在監(jiān)管引導(dǎo)證券行業(yè)向功能型、集約型、專業(yè)化、特色化發(fā)展的背景下，券商供給側(cè)改革加速。資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性得到增強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)交易量有所改善，有機(jī)構(gòu)建議關(guān)注券商板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

關(guān)注執(zhí)業(yè)質(zhì)量更佳的頭部券商

近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2023年度經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，145家證券公司2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4059.02億元，各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）984.37億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入480.03億元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入62.85億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入49.90億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入224.79億元、利息凈收入531.50億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）1217.13億元；2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤1378.33億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年12月31日，145家證券公司總資產(chǎn)為11.83萬億元，凈資產(chǎn)為2.95萬億元，凈資本為2.18萬億元，客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.76萬億元，受托管理資金本金總額8.83萬億元。

政策方面，證監(jiān)會(huì)明確了“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的發(fā)展目標(biāo)與發(fā)展路徑，在證券基金機(jī)構(gòu)聚焦功能性、專業(yè)性、集約型、特色化和合規(guī)風(fēng)控要求更高、監(jiān)管力度強(qiáng)化的導(dǎo)向下，證券行業(yè)供給側(cè)將持續(xù)優(yōu)化，頭部機(jī)構(gòu)有望通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式拓展資本空間、做優(yōu)做強(qiáng)。

對(duì)此，平安證券分析師王維逸認(rèn)為：“資本市場(chǎng)進(jìn)入政策密集期，監(jiān)管持續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)和證券行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展、重視投資者獲得感提升，資本市場(chǎng)和證券公司的重要性將提升。建議關(guān)注專業(yè)能力領(lǐng)先、合規(guī)風(fēng)控完備、執(zhí)業(yè)質(zhì)量更佳的頭部券商，包括中信證券、華泰證券等。”

券商估值有望獲得抬升

近期，券商2024年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告也在陸續(xù)披露。根據(jù)市場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，一季度券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或?qū)⑴c上年同期基本持平，一季度市場(chǎng)成交額519314.86億元，同比增長0.17%；投行業(yè)務(wù)受政策影響仍保持較低水平；資管業(yè)務(wù)開始由增量向存量管理轉(zhuǎn)型，新發(fā)產(chǎn)品和基金發(fā)行規(guī)模下滑，但存量規(guī)模快速增長。截至3月31日，券商行業(yè)共計(jì)發(fā)行資管產(chǎn)品552只，合計(jì)發(fā)行份額40.76億份。而資管存量規(guī)模達(dá)到10565.71億元，同比增長25.98%。

二級(jí)市場(chǎng)上，隨著國家隊(duì)入市的消息落地，2月6日之后市場(chǎng)大幅回暖，疊加十年期國債收益率持續(xù)下行，債券市場(chǎng)走強(qiáng)，券商自營業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)增長。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，券商資管和自營業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，建議關(guān)注券商一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期帶來的估值抬升機(jī)會(huì)。

近期，國金證券、海通證券、西部證券、方正證券等四家券商發(fā)布股權(quán)回購公告，其中，國金證券和海通證券累計(jì)已回購股份235萬股、1932萬股，累計(jì)回購金額達(dá)到2000萬元、1.68億元，西部證券和方正證券也計(jì)劃在未來實(shí)施股權(quán)回購。此前，東方證券、東方財(cái)富等多家券商均已開展了股權(quán)回購，行業(yè)回購熱情不斷提升。

券商供給側(cè)改革加速。資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性得到增強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)交易量有所改善。投資策略上，開源證券分析師高超建議關(guān)注具有并購主題及地域優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的國聯(lián)證券、財(cái)通證券，以及受益標(biāo)的中國銀河、浙商證券；受益于市場(chǎng)交易量提升的互聯(lián)網(wǎng)券商：指南針、東方財(cái)富、同花順；受益于行業(yè)集中度提升的低估值頭部綜合性券商。

記者 張曌