近期A股的上漲被看成是以“風險偏好回升+流動性修復”為驅動的階段性上漲。國金證券認為，A股市場健康發展仍需進行制度改革，建議從三方面來抓住制度機遇：一是縱橫比較“回購”意愿占優行業；二是抓住“派息率”趨于改善的公司；三是把握當下“回購潮”機遇。

關注回購意愿與股息率高企的標的

“本輪上漲不僅是簡單的超跌反彈， 2月至3月期間將開啟一個多月的躁動行情。”從中長期來看，國金證券投資策略分析師張弛認為，A股市場健康發展仍需解決回報率低的根本問題，關注“科技+可選消費”，比較“回購”意愿占優行業。關注“股息率”更具真實性的中長期紅利機會，以及重點布局低估值、中小盤方向。

2023年10月以來，國家隊動作頻頻，這與2015年6月至2016年2月情況較為相似，主要表現為四大特征：1、金融股增持貫穿整個“救市”過程，倘若金融股增持穩住市場，便不再增持其他方向；2、大盤為先原則；3、并非只拉大盤，后期也會救中小盤；4、待市場穩定后，救市資金以“托而不舉”為主，但不會立刻退出。

聚焦新質生產力受益板塊

行業層面上，30%的行業年內錄得正向漲幅，以價值風格板塊主導，成長風格僅有通信板塊。

值得一提的是，與2023年一至二季度集中于AI相關主線不同，近期市場對TMT的投資圍繞著新質生產力、半導體國產替代、中外AI產業映射等多個方向輪動，一定程度上與2023年四季度更為接近，這更多體現的是市場風險偏好的回升，而非真正意義的產業驅動。當前，TMT板塊融資額買入占比已超2023年11月中，接近2023年4月高點，成交額占比已經接近2023年12月。

“維持中小盤成長方向，聚焦新質生產力受益板塊。”從短期而言，國金證券認為，將注意力放在“中小盤+成長”，重點關注：1、經濟結構轉型方向。電子、汽車、機械、醫藥及軍工等，尤其AI方向；2、適配小型券商增強組合反彈彈性。中長期而言，新質生產力所對標的國內經濟結構轉型方向，往往對應利潤占比持續抬升，參考上世紀70年代至80年代日本經濟結構轉型期，以及2011年至2020年國內十年大消費行情，經濟結構轉型期間，能夠長期跑贏市場的往往是經濟結構轉向方向。

民生證券分析師牟一凌表示：“市場結構并未逆轉，但風險偏好修復帶動的主題投資熱度普遍已經超過2023年11月中。經過2月連續三周的超跌反彈，萬得全A年內漲跌幅收斂至-5%以內，中證800等權指數漲跌幅修復至0值，相較之下，以中證2000為代表的小盤股跌幅依然近15%。”

關注政策層面新增變化

行情研判上，財通證券投資策略分析師李美岑表示：“借鑒2016年經驗，行情超預期下跌后，行情觸底回升趨勢向上，風格看可能在復蘇情況未確認時先延續小盤行情，后等PPI回升、經濟復蘇更明確，風格轉向大盤。短期研判看，以結構震蕩為主，行情進一步向上修復或需要更大推力和超預期因素。”

目前，券商聚焦的重點在兩會，建議投資者關注政策層面新增變化。具體來看，1、經濟政策：更多超預期的提振經濟政策，如果能夠出臺，市場邏輯將從風險偏好修復到基本面轉換。此時最佳的配置方向是順周期、地產鏈。2、股市政策：政策超預期，市場風險偏好再上一個臺階。3、貨幣政策：流動性寬松。今年全年國內流動性繼續降息依然持樂觀。

財通證券認為，短期看科創為代表的小盤成長，具備最強的估值盈利雙擊賠率，現階段勝率也較高。可以關注海外產業映射的AI相關的芯片、算力、服務器，業績相對堅挺的高端制造，如機床、機器人、工業母機等板塊。后續繼續聚焦年報、一季報業績有保障的方向，提示關注業績不及預期的潛在風險。中期看更堅挺的核心資產、紅利。紅利方向仍有一定共識，相對收益有基本保障。推薦關注紅利低波重倉和消費類現金流央企，后者主要集中在醫藥、食品飲料央國企。記者 張曌