星宸科技(301536)是全球領(lǐng)先的視頻安防芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為視頻安防芯片的研發(fā)及銷售，在智能安防、視頻對講以及智能車載領(lǐng)域市場份額均位居行業(yè)前二。公司積極研發(fā)AI相關(guān)技術(shù)，大力布局AI領(lǐng)域，已成為視頻監(jiān)控芯片領(lǐng)域少有的具備IP底層技術(shù)芯片設(shè)計(jì)能力的公司。公司2020年至2022年?duì)I收及歸母凈利潤年均復(fù)合增速分別為40.89%和61.25%，整體呈上行趨勢。

視頻監(jiān)控芯片的產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)迭代，滲透率提升空間較大，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)增。根據(jù)Frost&Sullivan(弗若斯特沙利文)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年至2026年全球IPC SoC(前端設(shè)備視頻監(jiān)控芯片)市場規(guī)模將以11.5%的復(fù)合增長率增長，2026年將達(dá)到10.9億美元，IPC SOC 市場有望伴隨技術(shù)不斷成熟和應(yīng)用場景的持續(xù)滲透，保持高速增長;全球NVR SoC(網(wǎng)絡(luò)視頻錄像機(jī)系統(tǒng)芯片)市場規(guī)模將以7.7%的復(fù)合增長率增長，2026年將達(dá)到1.24億美元。視頻監(jiān)控芯片行業(yè)市場集中度高，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)占據(jù)大部分市場份額，未來在AI技術(shù)逐步賦能視頻監(jiān)控芯片的趨勢下，高端化智能化產(chǎn)品將更具有競爭優(yōu)勢。

公司在多個(gè)細(xì)分市場競爭優(yōu)勢明顯，市場份額領(lǐng)先。公司行業(yè)內(nèi)主要競爭對手包括境外知名廠商及境內(nèi)頭部廠商，境外廠商中主要競爭對手包括安霸、聯(lián)詠科技等，境內(nèi)廠商主要包括華為海思、富瀚微、北京君正、寒武紀(jì)、瑞芯微、國科微等。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，以出貨量口徑計(jì)算，在智能安防領(lǐng)域，2021年公司在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，均位列市場第一;在視頻對講領(lǐng)域，2021年公司在全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，位列市場第一;在智能車載領(lǐng)域，2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，位列市場第二;在中國1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，位列市場第一。

公司在芯片設(shè)計(jì)全流程具有豐富經(jīng)驗(yàn)，可支撐大型先進(jìn)工藝下的SoC(系統(tǒng)級芯片)設(shè)計(jì)。公司自研全套AI技術(shù)，包含AI處理器指令集、AI處理器IP及其編譯器、仿真器等全套AI處理器工具鏈。公司擁有大量核心IP資源，包含圖像IP、視頻IP、高速模擬IP和音頻IP等。公司在創(chuàng)立之初就敏銳地發(fā)現(xiàn)了行業(yè)中的各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展契機(jī)，基于視頻安防芯片的核心技術(shù)，研發(fā)多類應(yīng)用于不同下游領(lǐng)域的產(chǎn)品，具有全產(chǎn)品線的供應(yīng)能力。公司產(chǎn)品線橫跨智能安防、視頻對講、智能車載等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在新興的AI領(lǐng)域也有布局完整的產(chǎn)品線，為國內(nèi)產(chǎn)品線最豐富、業(yè)務(wù)布局最完善的廠商之一。

公司持續(xù)布局AI等核心技術(shù)升級。公司的通用型AI處理器IP，從處理器指令集、硬件IP到編譯器、軟件工具鏈以及部分常用人工智能算法，全部實(shí)現(xiàn)自研，且已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，并應(yīng)用于公司智能安防、視頻對講、智能車載等芯片中。目前，公司的AI處理器IP研發(fā)已迭代至第三代，其處理能力、算法兼容性、能效比均不斷迭代和提升。公司的第三代AI處理器IP具有以下特征：可縮放的架構(gòu)，支持0.2T到32T的算力配置;能效比達(dá)0.2W/T;通過指令集的更新，對最新的AI算法進(jìn)一步加速和支持，提供更強(qiáng)算法適配性;通過軟件編譯器優(yōu)化，使芯片運(yùn)算資源的使用更加有效，DDR(雙倍速率)內(nèi)存帶寬的占用更加節(jié)省，調(diào)試手段也更加豐富高效。同時(shí)，公司進(jìn)一步將AI技術(shù)用于視頻編解碼，通過識別高價(jià)值區(qū)域和低價(jià)值區(qū)域，將碼流和帶寬向高價(jià)值區(qū)域傾斜，進(jìn)一步提升編解碼效率和實(shí)際視頻體驗(yàn)。

公司始終堅(jiān)持國際化的戰(zhàn)略。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外多個(gè)國家和地區(qū)，在全球范圍內(nèi)積累了豐富的終端客戶資源，智能安防芯片大規(guī)模應(yīng)用于行業(yè)領(lǐng)先的安防品牌的終端產(chǎn)品中，視頻對講芯片方案覆蓋了多家全球主流視頻對講企業(yè)，智能車載芯片進(jìn)入了多家知名的車載視覺廠商的供應(yīng)鏈體系。未來，公司將整合各類資源，加強(qiáng)芯片產(chǎn)品和技術(shù)的宣傳力度，提升公司的國際知名度，提高公司的國際化競爭優(yōu)勢，使公司成為全球最具影響力的視頻安防芯片供應(yīng)商。

華金證券表示，公司是視頻安防芯片龍頭廠商，產(chǎn)品線布局完善，產(chǎn)品持續(xù)升級，持續(xù)推動(dòng)全球化戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)公司2024年至2026年分別實(shí)現(xiàn)營收24.80億元、29.68億元、35.54億元，同比增速為22.7%、19.7%、19.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.72億元、4.17億元、5.78億元，同比增速為32.6%、53.6%、38.5%。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。

華龍證券表示，2024年上半年，公司下游需求復(fù)蘇支撐業(yè)績穩(wěn)健增長，核心業(yè)務(wù)盈利能力提升。募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新一代AI超高清IPC SoC芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資進(jìn)度53.33%，新一代AI處理器IP研發(fā)項(xiàng)目投資進(jìn)度40.25%，兩個(gè)項(xiàng)目均預(yù)計(jì)于2027年底投產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元、3.54億元、4.45億元，同比增速為35.42%、27.64%、25.84%，對應(yīng)每股收益為0.66元、0.84元、1.06元，考慮到公司視頻對講、智能車載等業(yè)務(wù)增速較快，具備一定業(yè)績彈性，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉?，|