成都華微(688709)作為國家“909”工程集成電路設計公司和國家首批認證的集成電路設計企業，專注于特種集成電路的研發、設計、測試與銷售，以提供信號處理與控制系統的整體解決方案為產業發展方向，主要產品涵蓋特種數字及模擬集成電路兩大領域，廣泛應用于電子、通信、控制、測量等特種領域。在芯片國產化趨勢推動下，公司憑借深厚的研發積累、領先的產品優勢以及優秀的客戶服務能力，迅速抓住市場機遇，總體業績實現了快速增長。2018年至2023年，公司營收和歸母凈利潤年復合增長率分別為51.51%和136.55%。近年來，公司綜合毛利率維持高位，2019年起整體毛利率水平超過70%。

特種芯片國產化空間巨大，核心技術必須自主與廣闊市場需求帶來國產替代新機遇。近年來，核心技術封鎖逐步加劇，逆全球化浪潮持續凸顯，中國科技獨立自主的需求日益增強。當前，FPGA(現場可編程門陣列)國產化率不到17%，軍用ADC(模擬數字轉換器)國產化率也不足10%，但特種芯片在飛機、導彈、通信等領域需求旺盛，國產替代前景廣闊。

公司是邏輯芯片老牌廠商，FPGA和MCU(微控制單元)發展動能強勁。公司數字集成電路業務主要包含CPLD(復雜可編程邏輯器件)、FPGA、存儲和MCU等產品，技術水平領先，需求持續增長。公司連續參與了代表FPGA領域國內最先進技術方向的“十一五”至“十三五”國家重大科技專項的研發工作。公司與紫光國微、復旦微電等同行業公司在產品技術方面同處于國內特種領域領先地位，目前均成功研制出7000萬門級高性能FPGA產品，最先進的量產產品系列均為同代產品，邏輯單元數量等各方面指標相當，在產品技術和銷售規模方面處于國內領先。

公司數模轉換芯片優勢顯著，高端產品持續突破。目前，模擬集芯片市場依然由境外企業主導。從銷售額來看，德州儀器、亞德諾、思佳訊、英飛凌市場份額較高，當前仍有較為廣闊的國產替代空間。2017年至2022年，我國模擬芯片市場規模從2140.1億元增長至2956.1億元，復合增長率約為6.67%。公司模擬集成電路主要包含數據轉換芯片、電源管理芯片和總線接口芯片。在數據轉換芯片方面，公司具有技術優勢，多款產品填補了國內空白，在高端領域持續為下游客戶提供國產化解決方案，近年來實現較快增長。

IPO募集資金主要用于高端芯片研發及產業基地建設。公司首次公開發行新股募集資金共計150000萬元，其中，75000萬元開展高性能FPGA、高速高精度ADC和自適應智能SoC(系統級芯片)等芯片的研發及產業化項目，另有55000萬元擬用于高端集成電路研發及產業基地建設，投資內部收益率為18.92%，靜態投資回收期為6年。

東吳證券表示，公司產品系列齊全，覆蓋數字、模擬兩大領域、十余類別，整體技術儲備位于特種集成電路產業第一梯隊。基于“十四五”期間特種芯片行業高景氣，長期強軍目標明確，裝備更新疊加工業需求國產化步伐不減。考慮到公司特種芯片市場領先地位和國資背景，預計公司2024年至2026年歸母凈利潤分別為3.56億元、4.38億元、5.06億元，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋