恒工精密(301261)專注于精密機(jī)加工件及連續(xù)鑄鐵件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是少數(shù)掌握了連續(xù)鑄鐵核心技術(shù)并能夠?yàn)檠b備核心部件制造提供一站式服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，曾榮獲工信部頒發(fā)的“第二批專精特新‘小巨人’企業(yè)”。公司連鑄技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，連鑄球鐵現(xiàn)已應(yīng)用在空壓、液壓、傳動(dòng)、減速器等領(lǐng)域，新增市場空間廣闊。2021年，公司連鑄球鐵產(chǎn)量13.4萬噸，國內(nèi)市占率為59.42%。公司為20多個(gè)行業(yè)超過1000家企業(yè)提供了系統(tǒng)的一站式解決方案，并與格力電器、三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、博世力士樂、西門子、林德等知名企業(yè)建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018年至2022年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別為17.75%和8.70%。

球墨鑄鐵優(yōu)勢顯著，市場前景廣闊。相較于鍛鋼，球墨鑄鐵成本低、輕量化、溫升低、易切削、對刀具磨損小，其可有效避免毛刺對自動(dòng)化生產(chǎn)的影響，加工效率更高。球墨鑄鐵應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場空間持續(xù)擴(kuò)大，球墨鑄鐵現(xiàn)已應(yīng)用于空壓、液壓、傳動(dòng)等系統(tǒng)的加工件，產(chǎn)品形態(tài)有待拓展。連續(xù)鑄造技術(shù)下，球墨鑄鐵型材截面大多呈圓形或方形，現(xiàn)階段大多用來制作液壓閥塊、螺桿轉(zhuǎn)子等外形相對簡單的零部件。未來通過持續(xù)改進(jìn)連續(xù)鑄造工藝，球墨鑄鐵有望生產(chǎn)異形程度較高的加工件。連鑄技術(shù)生產(chǎn)效率高，可同時(shí)生產(chǎn)大批量型材，未來連鑄球墨鑄鐵市場有望持續(xù)擴(kuò)大。此外，球墨鑄鐵“第一性”原理天然契合機(jī)器人核心部件對基礎(chǔ)材料的要求，其現(xiàn)已成為各減速器廠商重點(diǎn)關(guān)注的新材料，市場空間廣闊。

公司已經(jīng)形成“優(yōu)質(zhì)的連續(xù)鑄鐵材料”和“一站式服務(wù)能力”兩項(xiàng)核心競爭優(yōu)勢，并且兩項(xiàng)優(yōu)勢相互協(xié)同，形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式。在材料端，通過優(yōu)質(zhì)的連續(xù)鑄鐵的正向推動(dòng)，有效降低了加工端的綜合成本;在加工端，逆向帶動(dòng)連續(xù)鑄鐵進(jìn)入更多應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高性能與客戶高粘度，協(xié)同推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)步增長、盈利能力持續(xù)提升。

連續(xù)鑄鐵工藝壁壘高，“以鐵代鋼”領(lǐng)域持續(xù)拓展。公司擁有的連續(xù)鑄鐵生產(chǎn)線為自主研發(fā)設(shè)計(jì)、制造而成，市場無同類設(shè)備供應(yīng)，通過長期積累，公司已經(jīng)掌握了原材料的配比、微量元素的添加、過冷度的控制、石墨套的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、拉拔速度與節(jié)奏的控制等五項(xiàng)核心工藝技術(shù)，相較同行業(yè)已形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步加高了技術(shù)壁壘。

公司加工能力出色，進(jìn)一步提高行業(yè)地位。公司擁有多臺(tái)高精密數(shù)控車床、立式、臥式多軸加工中心、數(shù)控四面銑床，數(shù)控外圓磨和平面磨床，加工精度可達(dá)0.003mm，有多條自動(dòng)化柔性生產(chǎn)線，自動(dòng)上卸料，刀具自動(dòng)檢測，夜間可實(shí)現(xiàn)無人值守。

真空泵轉(zhuǎn)子持續(xù)放量，減速器產(chǎn)品研發(fā)初見成效。隨半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，2023年真空泵等設(shè)備需求出現(xiàn)增長態(tài)勢，采用公司連鑄件生產(chǎn)的真空泵轉(zhuǎn)子具有強(qiáng)度高、動(dòng)平衡性好、節(jié)能降耗等優(yōu)點(diǎn)，公司真空泵業(yè)務(wù)持續(xù)放量。2023年，公司狠抓減速器相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)，目前公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)已在RV減速器核心部件——行星架座、行星架蓋、擺線輪、針齒殼、偏心軸等方面實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并開始小批量供貨。公司連鑄產(chǎn)品也已覆蓋諧波減速器中的鋼輪。

募投擴(kuò)大機(jī)加工產(chǎn)能，助力領(lǐng)域持續(xù)拓展。公司推進(jìn)長三角及中部區(qū)域基地建設(shè)，擬投資3.53億元在常熟市建設(shè)生產(chǎn)基地，引進(jìn)業(yè)內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)線和研發(fā)中心，提升為核心客戶提供就近生產(chǎn)及售后服務(wù)的響應(yīng)能力，同時(shí)擬投資1.76億元擴(kuò)大現(xiàn)有邯鄲生產(chǎn)基地的規(guī)模，進(jìn)一步強(qiáng)化精密機(jī)加工件的生產(chǎn)能力。公司持續(xù)挖掘連續(xù)鑄鐵工藝，進(jìn)一步提升材料性能，有助于公司豐富產(chǎn)品類型以及拓展新領(lǐng)域，公司目標(biāo)開拓導(dǎo)向套、真空泵、傳動(dòng)齒輪等產(chǎn)品，深挖風(fēng)電、新能源汽車、數(shù)控機(jī)床、船舶制造、農(nóng)業(yè)機(jī)械等新興領(lǐng)域。

中信證券表示，公司是國內(nèi)連續(xù)鑄造領(lǐng)域的開拓者和領(lǐng)軍者，未來公司有望憑借連續(xù)鑄造工藝的強(qiáng)大優(yōu)勢以及客戶資源持續(xù)開拓市場，“以鐵代鋼”進(jìn)一步打開公司成長空間，看好公司長期成長潛力，首次覆蓋給予“買入”評級。

中泰證券表示，公司以技術(shù)驅(qū)動(dòng)成長，業(yè)績基本盤穩(wěn)固，盈利能力提升，“以鐵代鋼”領(lǐng)域持續(xù)拓展。預(yù)計(jì)2024年至2026年公司營業(yè)收入分別為10.09億元、13.05億元、15.21億元，歸母凈利潤分別為1.54億元、1.83億元、2.13億元。看好公司未來在連續(xù)鑄鐵、精密機(jī)加工件、精密減速器業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下業(yè)績加速釋放，維持“買入”評級。記者 劉希瑋