“經公司財務部門初步測算，預計公司2024年半年度實現歸母凈利潤6500萬元至9000萬元，同比增長約128%至215%。”日前，A股“奶酪第一股”妙可藍多(600882)對外披露了中報預增的好消息。

二級市場迅速以四連陽給予回應。7月9日至7月12日，妙可藍多股價接連收出陽線，累計上漲12.54%，一舉擺脫了此前被多條均線壓制的局面，并多次沖擊60日均線，逐步逼近120日均線的阻力位。

在經歷了營收連續六個季度的同比下滑后，這一次，中國奶酪“一哥”能實現王者歸來嗎?

營收同比下滑趨勢扭轉了嗎?

妙可藍多披露半年度業績預告后，光大證券和華鑫證券迅速給出研報，“盈利能力得到改善”成為這兩份研報的核心觀點。兩家券商不約而同地提到，降本增效帶來的成本端持續優化，提升了妙可藍多的盈利能力。

按照妙可藍多自己的解釋，成本端主要受兩大因素影響，首先是原材料采購成本有所下降。

原材料采購成本的下降直接帶來了毛利率的提升。雖然妙可藍多沒有在業績預告中披露今年公司上半年的毛利率數據，但從今年第一季度的財務數據看，公司的銷售毛利率已重新回到30%上方。

更明顯的變化來自銷售凈利率。在2021年至2023年，妙可藍多的年銷售凈利率經歷了兩連降，從4.33%一路滑落至1.97%。2024年前三個月，公司的銷售凈利率為4.35%，取得了2015年以來的同期第二好成績。

影響成本端的另一大因素，是妙可藍多積極推進各項降本增效措施，銷售費用率和管理費用率同比均有所下降。

和毛利率一樣，妙可藍多也沒有透露今年上半年公司的銷售費用和管理費用的具體數據，但從2024年第一季度的財務數據看，公司的銷售費用已經從2023年同期的2.48億元降至2.13億元，管理費用則從上年同期的5851萬元降至5113萬元。

實際上，妙可藍多從2023年起在銷售費用和管理費用方面的支出就呈下降趨勢。2023年第一季度，公司的銷售費用、管理費用較2022年同期分別減少了約7105萬元、2791萬元，而從全年數據來看，2023年，妙可藍多的銷售費用和管理費用分別同比下降22.99%、39.16%。

不過，《大眾證券報》記者發現，與妙可藍多銷售費用和管理費用減少相伴出現的，是公司的營收下滑和員工數量的減少。2023年第一季度和2024年第一季度，妙可藍多營收分別同比下滑20.47%和7.14%;2023年全年，公司營收同比下滑16.16%，員工數量較2022年年底時減少了478人。

結合銷售費用、管理費用與營收“同頻共振”這一規律，妙可藍多剛剛公布的這份業績預告給人留下了遐想空間——業績預告中，公司僅僅公布了預期盈利情況，卻未透露對營收規模的預測，而銷售費用率、管理費用率恰巧同比均有所下降，加上今年一季度公司的營收出現了同比下滑，那么，妙可藍多2024年上半年的營收是否仍未打破負增長的局面?就這一問題，記者致電妙可藍多，但公司工作人員表示：“目前處于靜默期，不便回復。”

需要注意的是，妙可藍多預計2024年上半年歸母凈利潤大增，也與去年同期該數據基數較低有關，對比2021年上半年的1.12億元和2022年上半年的1.32億元的歸母凈利潤，公司今年上半年的盈利表現仍有一定差距。

奶酪行業步入平穩增長期

妙可藍多的營收增速轉折點出現在2021年第二季度。彼時，公司的營收同比增幅為62.21%，盡管這個數據不差，但相較于2021年第一季度140.58%的同比增速，差距不小。自那以后，妙可藍多的營收同比增速逐漸放緩。到了2022年第四季度，公司營收正式步入負增長階段。截至2024年3月底，其營收增速已經連續六個季度同比下滑。

二級市場投資者的嗅覺十分敏銳。2021年5月25日，妙可藍多股價創出歷史新高后，開啟震蕩下跌模式，在700多個交易日內跌去82.94%，市值遭遇“腳踝斬”。

妙可藍多的焦慮并非個例，奶酪行業的銷售額增速早已開始放緩。尼爾森IQ數據顯示，2021年至2022年，國內奶酪行業銷售額整體增速從30%下降至6.5%。到了2023年，國內奶酪行業銷售額甚至出現負增長。這背后，是以兒童為主的再制奶酪目標客群數量不斷減少、以商超為代表的KA渠道持續萎縮，以及原材料價格上漲等多重因素的共同影響。

“這種情況有可能持續三到五年。”高級乳業分析師宋亮對記者表示，國內奶酪行業市場規模未來取得大幅增長的可能性不大，“但仍然會保持一個平穩增長的態勢。”

在宋亮看來，國內的奶酪市場規模增速放緩也和飲食習慣息息相關。“豆腐不減，奶酪難長。”他打比方道，“外國人習慣吃奶酪就像我們習慣吃豆制品一樣。”

有限的市場空間內，卻擠進了越來越多的競爭者。在妙可藍多的身邊，既有伊利、百吉福等老對手，也有來自“奶酪博士”“妙飛”“小豬佩奇”等新興品牌的挑戰，與此同時，良品鋪子、三只松鼠等零食巨頭也切入了奶酪這條賽道。在京東平臺，記者以兒童奶酪棒為關鍵詞進行搜索，彈出的相關品牌多達數百個。

“兒童再制奶酪產品的同質化非常嚴重。”宋亮對記者表示，隨著替代品的增多，圍繞兒童再制奶酪的價格戰不可避免，而這類產品又是我國奶酪銷售中的主力軍，“這也是造成整個行業規模增速大幅放緩的一大原因。”

行業內卷之下，妙可藍多創始人柴琇最近在公開場合表示，2023年是自己創業生涯中最難的一年。

不過，內卷未必是壞事。中國食品產業分析師朱丹蓬指出，國內奶酪市場正在向規范化、專業化、品牌化、資本化、規模化的方向發展，“奶酪行業洗牌的過程，其實也是整個行業向高質量發展推進的過程。”在其看來，奶酪市場即將進入一個全方位、多維度、強競爭的階段。

劍指擴大產品矩陣

面對發展的陣痛，妙可藍多近來加快了戰略調整的步調。

5月，妙可藍多官宣王一博作為品牌代言人。6月中旬，公司宣布將以4.48億元的現金全面收購控股股東蒙牛旗下的蒙牛奶酪100%股權。

妙可藍多的這兩步棋背后皆有思考。一方面，啟用新品牌代言人，是因為公司看中了成人奶酪市場的發展機會，希望借助此舉將消費人群從兒童拓展到年輕人群。

“對于奶酪企業而言，想要將目標客群從兒童拓展到成人，奶酪零食化將是一個重要抓手，而且該業務的附加值也很高。”在宋亮看來，針對成人及青少年市場的奶酪零食化有望帶來100億元至200億元的市場增量空間。

另一方面，借助和蒙牛的深度合作，妙可藍多有望在消除同業競爭的同時，整合蒙牛旗下包括奶酪及相關原材料(即黃油、植物油脂、奶油及奶油芝士)貿易在內的奶酪業務，擴大市場份額，打造出一個強大的奶酪業務群，以提升其在奶酪市場的競爭力。

特別是借助對蒙牛奶酪供應鏈的整合，妙可藍多完全可以通過融入蒙牛的國內外供應網絡，達到優化原料采購成本和物流效率的目的。華西證券在研報中指出，妙可藍多的奶酪業務整合靴子落地，有望帶來生產、渠道、管理上的多效協同。

但眼下，妙可藍多仍面臨不少挑戰。一邊，成人奶酪市場的競爭已然白熱化。雖然妙可藍多手握“花酪棒”“鱈魚奶酪”“手撕奶酪”等新品，但來自競爭對手百吉福的“一小芝”“一杯芝士”、凱芮的“kiri甜心小酪”早已在市場上打響了名號。另一邊，雖然蒙牛奶酪2023年、2024年第一季度分別實現營收12.74億元、2.11億元，但仍處于虧損狀態。對于妙可藍多來說，此時吞下相關業務，挑戰和機會誰會先到，還難下定論。

好在，妙可藍多迎來了喘息的機會。按照當初的約定，蒙牛將奶酪業務注入妙可藍多的交換條件，是后者需通過資產處置等方式退出液態奶業務。但就在6月19日，妙可藍多公告稱，擬將退出液態奶業務的承諾延期至2027年7月9日前履行完成。2023年，妙可藍多的液態奶業務貢獻了營收中的8.27%，雖然占比不大，但對于重振旗鼓中的妙可藍多來說，仍算是一股不容忽視的力量。

短暫的喘息之后，妙可藍多能否王者歸來？

記者 陳陟