華豐科技(688629)具備60余年連接器領(lǐng)域的技術(shù)沉淀和綜合優(yōu)勢，是我國率先從事電連接器研制和生產(chǎn)的核心骨干企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)，連續(xù)三十余年獲得“中國電子元件百強企業(yè)”，是我國連接器行業(yè)的核心企業(yè)。公司形成以防務(wù)為核心、通訊與工業(yè)并重的“一體兩翼”戰(zhàn)略布局，在高速背板連接器領(lǐng)域憑借其技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢突破了國外龍頭企業(yè)的技術(shù)封鎖，率先布局112G/224G高速背板連接器，形成具備核心競爭力的產(chǎn)品。2019年至2023年公司營收從5.29億元增長到9.04億元，CAGR（年復(fù)合增長率）為14.34%，隨著通訊業(yè)務(wù)高速線模組放量，公司收入及利潤有望顯著提升。

5G及AI發(fā)展驅(qū)動通訊連接器需求增長，涌現(xiàn)高速連接器新興市場。AI、5G發(fā)展提高數(shù)據(jù)傳輸需求，對高速連接器需求日益提升。5G基站系統(tǒng)通常由多個組件和設(shè)備組成，需要進行高速數(shù)據(jù)傳輸和通信以實現(xiàn)協(xié)同工作。同時，隨著AI對大規(guī)模GPU訓(xùn)練集群需求越來越大，高速連接器需要向傳輸速率更高的方向邁進。據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球通信連接器市場規(guī)模將達到215億美元。國內(nèi)廠商在112G及以上速率領(lǐng)域突破專利限制實現(xiàn)技術(shù)同步，奠定國產(chǎn)替代技術(shù)基礎(chǔ)。同時海外技術(shù)封鎖催化國產(chǎn)替代，下游客戶黏性高將支撐國內(nèi)廠商業(yè)績穩(wěn)定增長，市占率進一步提升。

公司的防務(wù)連接器業(yè)務(wù)，護城河深厚。受益于國防軍費開支增長與型號持續(xù)迭代放量，防務(wù)連接器市場規(guī)模有望持續(xù)增長。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2017年至2026年，我國防務(wù)連接器市場規(guī)模由91.25億元上升至236.48億元，CAGR為11.16%。防務(wù)連接器具備資質(zhì)技術(shù)雙重壁壘，競爭格局穩(wěn)定。公司具有航天科工、中國電科、中國兵工等防務(wù)龍頭企業(yè)的供貨資格，是國家航天項目的定點供應(yīng)商，技術(shù)水平達到國內(nèi)龍頭，系統(tǒng)互連國際領(lǐng)先。公司目前已完成防務(wù)信息系統(tǒng)連接器統(tǒng)型標(biāo)準(zhǔn)科研項目1項，主導(dǎo)或參與制定了十余項國家標(biāo)準(zhǔn)及國家軍用標(biāo)準(zhǔn)。公司開發(fā)的高速數(shù)據(jù)、高速總線、耐環(huán)境連接器等產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)達到國際先進水平，F(xiàn)MC、JVNX等系列連接器實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代。

汽車連接器貢獻新增長點。受益于新能源汽車滲透率提升，汽車連接器市場規(guī)模增長，且技術(shù)壁壘較高。新能源汽車800V高壓架構(gòu)逐漸普及，國內(nèi)外車企規(guī)劃布局相繼走向量產(chǎn)。目前全球有20余家汽車品牌確定推出800V新能源汽車。新能源汽車高壓架構(gòu)轉(zhuǎn)化趨勢帶動高壓連接器市場需求，預(yù)計2025年高壓連接器市場規(guī)模可達299.3億元，2021年至2025年CAGR為38.6%。公司突破汽車連接器技術(shù)壁壘，完成車企多維度考核認證，與五菱、比亞迪等客戶在重點項目的獲取上取得突破，與造車新勢力等客戶進入項目合作階段。

受益下游AI服務(wù)器放量，高速背板連接器構(gòu)建收入新增長極。公司為華為核心供應(yīng)商之一，其25Gbps、56Gbps等高速背板連接器已在華為設(shè)備中大批量使用，通過專利共享、出資入股形式與華為達成深度合作。同時，公司拓展中興、諾基亞、烽火通信、新華三等客戶長期業(yè)務(wù)合作。公司112G高速率產(chǎn)品技術(shù)對標(biāo)海外龍頭，自主攻關(guān)精密零部件生產(chǎn)，技術(shù)壁壘深厚。112G實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，領(lǐng)先布局224G產(chǎn)品，已達到樣品試制合格，與海外龍頭研發(fā)進展同步。公司有望充分受益下游大客戶AI服務(wù)器放量與國產(chǎn)替代趨勢，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

招商證券表示，公司專注于全球光、電連接器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并為客戶提供系統(tǒng)互連方案，在112G/224G高速背板連接器領(lǐng)域突破海外龍頭技術(shù)封鎖，研發(fā)進展同步，核心技術(shù)自主可控，受益于AI算力需求帶來AI服務(wù)器需求，高速線模組與高速背板連接器有望實現(xiàn)量價齊升。預(yù)計公司2024年至2026年營業(yè)收入分別為13.73億元、20.52億元、27.50億元，同比分別為增長52%、49%、34%，歸母凈利潤分別為1.20億元、2.11億元、2.53億元，同比增長66%、76%、20%。首次覆蓋，給予“增持”評級。

開源證券表示，公司是國內(nèi)高速背板連接器龍頭企業(yè)，公司長期從事光、電連接器及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，已形成系統(tǒng)互連、高速傳輸、高壓大電流等多項核心技術(shù)，下游覆蓋軍工、通信、新能源汽車以及軌交領(lǐng)域，已成功打入華為、比亞迪、五菱、中國中車等知名客戶供應(yīng)鏈。預(yù)測2024年至2026年公司歸母凈利潤分別為1.11億元、2.00億元、2.69億元，同比分別增長53%、81%、34%，考慮公司未來新基地投產(chǎn)后的高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋