崇德科技(301548)主營動壓油膜滑動軸承的研產銷以及滾動軸承等產品的銷售。公司自主研發的動壓油膜滑動軸承聚焦于能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等領域，是重大裝備和高精設備(如重型燃氣輪機、大型汽輪機、風力發電設備、高效壓縮機、高速電機等)的關鍵基礎零部件，產品規格覆蓋軸承內孔最小15毫米到最大1400毫米，具備承載能力強、旋轉精度高、使用壽命長等優勢，性能指標達國際先進水平，主要技術參數不低于國際知名企業的同類產品。近年來，公司營收和歸母凈利潤穩健提升，2018年至2022年，公司營收CAGR為17.64%，歸母凈利潤CAGR為31.58%。

我國動壓油膜滑動軸承行業目前仍處于成長期，產品的應用領域還有很大的拓展空間，未來行業有望保持快速增長態勢。據前瞻產業研究院預測，2020年至2026年我國動壓油膜滑動軸承市場規模年均復合增速為13%左右。2020年，全球動壓油膜滑動軸承市場前十家企業合計市占率約為25%。其中，崇德科技在全球動壓油膜滑動軸承市場的占有率為1.31%，排名第六，在國內動壓油膜滑動軸承市場的占有率約為5.57%。

公司下游應用多數均為高端制造行業，兼具成長性和國產替代的多重邏輯。以能源發電為例，風電行業尤其是海風具有較高的成長性，風電齒輪箱軸承的“以滑代滾”是未來超大功率風電齒輪箱設計最具潛力的解決方案，公司目前已經實現小批量供貨。無論是目前我國主流的二代、三代核電技術，還是正在突破的高溫氣冷堆四代技術，其冷卻劑循環驅動設備的滑動軸承一直依賴進口，國內滑動軸承存在著很大的進口替代空間，公司自主開發的各類動壓油膜滑動軸承已廣泛應用于國內外已建造和在建核電站中。

公司掌握了動壓油膜滑軸從研發設計到生產制造再到檢測試驗的核心技術和工藝，并合作研發了應用于風電滑軸產品的激光熔覆技術和工藝，具備較寬闊的護城河。公司研發設計核心技術、生產制造核心技術及檢測試驗核心技術等3大類共計28項，目前擁有172項專利，其中，發明專利36項，公司先后主持或參與了14項滑動軸承領域相關國家標準的起草。此外，公司正與亞琛科技合作研發激光熔覆工藝技術，目前已經掌握了銅錫合金、銅鋁合金等特殊材料滑動軸承復合技術，形成了銅錫合金、銅鋁合金的改性配方及熔覆工藝，應用此類技術和工藝的產品已經成功應用于低速重載風電軸承。

公司產品客戶粘性強，已實現國際化布局。公司在軸承制造行業確立起較明顯的優勢，已在下游各行業樹立起良好的口碑和品牌形象，建立了優質的客戶資源優勢。公司主要客戶不僅包括了國內行業標桿企業及大型國有企業集團，如中廣核、中核集團、中國中車、中船重工、中國石化、臥龍電氣、湘電集團、上海電氣、東方電氣等，還包括Siemens AG、GE、Atlas Copco、ABB等國際知名跨國行業標桿企業。

天風證券表示，公司憑借自身產品優勢和客戶優勢，能源發電、工業驅動、石油化工、船舶等領域多點開花，市占率有望提升。公司募集項目將推動生產智能化，有利于提高產品質量的穩定性和原材料利用率，從而進一步降低生產成本，凸顯公司規模效應。預計公司2023年至2025年營收分別為5.30億元、6.74億元、8.52億元，同比增長率分別為18%、27%、26%;歸母凈利潤分別為1.08億元、1.43億元、1.83億元，同比增長率分別為18%、32%、28%。參考可比公司的估值，結合公司優勢給予一定溢價，給予公司2024年25倍PE估值，對應市值36億元，目標價59.58元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋