埃科光電(688610)創辦于2011年，是一家專注于機器視覺關鍵技術及核心部件的科創型企業，公司主要產品包括作為工業機器視覺核心部件的工業相機及圖像采集卡兩大品類，已被批量應用于新型顯示、光伏、鋰電、PCB、3C、半導體、生物醫藥、包裝印刷等行業。2019年至2022年，公司營收和歸母凈利潤年復合增長率分別為98.45%和149.25%。

機器視覺優勢顯著，智能制造、人口老齡化、國產替代等帶來需求增量。機器視覺為機器植入“眼睛”，對比人工視覺，機器視覺在速度、精度、可靠性等方面具備顯著優勢，在人口老齡化、工業制造智能化趨勢下有望持續受到企業技改投資的利好。根據GGII(高工產業研究院)預計，中國機器視覺市場規模將從2022年的215億元增長至2024年的403億元，年復合增長率達37%。從競爭格局看，基恩士、康耐視等國外企業占據行業主導地位，國內企業起步較晚，但憑借供貨靈活性與產品性價比逐步開拓自身市場，且下游企業采購國產零部件意愿逐步增強，本土企業迎來良好發展機遇。

我國工業相機和圖像采集卡市場規模持續擴大，部分領域仍有較大國產替代空間。工業相機與圖像采集卡是機器視覺系統的重要組件。工業相機可以將收到的光信號轉變成有序的電信號，再通過模數轉換并送到處理器以合成圖像，工業相機具備更好的圖像質量、更高的工作穩定性、更強的抗干擾能力以及更高效可靠的數據傳輸能力等特點。由于圖像采集卡與工業相機具有配套關系，因此圖像采集卡市場有望與工業相機同步成長。國際環境變化等因素使機器視覺下游國產替代訴求強烈，部分領域高端產品未來仍有較大國產替代空間。

埃科光電作為我國較早布局工業相機和圖像采集卡等機器視覺核心部件的企業，產品主要應用于中高端市場，是行業內為數不多在性能上能與國際主流廠商直接競爭的國產品牌。近年來，公司在2D工業相機領域市占率不斷提高，2021年，公司市占率達到4%，總排名第六，在國內企業中排行第四，在該細分領域處于領先地位。

公司深耕高端工業相機領域，在產品迭代速度、工程化落地能力等方面均展現出先發優勢。公司積極推進產學研合作，研發實力強勁，兩大產品線已擁有110余個型號的機器視覺核心部件產品。對比國內行業龍頭，公司多項核心產品進入工業相機和采集卡領域時間更早，產品具有明顯的先發優勢，有望優先受益于高端工業相機國產化浪潮。

公司與優質客戶穩定合作，成為公司未來發展的重要保障。公司與PCB(印刷電路板)龍頭宜美智、平板顯示龍頭精測電子合作穩定，且積極開拓奧普特、易鴻智能等優質客戶。同時在半導體量測領域，公司持續開展和中科飛測等公司的合作。公司的終端客戶包括深南電路、景旺電子、京東方、華星光電、寧德時代等知名廠商。

公司募投新產能與研發中心，支持現有品類業務、催化新品類推出。公司擬投資建設總部基地工業影像核心部件項目，項目達產后公司有望形成規模效應，支持高端品類穩定發展，且布局中低端產品。同時，公司擬投資機器視覺研發中心，有望持續推動3D相機、非可見光檢測等新品類落地及批量應用，貢獻業績新增長點。

上海證券表示，受益于下游領域機器視覺檢測產品有廣闊國產替代空間、埃科光電產品優勢突出和募投項目推進，工業相機和圖像采集卡銷售額有望持續成長，預計公司2024年至2026年實現歸母凈利潤分別為0.43億元、0.77億元、1.02億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

中信建投證券表示，埃科光電是我國較早布局工業相機和圖像采集卡等機器視覺核心部件的企業，公司技術領先，新產品新行業推廣值得期待。鋰電對埃科光電的負面影響已在2023年充分體現，展望2024年，隨著新產品新行業的開拓，公司利潤率有望持續提升，業績逐季改善的趨勢有望延續。預計埃科光電2024年至2026年實現歸母凈利潤分別為0.70億元、1.05億元、1.55億元，同比分別增長346.02%、49.07%、47.71%，考慮到公司產品定位于中高端，具備較強的進口替代潛力和產品擴張能力等優勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋