愛科賽博(688719)深耕電力電子領域二十余年，在測試電源行業(yè)處于領先水平，是測試電源、特種電源頭部企業(yè)。公司專注于電力電子電能變換和控制領域，為用戶提供精密測試電源、精密特種電源和電能質(zhì)量控制設備系列產(chǎn)品和解決方案，主要產(chǎn)品包括精密測試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設備，應用于光伏儲能、電動汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗、智能電網(wǎng)、特種裝備等諸多領域，是相關行業(yè)領先的設備制造商和解決方案提供者。公司近年業(yè)績保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，2020年至2022年營收和歸母凈利潤年均復合增長率分別為24.86%和102.17%。

測試電源國產(chǎn)替代持續(xù)，新興市場拉動行業(yè)快速增長。精密測試電源是指具有高精度、高動態(tài)并能夠模擬電源或負載特性，用于電氣電子設備測試的交、直流電源及電子負載等電力電子裝置。測試電源屬于工業(yè)領域的基礎測試設備，技術壁壘較高，新進入者研發(fā)、驗證等周期較長，下游應用較為廣泛，在新能源、消費電子、醫(yī)療、家電等領域均有應用。新能源發(fā)電、新能源汽車和燃料電池等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為測試電源新的發(fā)展動力。國內(nèi)測試電源比國外具有價格、服務等優(yōu)勢，在國產(chǎn)替代的趨勢下，國內(nèi)測試電源企業(yè)增速有望維持較高水平，有望將光儲等行業(yè)的技術積累拓展到小功率通用行業(yè)。隨著國內(nèi)企業(yè)在小功率測試電源型號和產(chǎn)品種類的完善，國內(nèi)企業(yè)市場份額有望保持較快增長。

公司是國內(nèi)高端電源產(chǎn)品國產(chǎn)替代先行者，在精密測試電源領域，公司已成為新能源相關領域頭部企業(yè)的測試電源供應商;在特種電源領域，公司是國內(nèi)第一批進入航空地面靜變電源業(yè)務領域的企業(yè)之一，是我國飛機地面靜變電源行業(yè)標準的唯一起草單位;在電能質(zhì)量控制領域，公司是為數(shù)不多的具有特種裝備資質(zhì)且掌握核心電力濾波補償技術的民營企業(yè)之一，多項產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)在特定型號飛機及部分裝備電力系統(tǒng)等場景的定型及裝配。

公司專注測試電源相關研發(fā)，相關技術處于國內(nèi)領先水平。公司成立至今，持續(xù)專注于電力電子功率變換和控制領域的研發(fā)創(chuàng)新，掌握了電力電子功率變換和控制相關的自主知識產(chǎn)權(quán)核心技術。截至2023年6月，公司取得各類專利上百項，其中發(fā)明專利44項，參與國家和行業(yè)標準制定16項，參與多項國家重大科技基礎設施建設，取得包括國家科技進步二等獎在內(nèi)的多項領先科技成果，相關領域技術水平國內(nèi)領先。公司在電力電子變換和控制設備領域積累二十余年，形成高密度功率變換技術、高精度智能控制技術和產(chǎn)品化支撐技術三大技術平臺，產(chǎn)品線滿足通用產(chǎn)品及各種定制化需求戶。

公司積極拓展新能源汽車、新能源發(fā)電等領域，具有大批優(yōu)質(zhì)客戶。公司深耕電力電子領域，通過不斷研發(fā)新技術、開發(fā)新產(chǎn)品、拓展下游應用領域，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶，包括比亞迪、陽光電源、匯川技術、固德威等知名企業(yè)，中國科學院、上海電器科學研究所、南德認證等科研及檢測認證機構(gòu)，以及中航集團、國家鐵路集團、中國鐵建、國家電網(wǎng)等企業(yè)。

公司產(chǎn)能不足，募投擴建產(chǎn)能提供發(fā)展動力。公司產(chǎn)能利用率常年保持高位，2020年至2022年分別為120%、130%、130%。公司募集資金將用于擴大精密特種電源與測試電源的生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新總部及先進制造基地建設、研發(fā)創(chuàng)新和補充流動資金等方向，進一步提高公司生產(chǎn)能力，增加創(chuàng)新力。

信達證券表示，公司是測試電源頭部企業(yè)，國產(chǎn)替代趨勢下疊加公司高景氣行業(yè)開拓和分銷渠道建設，收入增速有望維持較高增長。特種電源領域尤其是高端領域存在大量進口替代空間，公司開拓半導體設備市場，同時，公司在軍工業(yè)務領域有較深的積淀，潛在增長空間大，有望逐步貢獻業(yè)績。預計公司2023年至2025年營業(yè)總收入分別為8.59億元、11.63億元、15.31億元，同比增速分別為48.4%、35.4%、31.6%;歸母凈利潤分別為1.41億元、1.96億元、2.64億元，同比增速分別為105.0%、39.4%、34.5%;EPS分別為1.71元、2.38元、3.20元。考慮到公司是測試電源和特種電源頭部企業(yè)，壁壘較高，首次覆蓋，給予“買入”評級。

天風證券表示，公司測試電源業(yè)務在光儲領域測試電源產(chǎn)品持續(xù)增長的基礎上，憑借技術和品牌進一步拓展通用領域，有望持續(xù)國產(chǎn)替代;受益自主可控及國產(chǎn)替代，預計公司在特種裝備、粒子加速器領域收入有望持續(xù)增長。同時，公司半導體領域產(chǎn)品也有望獲得突破;考慮到國內(nèi)電能質(zhì)量管理需求快速增長，公司電能質(zhì)量管理業(yè)務有望快速增長。預計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為1.30億元、1.93億元、2.70億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。記者 劉希瑋