一招鮮，吃遍天!誰能想到一劑小小的“膏藥”，竟然成為了十億元級黃金大單品。

2017年之前，九典制藥還是一家普通的制藥公司，直到公司上市“洛索洛芬鈉凝膠貼膏”。至今，該款壟斷性產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率達(dá)100%(專利有效期到2038年)，年銷售額超過15億元。

5月15日，經(jīng)皮給藥領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)九典制藥召開2023年度股東大會。財報顯示，2023年營收增長15.75%，凈利潤增長36.54%，經(jīng)營現(xiàn)金流增長60.3%。

近五年來，即便在經(jīng)濟(jì)波動的背景下，公司的業(yè)績依然保持了穩(wěn)健的增長，營收和凈利潤的年復(fù)合增速分別為27%和39%。2024年第一季度，公司實現(xiàn)營收5.9億元，凈利潤1.26億元，同比增長63.44%，增速遠(yuǎn)超前兩年，而經(jīng)營現(xiàn)金流則大增142.47%。

董事長帶頭研發(fā)實現(xiàn)國產(chǎn)替代

人體吸收藥物的三大途徑：口服、注射、經(jīng)皮給藥。透皮制劑就屬于最后一種，是指藥物經(jīng)由皮膚給藥途徑轉(zhuǎn)運(yùn)至局部組織或全身血液循環(huán)系統(tǒng)，而發(fā)生局部或全身作用的制劑。

咱們老百姓用的傳統(tǒng)的狗皮膏藥，和透皮制劑不是一個東西。透皮貼劑屬于復(fù)雜制劑，研發(fā)難度大，技術(shù)壁壘高，國內(nèi)市場發(fā)展尚不充分。

美國、日本是全球兩大經(jīng)皮給藥市場，其中，日本以消炎鎮(zhèn)痛凝膠貼膏及熱熔膠貼劑為主。此前，凝膠貼膏劑技術(shù)在國內(nèi)“卡脖子”，產(chǎn)品大部分依靠進(jìn)口。

九典制藥成立于2001年，公司產(chǎn)品主要包括藥品制劑、原料藥、藥用輔料。以“經(jīng)皮給藥制劑”為核心，針對凝膠貼膏基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)行了深度研究，推動了外用制劑凝膠貼膏細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展，公司通過持續(xù)的研發(fā)與工藝優(yōu)化，形成了較高的產(chǎn)品壁壘。

在此背景下，九典制藥實際控制人、董事長朱志宏自公司創(chuàng)立即為研發(fā)帶頭人，建立了一支以博士、碩士、海外歸國人才為主體的四百多人的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊，突破了凝膠貼膏的關(guān)鍵共性技術(shù)，并實現(xiàn)了凝膠貼膏關(guān)鍵輔料國產(chǎn)替代。

值得肯定的是，九典重視研發(fā)投入，2023年研投為2.69億元，同比增長28.14%。2023年研發(fā)人員為469人，占比為24.78%，同期銷售人員為357人。

貼膏獨(dú)家產(chǎn)品推動業(yè)績狂飆

洛索洛芬鈉凝膠貼膏最早于2006年在日本上市，而九典制藥是國內(nèi)首仿，于2017年獲批上市。酮洛芬凝膠貼膏也早在1988年在日本上市，九典的國內(nèi)首仿藥于2023年3月獲批上市。兩者同為抗炎鎮(zhèn)痛藥物，后者的價格更低，市場空間更廣闊。產(chǎn)品人群主要為多發(fā)關(guān)節(jié)炎的老年人和運(yùn)動損傷人士，具備廣闊的市場空間。

2023 年度，公司藥品制劑銷售實現(xiàn)銷售收入223,644.68萬元，同比增長15.86%。其中，洛索洛芬鈉凝膠貼膏實現(xiàn)銷售收入154,724.29萬元，同比增長18.70%。

2021年—2023年，九典制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏年銷售額分別為8.49億元(+104.15%)、13.03億元(+53.54%)和15.47億元(+18.70%)，帶動九典制藥藥品制劑板塊快速增長，并成為推動公司業(yè)績狂飆的引擎。

同期，九典制藥營收成功跨越10億元和20億元兩道關(guān);2023年，公司收入達(dá)26.93億元，凈利相較2020年增長近5倍。

除了兩款主打產(chǎn)品，九典制藥目前還擁有洛索洛芬鈉片、枸櫞酸托法替布片、對乙酰氨基酚片等其它消炎鎮(zhèn)痛類藥物，此前還規(guī)劃未來3年內(nèi)上市10個以上貼膏劑新產(chǎn)品。

快速進(jìn)軍OTC，布局院外市場

“膏藥”的壟斷性生意雖然好做，但今年一季度九典制藥的業(yè)績卻因受集采影響，其外用制劑只賣了2.85億元(4月25日投資者關(guān)系活動記錄數(shù)據(jù))。此外，集采政策對毛利率也有所影響，但九典制藥的毛利率仍保持在70%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

2022年，該產(chǎn)品以18.19元/貼中選廣東聯(lián)盟地區(qū)集采，相較醫(yī)保價格降幅為25%。2023年，該產(chǎn)品又以17.37元/貼的價格中標(biāo)浙江省集采，相較醫(yī)保價格降幅為28%。

在4月25日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，九典制藥透露，截至今年4月底，洛索洛芬鈉凝膠貼膏在廣東聯(lián)盟中有廣東、河南等7個省份執(zhí)行集采，京津冀“3+N”聯(lián)盟有天津、 廣西、重慶3個省份執(zhí)行集采，甘肅、浙江均已執(zhí)行集采。

在此背景下，九典制藥加速將視線放在了院外市場，用線下OTC市場增長主導(dǎo)洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速放量。

2023年年初，九典制藥第五家全資子公司——九典大藥房開業(yè)，這是一個重要信號。作為新零售業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)的重要載體，九典制藥正式進(jìn)入OTC業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2023全年，九典制OTC事業(yè)部主導(dǎo)品種與與 10 家頭部連鎖達(dá)成戰(zhàn)略合作，且在報告期內(nèi)開發(fā)目標(biāo)連鎖至280家，共計覆蓋門店3.8萬多家。同年，九典壯大了電商平臺自營團(tuán)隊，實現(xiàn)了京東健康由代運(yùn)營向自營的轉(zhuǎn)變。

華西證券發(fā)布研報認(rèn)為，目前九典制藥上市的洛索洛芬鈉凝膠貼膏與酮洛芬凝膠貼膏均為獨(dú)家醫(yī)保劑型。隨著洛索洛芬鈉凝膠貼膏銷量的持續(xù)獲批的酮洛芬凝膠貼膏進(jìn)入醫(yī)保后開始放量，同時公司其他在研外用制劑產(chǎn)品的陸續(xù)上市，未來幾年公司將維持營收和利潤雙增長的態(tài)勢。