評(píng)級(jí)披露高峰期已至，多只轉(zhuǎn)債主體信用評(píng)級(jí)被調(diào)低。根據(jù)監(jiān)管要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行人評(píng)級(jí)調(diào)整情況預(yù)計(jì)在7月底披露完畢。

評(píng)級(jí)跟蹤報(bào)告將密集披露

6月26日，華鋒股份發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券2024年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”)確定下調(diào)華鋒股份主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為A-，下調(diào)“華鋒轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為A-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

6月25日，山鷹國(guó)際發(fā)布關(guān)于“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹19轉(zhuǎn)債”評(píng)級(jí)調(diào)整的公告。公告顯示，聯(lián)合資信確定下調(diào)山鷹國(guó)際控股股份公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA，下調(diào)“山鷹轉(zhuǎn)債”和“鷹19轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

2023年10月，中證協(xié)發(fā)布《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)范》)。《規(guī)范》中明確規(guī)定“對(duì)于存續(xù)期限超過(guò)一年的受評(píng)證券，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受評(píng)級(jí)證券存續(xù)期內(nèi)每年至少出具一次定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，且在受評(píng)級(jí)證券或其發(fā)行人年度報(bào)告披露后3個(gè)月內(nèi)披露”。根據(jù)監(jiān)管要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行人評(píng)級(jí)調(diào)整情況預(yù)計(jì)在7月底披露完畢。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下調(diào)的公告高峰為6月末。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至上周末，今年的轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下調(diào)公告?zhèn)€數(shù)高于2021年至2023年同期評(píng)級(jí)下調(diào)個(gè)數(shù)，尤其是在上周評(píng)級(jí)下調(diào)的轉(zhuǎn)債個(gè)數(shù)出現(xiàn)明顯高增，共有8只轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下調(diào)，相比過(guò)往，節(jié)奏加速，時(shí)間點(diǎn)明顯提前。再考慮到整體上轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)公告的時(shí)限并未調(diào)整，不排除6月末甚至7月剩余轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)超預(yù)期的可能。這也意味著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來(lái)評(píng)級(jí)調(diào)整的沖擊。

關(guān)注評(píng)級(jí)下調(diào)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)

Wind統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，2021年至2023年年報(bào)披露后，跟蹤評(píng)級(jí)下調(diào)轉(zhuǎn)債共40只左右，其中，絕大多數(shù)原評(píng)級(jí)為A+至AA之間。從這些轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下調(diào)報(bào)告出具一周后的漲跌表現(xiàn)來(lái)看，評(píng)級(jí)調(diào)整對(duì)其隨后漲跌表現(xiàn)沒(méi)有明顯的決定關(guān)系，評(píng)級(jí)下調(diào)后轉(zhuǎn)債下跌的個(gè)數(shù)略多于上漲個(gè)數(shù)。今年截至6月25日，在年報(bào)披露后已有華鋒股份、山鷹國(guó)際、雪榕生物、科藍(lán)軟件、大豐實(shí)業(yè)、泉峰汽車、游族網(wǎng)絡(luò)、百川股份、維爾利、申昊科技、聞泰科技、北陸藥業(yè)、曉鳴股份、靈康藥業(yè)、龍大美食、航天宏圖、三房巷、嶺南股份共計(jì)18家公司的可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)被下調(diào)。

以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)日為準(zhǔn)，5月22日，聯(lián)合資信公告，嶺南股份可轉(zhuǎn)債“嶺南轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由“BBB-”下調(diào)至“BB”，同時(shí)，公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)也被下調(diào)至“BB”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。5月22日以來(lái)，嶺南股份正股下跌50.8%，嶺南轉(zhuǎn)債下跌37.25%。以截至25日收盤價(jià)計(jì)算，評(píng)級(jí)被下調(diào)的18家公司股價(jià)僅有1家上漲。

值得關(guān)注的是，已公告評(píng)級(jí)下調(diào)轉(zhuǎn)債主體中，下調(diào)原因主要包括公司盈利指標(biāo)弱化、償債指標(biāo)弱化、募投項(xiàng)目延期、行業(yè)景氣度下行、公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)具有重大不確定性等。對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)主體，市場(chǎng)對(duì)于正股退市風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)更加擔(dān)憂，相關(guān)轉(zhuǎn)債估值持續(xù)承壓。

“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)更加關(guān)注，市場(chǎng)情緒整體趨于謹(jǐn)慎。泉峰轉(zhuǎn)債和維爾轉(zhuǎn)債在評(píng)級(jí)下調(diào)后的首個(gè)交易日(6月24日)跌幅均超過(guò)9%。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，評(píng)級(jí)披露期疊加市場(chǎng)調(diào)整期，市場(chǎng)對(duì)于信用擾動(dòng)的反應(yīng)明顯超預(yù)期。隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的快速調(diào)整，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)將逐步出清。”萬(wàn)聯(lián)證券固定收益分析師劉馨陽(yáng)25日分析認(rèn)為。記者 劉揚(yáng)