2024年上半年棉花行情可總結為“豐滿的理想，骨感的現實”，給市場更多的是“驚”，而非“喜”，其價格走勢以4月中旬為分水嶺，具體可以分為以下四個小階段。

第一階段：2024年1月至4月中旬，棉價高位徘徊。因去年末國內終端紡服出口消費數據環比利好，以及下游需求邊際修復，訂單下達表現良好;棉紗市場購銷持續回暖，紡企節前排單緊湊，部分紡企訂單排至年后，市場看漲氛圍濃郁。此外，雖然3月訂單顯示有所萎靡，但對于“金三銀四”仍有期待，疊加棉農新年度種植意愿的調查結果顯示同比減少的影響，同時受到美棉逼倉05合約的影響，棉價仍在萬六上方運行，但疲態稍顯。

第二階段：2024年4月中旬至5月中旬。棉價開啟2024年第一輪下跌。由于年前外貿訂單回流以及國內需求恢復的紅利期已經結束，訂單前置的弊端暴露。雖然處于種植窗口期，然而天氣形勢整體利于棉花的播種與生長。供給及需求雙弱格局沉重打擊了市場信心，棉價開啟了年內的第一輪大幅下跌，09合約收盤價首次跌破萬五大關。

第三階段：2024年5月中旬至5月底。受到外盤棉價上漲影響，鄭棉迎來一波觸底反彈。新疆部分植棉地區出現沙塵暴、冰雹等自然災害影響，與多頭情緒形成小幅共振。但受制于“金三銀四”表現不佳，市場悲觀情緒籠罩，導致棉價上行空間小、時間短。

第四階段：2024年5月底至今。因預計新年度供應呈現寬松格局，疊加宏觀上美聯儲降息屢屢推遲打壓歐美需求預期，同時下游負反饋持續存在，鄭棉破位下跌，震蕩尋底。

今年全球棉花供需大基調為供強需弱，這也限制了今年棉價的高度。雖然國內調研得出豐產的結論，但不能忽視與機構預期減產的差異，尤其在今年種植面積縮減的大背景下，后期的天氣因素依然會影響單產，國內總產尚未成定數。我們也需要看到終端國內紡服消費的緩慢復蘇，在無新的重磅利空出現的前提下，棉價仍有一定的韌性，夏聽雨聲冬觀雪，陣痛之后便是新生。

姚禹(華安期貨)