個，億元級品牌超過19個，千萬元級品牌超過70個，從服裝配飾優勢品類拓展至百貨家居、運動娛樂、數碼汽摩，形成多品類、多品牌矩陣式發展。2019-2021年，營業收入CAGR為39.0%，凈利潤CAGR為153.5%。

跨境電商蓬勃發展，行業前景廣闊。近年來，全球電商零售規模快速增長，2020年全球零售電商銷售額4.28萬億美元，2014-2020年年均復合增速21.35%，國外電商滲透率低于中國，有較大的發展空間。復盤我國跨境電商二十年發展歷程，早期B2B外貿為跨境電商雛形，進入互聯網時代以來，跨境出口電商憑借中國供應鏈優勢和第三方中心化平臺紅利蓬勃發展，疫情后加速進入增長多元化新階段。2021年我國跨境電商出口規模達到1.39萬億元，同比增長28.3%。疫情催化下電商滲透率提升明顯，帶來品牌迭代新機遇，品牌化運營成為未來趨勢，第三方平臺精品品牌賣家和獨立站賣家模式將被持續驗證，跨境電商行業有望迎來長期發展空間。

公司持續推進品牌化戰略，全面提升精細化運營管理能力。公司在品牌戰略、研發設計、采購調撥、倉儲物流、銷售渠道、全域營銷等方面不斷投入，打磨精細化運營管理能力。品牌方面，公司實行“多品類、多渠道”的“品牌化”經營戰略，成功孵化多層次品牌矩陣。研發方面，公司以全面技術驅動業務，現有技術為產品研發、生產采購、倉儲物流、營銷推廣等環節賦能，實現數字化高效運營。采購調撥方面，公司擁有供應鏈管理中心，通過采購下單、回貨跟蹤、采購規劃、供應鏈整合等方式，實現對全流程的系統性精細化管控。渠道與營銷方面，公司基于“品牌化”戰略，在Amazon對跨境電商企業做品牌化轉型的助力下，自有品牌知名度有望持續提升，同時積極拓展獨立站等新興渠道助力公司營收規模進一步擴大。此外，公司在站內外做多營銷渠道投資，以精細化和全域營銷，持續提升品牌知名度。

公司供應能力優質高效，滿足消費者多樣化需求。公司持續鞏固快速反應、多品類延伸、供應鏈管理核心競爭優勢，以優質高效供應能力，滿足消費者多樣化需求。反應速度方面，公司構建貫穿產品研發、供應鏈、品牌孵化及運營的信息閉環，實現跨境零售全鏈路數字化能力。同時布局“小前端+大中臺”“阿米巴”組織架構，實現人均效益、市場響應速度等多方面提升。品類延伸方面，依托于多年來不同銷售區域用戶的數據沉淀及大數據分析系統，公司能夠實現對不同區域用戶需求的精準匹配，打造跨平臺全球化銷售能力。另外，依托于多層次品牌覆蓋能力和品牌跨品類拓展能力，公司多品類延伸能力強。供應管理方面，公司基于數字化的供應商管理、合作體系，實現與供應商共生共榮。同時，公司建立完善的倉儲物流體系，并開展第三方物流服務。此外，公司開發的服裝柔性供應鏈系統，有效提升公司生產效率、縮短生產周期。

信達證券表示，公司作為跨境電商龍頭，品牌化發展戰略長期成長空間廣闊，以技術驅動業務發展，打造堅實供應鏈管理優勢及品類延伸能力，業務發展優質高效。預計2023年至2025年收入分別為63.42億元、82.81億元、108.74億元，同比增速為29.2%、30.6%、31.3%，歸母凈利潤分別為4.47億元、6.14億元、8.55億元，同比增速為141.3%、37.4%、39.3%。公司競爭優勢明顯，短期業績快速增長，長期發展空間較大，建議重點關注。

國泰君安表示，商務部提出培育跨境電商外貿新動能，頂層設計高屋建瓴、各地支持政策密集出臺，將保障行業健康有序發展。公司已配置專門團隊接洽TikTok、Shein、Temu等新渠道，積極研究和測試平臺規則和流量，望推進布局、受益新渠道紅利。隨著規模優勢及品牌溢價增強，疊加降本增效，看好盈利能力回升。預測公司2023年至2025年EPS分別為0.83元、1.13元、1.52元，同比增速分別為80%、36%、35%，目標價42.68元/股，維持增持評級。

記者 劉希瑋