一季度市場(chǎng)受地緣沖突的擾動(dòng)較多，紅海危機(jī)在今年后逐步發(fā)酵，導(dǎo)致全球貿(mào)易流受影響，蘇伊士東西市場(chǎng)間的流動(dòng)下降，船只大多通過繞行維持流動(dòng)。

從油價(jià)表現(xiàn)來看，對(duì)紅海局勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)價(jià)較溫和。主要原因是紅海危機(jī)對(duì)中東地區(qū)原油生產(chǎn)的威脅較小，各市場(chǎng)沒有出現(xiàn)顯著的短缺情況。3月以來，俄羅斯煉廠遭烏克蘭無人機(jī)襲擊事件增多，市場(chǎng)對(duì)俄羅斯出口量關(guān)注上升。

地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)，二季度焦點(diǎn)或集中于俄羅斯。紅海危機(jī)降低東西市場(chǎng)流動(dòng)效率導(dǎo)致區(qū)域間價(jià)差維持高位以促進(jìn)貿(mào)易流動(dòng)，沙特在紅海危機(jī)下有相對(duì)較高的出口優(yōu)勢(shì)。紅海危機(jī)導(dǎo)致歐洲對(duì)從美國(guó)補(bǔ)充供應(yīng)的訴求進(jìn)一步上升。美國(guó)對(duì)俄羅斯航運(yùn)環(huán)節(jié)的制裁或增加短期運(yùn)力周轉(zhuǎn)瓶頸，對(duì)擴(kuò)大出口量形成一定阻力。俄煉廠頻繁遭襲將制約二季度加工量，但對(duì)出口量的影響待顯現(xiàn)。

OPEC+維持約束供應(yīng)決心，美國(guó)產(chǎn)量維持低增速預(yù)期。OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)至二季度，顯示出較強(qiáng)的支撐油價(jià)意愿。不過，更高的價(jià)格也將增加后續(xù)削減自愿減產(chǎn)規(guī)模的可能性。美國(guó)頁巖油增產(chǎn)潛力轉(zhuǎn)向新井驅(qū)動(dòng)，鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下降已對(duì)高成本生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)一定出清，油井生產(chǎn)效率趨于平穩(wěn)，較低鉆井?dāng)?shù)量意味著短期產(chǎn)量增速維持在低水平。

中國(guó)需求增速維持謹(jǐn)慎，歐美汽柴油裂解維持高位。中國(guó)煉油產(chǎn)能偏過剩格局需要通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加劇競(jìng)爭(zhēng)來實(shí)現(xiàn)出清，使得煉油利潤(rùn)難有大幅擴(kuò)張。新能源分流和與地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)需求偏弱仍壓制終端需求增速預(yù)期。歐美汽油裂解相對(duì)強(qiáng)勢(shì)受需求前景預(yù)期改善和供應(yīng)偏緊支撐，需關(guān)注高價(jià)對(duì)需求的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)。柴油裂解高水位受中東和俄羅斯供應(yīng)是否出現(xiàn)邊際減量影響較大。

原油價(jià)格結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，月差和成品油裂解價(jià)差均已計(jì)入市場(chǎng)緊平衡預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)降息和經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期有所增強(qiáng)，成品油裂解價(jià)差強(qiáng)勢(shì)對(duì)油價(jià)仍然提供支撐，不過中國(guó)需求預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。供需矛盾暫無顯著擴(kuò)大的跡象，Brent預(yù)計(jì)在75美元/桶至95美元/桶偏高位區(qū)間波動(dòng)。地緣沖突若風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)可能給油價(jià)帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。 安紫薇(東證期貨)