本報訊（記者 劉揚）月末，交易所國債逆回購價格連續上漲。繼3月27日GC001上漲29.13%后，3月28日，GC001再度上漲67.67%，截至收盤，收報于4.72%。

隨著季末的臨近，本周以來，央行加碼逆回購呵護流動性。其中，3月25日、3月26日、3月27日、3月28日逆回購操作規模分別為500億元、1500億元、2500億元、2500億元。根據Wind數據統計，本周央行公開市場有220億元逆回購到期，其中，周一至周五分別到期100億元、50億元、30億元、20億元、20億元。對沖當日到期量后，周一至周四央行分別實現凈投放400億元、1450億元、2470億元以及2480億元。

3月中旬后，Shibor短端品種上行明顯，短端資金需求有所增加。跨季需求提高疊加資金面分層提升，R007提升至接近2%，且增速高于DR007，二者利差持續擴大。在央行持續逆回購后，3月28日，Shibor短端品種多數下行。其中，隔夜品種下行3.6BP報1.734%；7天期下行2.4BP報1.948%；14天期下行3.5BP報2.199%；1個月期上行0.2BP報2.143%。

“當前，資金面達到自發平衡狀態，不需投放大量資金。不過，資金利率不會持續向下明顯偏離政策利率，而是圍繞政策利率波動。”華西證券首席經濟學家劉郁分析認為。

值得關注的是，近期，央行再提“資金空轉”。2023年8月，央行在金融數據發布會中就提及了“防止資金套利和空轉”，2024年3月21日，央行在國新辦發布會上也直接點明“將繼續密切關注企業轉貸、轉存，企業貸款轉存和轉借等情況”，4月作為季初月，流動性會如何演化？

中信證券固定收益部表示，在狹義流動性層面，“資金空轉”通常發生在銀行體系流動性總量充沛、價格偏低的時期，與杠桿套利行為關系密切，不過，當前貨幣政策尚處于謹慎寬松狀態，債市杠桿率相對不高且資金價格已處于相對政策利率較為適宜的水平上，預計后續央行維穩資金面的概率較高。對于4月資金面而言，信貸和財政因素的擾動可能仍然有限，同時，逆回購及MLF到期壓力不大，資金面延續今年以來平穩態勢的概率相對較高，跨季過后資金利率中樞有望小幅回落。

國盛證券固收首席分析師楊業偉則表示，從過去幾年經驗來看，4月份往往是資金寬松階段，今年4月，資金面或出現季節性寬松。

“一方面，信貸節奏在4月有望放緩。雖然監管要求平滑信貸節奏，但出于項目投放節奏考慮，銀行依然會在1季度加大信貸投放，而在項目不足情況下，4月信貸節奏有望季節性放緩。另一方面，政府債券放量時間可能相對偏晚，特別國債由于存在項目申報、審批、安排發行等一系列程序，因而或難以在4月快速落地，4月政府債券供給節奏或依然緩慢。資金需求有望再度季節性下降。”楊業偉進一步認為。