一季度市場受地緣沖突的擾動較多，紅海危機在今年后逐步發酵，導致全球貿易流受影響，蘇伊士東西市場間的流動下降，船只大多通過繞行維持流動。

從油價表現來看，對紅海局勢的風險溢價計價較溫和。主要原因是紅海危機對中東地區原油生產的威脅較小，各市場沒有出現顯著的短缺情況。3月以來，俄羅斯煉廠遭烏克蘭無人機襲擊事件增多，市場對俄羅斯出口量關注上升。

地緣沖突持續擾動，二季度焦點或集中于俄羅斯。紅海危機降低東西市場流動效率導致區域間價差維持高位以促進貿易流動，沙特在紅海危機下有相對較高的出口優勢。紅海危機導致歐洲對從美國補充供應的訴求進一步上升。美國對俄羅斯航運環節的制裁或增加短期運力周轉瓶頸，對擴大出口量形成一定阻力。俄煉廠頻繁遭襲將制約二季度加工量，但對出口量的影響待顯現。

OPEC+維持約束供應決心，美國產量維持低增速預期。OPEC+延長減產至二季度，顯示出較強的支撐油價意愿。不過，更高的價格也將增加后續削減自愿減產規模的可能性。美國頁巖油增產潛力轉向新井驅動，鉆機數量持續下降已對高成本生產力實現一定出清，油井生產效率趨于平穩，較低鉆井數量意味著短期產量增速維持在低水平。

中國需求增速維持謹慎，歐美汽柴油裂解維持高位。中國煉油產能偏過剩格局需要通過國內市場加劇競爭來實現出清，使得煉油利潤難有大幅擴張。新能源分流和與地產相關行業需求偏弱仍壓制終端需求增速預期。歐美汽油裂解相對強勢受需求前景預期改善和供應偏緊支撐，需關注高價對需求的負面傳導。柴油裂解高水位受中東和俄羅斯供應是否出現邊際減量影響較大。

原油價格結構走強，月差和成品油裂解價差均已計入市場緊平衡預期。市場對美國降息和經濟軟著陸的預期有所增強，成品油裂解價差強勢對油價仍然提供支撐，不過中國需求預期仍偏謹慎。供需矛盾暫無顯著擴大的跡象，Brent預計在75美元/桶至95美元/桶偏高位區間波動。地緣沖突若風險升級可能給油價帶來上行風險。 安紫薇(東證期貨)