2024年上半年棉花行情可總結(jié)為“豐滿的理想，骨感的現(xiàn)實(shí)”，給市場(chǎng)更多的是“驚”，而非“喜”，其價(jià)格走勢(shì)以4月中旬為分水嶺，具體可以分為以下四個(gè)小階段。

第一階段：2024年1月至4月中旬，棉價(jià)高位徘徊。因去年末國(guó)內(nèi)終端紡服出口消費(fèi)數(shù)據(jù)環(huán)比利好，以及下游需求邊際修復(fù)，訂單下達(dá)表現(xiàn)良好;棉紗市場(chǎng)購(gòu)銷持續(xù)回暖，紡企節(jié)前排單緊湊，部分紡企訂單排至年后，市場(chǎng)看漲氛圍濃郁。此外，雖然3月訂單顯示有所萎靡，但對(duì)于“金三銀四”仍有期待，疊加棉農(nóng)新年度種植意愿的調(diào)查結(jié)果顯示同比減少的影響，同時(shí)受到美棉逼倉(cāng)05合約的影響，棉價(jià)仍在萬(wàn)六上方運(yùn)行，但疲態(tài)稍顯。

第二階段：2024年4月中旬至5月中旬。棉價(jià)開(kāi)啟2024年第一輪下跌。由于年前外貿(mào)訂單回流以及國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的紅利期已經(jīng)結(jié)束，訂單前置的弊端暴露。雖然處于種植窗口期，然而天氣形勢(shì)整體利于棉花的播種與生長(zhǎng)。供給及需求雙弱格局沉重打擊了市場(chǎng)信心，棉價(jià)開(kāi)啟了年內(nèi)的第一輪大幅下跌，09合約收盤(pán)價(jià)首次跌破萬(wàn)五大關(guān)。

第三階段：2024年5月中旬至5月底。受到外盤(pán)棉價(jià)上漲影響，鄭棉迎來(lái)一波觸底反彈。新疆部分植棉地區(qū)出現(xiàn)沙塵暴、冰雹等自然災(zāi)害影響，與多頭情緒形成小幅共振。但受制于“金三銀四”表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)悲觀情緒籠罩，導(dǎo)致棉價(jià)上行空間小、時(shí)間短。

第四階段：2024年5月底至今。因預(yù)計(jì)新年度供應(yīng)呈現(xiàn)寬松格局，疊加宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)降息屢屢推遲打壓歐美需求預(yù)期，同時(shí)下游負(fù)反饋持續(xù)存在，鄭棉破位下跌，震蕩尋底。

今年全球棉花供需大基調(diào)為供強(qiáng)需弱，這也限制了今年棉價(jià)的高度。雖然國(guó)內(nèi)調(diào)研得出豐產(chǎn)的結(jié)論，但不能忽視與機(jī)構(gòu)預(yù)期減產(chǎn)的差異，尤其在今年種植面積縮減的大背景下，后期的天氣因素依然會(huì)影響單產(chǎn)，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)尚未成定數(shù)。我們也需要看到終端國(guó)內(nèi)紡服消費(fèi)的緩慢復(fù)蘇，在無(wú)新的重磅利空出現(xiàn)的前提下，棉價(jià)仍有一定的韌性，夏聽(tīng)雨聲冬觀雪，陣痛之后便是新生。

姚禹(華安期貨)