近日，中信證券發布復星醫藥(600196.SH，02196.HK)最新研報，報告顯示，隨著新冠相關業務負面影響出清，復星醫藥經營拐點明確，單季度盈利已回到疫情前水平，隨著業務聚焦，利潤率有望逐步改善。參考可比公司估值，給予復星醫藥 2024年27倍PE，對應目標價32元，維持“買入”評級。

復星醫藥作為國內領先的全球化醫藥健康產業集團，成立30年來，創新和國際化是公司顯著的特征。作為國內較早開啟國際化征程的創新藥企，復星醫藥經過十多年的耕耘，不斷夯實其全球化運營能力。

報告表示，2024年第一季度，復星醫藥的歸母凈利潤和扣非凈利潤均已回升到疫情前2019年水平，且隨著公司業務聚焦，逐步剝離非核心資產，利潤率有望迎來上行。另一方面，隨著6月份，復星醫藥宣布擬私有化旗下子公司復宏漢霖(2696.HK)，進一步聚焦制藥業務及創新藥。

2023年，復星醫藥整體營業收入人民幣414億元，不含新冠相關產品，營業收入同比增長約為12.43%，其中漢斯狀、漢曲優、蘇可欣等重點創新產品收入均保持快速增長。公司的創新產品聚焦腫瘤(實體瘤、血液瘤)、自身免疫、中樞神經、慢病(肝病/代謝/腎病)等核心治療領域，并重點布局小分子、抗體/ADC、RNA和細胞療法四大核心技術平臺。

近年來，復星醫藥自主研發的創新產品出海加速，特別是在歐美主流市場進展順利。2024年4月，注射用曲妥珠單抗(中國境內商品名：漢曲優)獲美國FDA批準上市，用于輔助治療HER2過表達乳腺癌、治療HER2過表達轉移性乳腺癌，以及治療HER2過表達轉移性胃腺癌或胃食管交界腺癌，成為首個在中國、歐盟、美國獲批的國產生物類似藥。截至目前，漢曲優現已在全球40余個國家和地區獲批上市，成為獲批上市國家和地區最多的國產生物類似藥，為當地患者提供更多劑型選擇和靈活的組合用藥方案，助力全球腫瘤診療高質量發展。

此外，復星醫藥自主研發的斯魯利單抗注射液(PD-1抑制劑，中國境內商品名：漢斯狀)用于治療廣泛期小細胞肺癌(ES-SCLC)已于 2023 年 12 月獲印度尼西亞食品藥品監督管理局(BPOM)批準，并于2024年一季度完成首批海外發貨，成為首個在東南亞國家獲批上市的國產PD-1單抗，其于歐盟的上市許可申請(MAA)亦已于2023年3月獲得歐洲藥品管理局(EMA)受理，于美國啟動的橋接試驗正在有序開展中。復星醫藥持續深化漢斯狀在肺癌、消化道腫瘤等領域的差異化、多維度布局，以期推動患者獲得更高獲益。

作為中國領先的醫藥企業，復星醫藥聚焦制藥業務及國際化布局，創新投入持續加大，多款產品陸續進入關鍵臨床審批階段。

2024年4月，復星醫藥自主研發的地舒單抗生物類似藥HLX14(重組抗RANKL全人單克隆抗體注射液)用于治療骨折高風險的絕經后婦女的骨質疏松癥的國際多中心III期臨床研究已達到主要研究終點，5月，HLX14歐洲上市許可申請(MAAs)已獲得歐洲藥品管理局(EMA)的受理。

此外，包括DaxibotulinumtoxinA型肉毒桿菌毒素(項目代號：RT002)、鹽酸替納帕諾片(項目代號：Tenapanor)及注射填充產品Profhilo(即注射用透明質酸鈉溶液)在內的多款在研產品在中國境內的上市申請獲國家藥監局受理。

伴隨公司多年的前瞻布局，制藥業務的國際化，創新藥和生物類似藥(Biosimilar)管線有望逐步迎來收獲期，將給公司帶來強勁增長動能。