浙江榮泰(603119)是一家專業從事耐高溫絕緣云母新型復合材料的研發、生產與銷售的國家高新技術企業，是全球云母制品市場領導者之一。公司產品包括新能源汽車熱失控防護絕緣件、小家電阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶、云母紙和玻璃纖維布等。其中，新能源汽車熱失控防護絕緣件主要用于新能源汽車電池電芯、電池模組、電池包及整車熱失控防護及自動駕駛系統的絕緣防護，現已成為公司核心業務。公司目前是特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃等國內外知名汽車廠商的一級供應商，與全球動力電池龍頭企業寧德時代建立了穩定的業務合作關系。公司近年來業績快速增長，2021年至2023年營業收入和凈利潤復合年均增長率分別為15.29%和18.26%。2023年公司毛利率為37.07%，凈利率為21.47%，均較此前實現了大幅度的增長。

云母材料擁有優異的耐熱性，用途廣泛，在500℃—1000℃的使用環境下，仍能保持良好的絕緣性能。根據弗若斯特沙利文的數據，2022年全球云母耐火絕緣市場規模為145.43億元，預計2023年至2027年全球云母耐火絕緣市場年均復合增長率為19.30%，2027年全球云母耐火絕緣市場規模將達到355.64億元。浙江榮泰市場份額逐年提升，2020年至2022年占全球市場比例分別為2.69%、3.68%、4.35%。在新能源汽車隔熱絕緣領域，公司2022年全球市場占有率達27.14%。

公司產品所在的細分領域中新能源汽車市場具有巨大的增長潛力，小家電和電線電纜市場處于穩定增長階段，其他工業應用市場需求穩定規模巨大。公司2021年被工信部認定為第三批專精特新“小巨人”企業，產品主要性能指標均優于團體標準，處于國內同類產品的領先水平。公司形成了多項自主知識產權，并主持或參與起草修訂多項國家、行業、團體標準。

行業進入高壁壘，公司先發優勢顯著。公司云母材料產品的下游應用行業有較強進入壁壘，主要體現在客戶準入標準、技術和工藝要求、資金規模、產品認證和環保標準等方面。公司從創建以來逐步參與云母材料制品的全球化競爭，積極拓展云母耐高溫絕緣材料產品使用邊界，已形成較強的護城河，先發優勢顯著，未來有望繼續分享行業增長紅利，擴大市場份額。

公司在手訂單充足，海外布局加速。截至2024年3月底，公司上市以來已披露的定點項目銷售金額超90億元，平均生命周期在6年左右，將于2024年起陸續交付，在手訂單充足、客戶質量優異。產能端，公司通過募投項目及超募資金加大國內浙江基地、湖南基地產能，并積極布局海外產能，于2022年先后成立新加坡榮泰和越南榮泰進行海外生產、制造和國際貿易，并擬通過新加坡榮泰在墨西哥成立子公司，投資建設年產50萬套新能源汽車零部件生產項目。

公司產品品類擴張，打開收入天花板。公司2024年3月發布公告，收到北美某新能源汽車客戶定點通知，選擇公司作為其新能源汽車新型輕量化安全結構件產品供應商，項目總銷售金額約為3.65億元。此次定點的新型輕量化安全結構件為非云母材料產品，為公司開拓的新品，將對公司云母材料主業形成良好補足。在北美新能源客戶得到成熟應用后，有望進一步應用至其他客戶，帶動公司產品價值量提升。此外，公司積極開拓產品在儲能、新能源商用車等新領域的應用，新產品、新應用的開拓有望助力公司打開收入天花板，實現業績長期成長。

東興證券表示，公司產品為業內首創，率先裝車，在產品性能、工藝設計等方面處于領先水平，自身具備先發優勢、客戶優勢、產品優勢，有望在未來繼續保持高速增長。預計2024年至2026年公司營業收入有望達到12.64億元、17.20億元、22.35億元;歸母凈利潤有望達到2.57億元、3.43億元、4.31億元;對應EPS分別為0.92元、1.22元、1.54元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

華鑫證券表示，公司在手訂單有望批量交付，非云母材料新產品有望逐步導入北美客戶，儲能、新能源商用車等新應用領域亦有望逐步放量，有望帶動公司業績高速增長。預計2024年至2026年公司歸母凈利潤分別為3.03億元、4.02億元、5.01億元，對應EPS分別為1.08元、1.44元、1.79元。基于公司新產品、新應用有望打開收入天花板，看好公司中長期向上的發展機會，維持“買入”評級。記者 劉希瑋