諾瓦星云(301589)是國內(nèi)LED(發(fā)光二極管)顯控和視頻處理系統(tǒng)龍頭。過去三年，公司LED顯控系統(tǒng)營收增速顯著高于行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，獲客能力強(qiáng)。目前公司國內(nèi)市占率處于絕對(duì)領(lǐng)先。經(jīng)測(cè)算，2023年公司在國內(nèi)LED顯示控制和視頻處理系統(tǒng)市場(chǎng)的占有率約為68%，單視頻處理系統(tǒng)的國內(nèi)市占率超過50%。

公司深耕LED顯示控制和視頻處理，海內(nèi)外市場(chǎng)高速增長。2023年，公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)為LED顯示控制系統(tǒng)47.2%、視頻處理系統(tǒng)41.7%、基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)5.2%、配件及其他4.8%。分地區(qū)看，境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.80億元，同比增長41.54%;境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，同比增長35.05%。

超高清及MLED(微型發(fā)光二極管)使得下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，顯示控制和視頻處理系統(tǒng)細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模逐步增長。據(jù)高工咨詢，我國LED顯示屏行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2019年為659億元，疫情以來市場(chǎng)規(guī)模逐年下滑。受疫情及下游終端應(yīng)用影響，2022年中國LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模為493億元，預(yù)計(jì)2024年會(huì)增長至634億元。隨著5G+8K技術(shù)的發(fā)展和商業(yè)應(yīng)用不斷成熟，MLED市場(chǎng)規(guī)模有望迎來快速成長。LED顯示屏行業(yè)的快速發(fā)展將為視頻圖像顯示控制行業(yè)發(fā)展帶來極大的增長動(dòng)力。銀河證券測(cè)算，2027年全球視頻處理設(shè)備市場(chǎng)空間約84億元，2023年至2027年復(fù)合年增速超過35%。

公司加大研發(fā)投入，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年，公司研發(fā)投入4.42億元，同比增長38.47%。截至2023年底，公司擁有境內(nèi)專利983項(xiàng)(其中發(fā)明專利519項(xiàng))、境外專利17項(xiàng)(其中發(fā)明專利16項(xiàng))、軟件著作權(quán)200項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì)9項(xiàng)。公司現(xiàn)有高精度全灰階亮色度校正技術(shù)，微小間距LED顯示屏畫質(zhì)引擎技術(shù)，支持多圖層、多屏幕管理的高同步性視頻處理技術(shù)，基于符合人眼視覺特性的智能圖像色彩處理技術(shù)及超分辨率重建技術(shù)，顯示屏集群高精準(zhǔn)度故障智能識(shí)別技術(shù)等核心技術(shù)。COEX系列控制系統(tǒng)、顯示屏云服務(wù)解決方案等多個(gè)項(xiàng)目也在開發(fā)驗(yàn)證中，公司核心優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持。

公司與行業(yè)龍頭客戶深度綁定，形成進(jìn)入壁壘。公司獲得利亞德、洲明科技、艾比森、強(qiáng)力巨彩、聯(lián)建光電等LED行業(yè)龍頭和海康威視、大華股份等安防行業(yè)龍頭等客戶的持續(xù)青睞。下游客戶轉(zhuǎn)換成本較高，對(duì)供應(yīng)商有較強(qiáng)黏性。現(xiàn)有高品質(zhì)客戶集群，為鞏固既有市場(chǎng)、開拓新市場(chǎng)帶來便利，而且也有利于公司持續(xù)推進(jìn)下游行業(yè)的深度開發(fā)。

前瞻布局MLED裝備及芯片，持續(xù)拓展公司收入邊界。隨著應(yīng)用規(guī)模的增長，傳統(tǒng)LED出廠后拼接再校正的方式已無法滿足規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的需求。公司推出行業(yè)首款MLED裝備，推出全自動(dòng)Demura(逐點(diǎn)亮色度校正)設(shè)備、MLED墨色分檔系統(tǒng)、MLED多角度檢測(cè)系統(tǒng)等，實(shí)現(xiàn)MLED顯示屏點(diǎn)亮、檢測(cè)、校正、返修等全流程的智能化管理，助推生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化制造。目前，檢測(cè)設(shè)備已于2022年成功批量應(yīng)用于MLED生產(chǎn)。公司還從顯示應(yīng)用端入手，將深耕多年的控制邏輯與核心算法植入到其推出的行業(yè)首款“MLED顯示ASIC(專用集成電路)控制芯片”和“MLED顯示高速接口芯片”，助力消費(fèi)領(lǐng)域的使用。隨著MLED向手機(jī)、車載等領(lǐng)域持續(xù)滲透，公司MLED相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。

業(yè)務(wù)有望繼續(xù)擴(kuò)張，公司發(fā)展未來可期。公司募集資金將用于諾瓦光電顯示系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)基地項(xiàng)目、超高清顯示控制與視頻處理技術(shù)中心項(xiàng)目、信息化體系升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和營銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系升級(jí)等項(xiàng)目投資，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意性發(fā)揮支持作用，進(jìn)一步提高公司未來業(yè)績(jī)回報(bào)。

山西證券表示，公司自成立以來聚焦于視頻和顯示控制核心算法研究及應(yīng)用，目前已成長為全球極具競(jìng)爭(zhēng)力的LED顯示解決方案服務(wù)商。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年?duì)I業(yè)收入分別為42.67億元、57.69億元、76.59億元，歸母凈利潤分別為9.07億元、12.87億元、18.15億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為17.67元、25.05元、35.34元。考慮到公司在視頻圖像顯控領(lǐng)域的龍頭地位、與下游重要客戶的關(guān)系，以及在MLED領(lǐng)域的前瞻布局等因素，預(yù)計(jì)公司市占率會(huì)保持提升態(tài)勢(shì)，未來會(huì)持續(xù)受益于下游應(yīng)用場(chǎng)景的豐富、MLED發(fā)展及超高清視頻的發(fā)展，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。

銀河證券表示，公司是國內(nèi)LED顯控和視頻處理系統(tǒng)龍頭，技術(shù)、芯片、設(shè)備、客戶優(yōu)勢(shì)突出，受益于超高清視頻普及、視頻處理系統(tǒng)集成化、虛擬技術(shù)快速應(yīng)用、顯示屏間距加速微縮化。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.33億元、50.68億元、67.26億元，同比增長25.49%、32.24%、32.70%;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.08億元、11.39億元、15.55億元，同比增長33.16%、40.87%、36.59%。公司合理每股價(jià)值區(qū)間為250.03元至377.71元，對(duì)應(yīng)市值區(qū)間231億元至349億元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋