近日，小菜園國際控股有限公司(以下簡稱“小菜園”)更新了在港交所上市的招股書。值得一提的是，此次更新時間就在前一版招股說明書失效的當天，早有準備的材料令市場也感受到了公司對于上市的迫切心情。

徽菜廚師的發家史

和公司的創始人汪書高一樣，小菜園也“出生”于安徽銅陵。公開資料顯示，小菜園品牌始于2013年，主營“新徽菜”風味餐飲。

在小菜園成立之前，汪書高也曾輾轉于多個行業。因小時候家境貧寒，為了生存，汪書高剛剛成年就去做苦力賺錢。在拉了10年的板車之后，汪書高進入了一家餐館工作，做起了廚師。

結婚以后，汪書高就和妻子一起開店單干，招牌越做越響，后來發展成在銅陵擁有十多家門店的商務型連鎖酒店。這時，想要把生意做得更大的汪書高帶著600萬元來到江蘇，但出師不利，投資成立的酒店虧個不停。

面對投資失敗，汪書高思考了許久，最終決定及時止損——不做酒店生意了，而是做他熟悉的安徽菜。于是在2013年，小菜園第一家門店開在了銅陵。

十年時間過去，小菜園在長三角一帶打響了名號。招股書顯示，2021年至2023年小菜園的盈利能力持續增強，分別實現凈利潤2.27億元、2.38億元和5.32億元，收入從26.46億元躍至45.49億元。根據弗若斯特沙利文的資料，按照2023年的門店收入，小菜園在客單價介于50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。

業績一路攀升的背后，是小菜園不斷增加的門店數量。2021年至2023年，公司新開門店數量分別為107家、48家、132家。從最近更新的財務數據來看，今年前四個月小菜園依舊在加速擴張，新開了62家門店，截至4月末門店數量為599家。與此同時，今年前四個月，小菜園營收同比增長12%至16.8億元，凈利潤則為1.94億元，同比增長0.23%。

小菜園的“野心”還不止于此，公司預計三年內在全球開設共計580家新店。

如何突破重圍?

如今，生意火爆的小菜園想要赴港上市，外界熱議最多的卻是其背負的對賭協議，這被認為是公司火速更新招股書的一大原因。

2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy(下稱“加華資本”)分別以1.5億元、2.5億元的等值美元代價認購了小菜園將發行的可換股債券。為小菜園“添油加力”的加華資本還是老鄉雞、文和友的投資人。

2023年12月18日，加華資本以4億元認購第一輪優先股，交易完成后對應公司投后估值為66.6億元。2024年1月8日，加華資本又以1億元的等值美元認購小菜園第二輪優先股，加華資本的持股比例也隨之達到了7.01%。此時，小菜園的投后估值約為100億元。

根據招股書，在上市前投資者獲授的特殊權利中，回購權已于2024年1月16日終止。如果小菜園撤回上市申請或18個月內未能完成備案或未能在通過聆訊后12個月內完成上市，都有可能觸發回購。

與加華資本的對賭協議如同高懸在小菜園頭上的一柄利劍，如今6個月時間已經過去，但上市結果遲遲未出，公司自然是有些坐不住了。

值得一提的是，同樣來自安徽的老鄉雞就在2023年8月撤回了上市申請，事實上，近年來不少餐飲企業都經歷了上市夢碎。如山東德州扒雞于2023年9月主動撤回上市申請，中餐連鎖品牌老娘舅也在2023年11月宣布IPO終止。

除了A股，也有很多餐飲企業試圖沖擊港股，如蜜雪冰城、古茗等今年都已向港交所遞表，尚未有最新消息。此外，撈王、七欣天、楊國福、綠茶餐廳等IPO也都處于停滯狀態。

Wind數據顯示，按照申萬三級行業分類，截至目前，A股有4家上市餐飲企業，港股則有9家。從上市時間來看，A股自2020年同慶樓上市以后便再無餐飲企業上市，近幾年登陸港股的餐飲企業則相對較多。

有業內人士指出，財務問題、財務風險和規范化運營管理是監管層質疑餐飲行業最集中的問題。另一方面，食品安全是餐飲企業的立足之本，更關乎人們的身體健康，餐飲企業若存在食品安全問題也會招致質疑與抵制。

記者注意到，小菜園曾因未遵守食品配料或餐具的質量控制標準及使用無標簽不合標準的預包裝食品、使用超過保質期的食材等問題受到行政處罰，最近公司還陷入了健康證造假風波，網傳入職小菜園的員工繳費98元即可代辦健康證，無需體檢。對此，小菜園并未進行回應。

從餐館的掌勺大廚，到一家餐飲龍頭企業的掌門人，汪書高走了很遠的路，但距離翻開與資本市場的新故事的書頁還要多久，尚未可知。

記者 陳陟 實習記者 黃琴琴