繼科創(chuàng)板試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例后，近期，上交所再度優(yōu)化發(fā)行承銷制度。8月16日，上交所發(fā)布《上海市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則（2024年修訂）》，對(duì)投資者參與科創(chuàng)板網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)，增加了持有科創(chuàng)板市值的要求。此次，科創(chuàng)板新股市值配售安排的出臺(tái)，意味著“科創(chuàng)板八條”的政策實(shí)施再次取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。未來(lái)，相關(guān)安排也有望陸續(xù)落地。

網(wǎng)下詢價(jià)門檻抬升

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)現(xiàn)行《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》，除部分封閉運(yùn)作基金和戰(zhàn)配基金外，參與滬市的網(wǎng)下投資者賬戶要求于基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日持有滬市A股日均總市值不低于6000萬(wàn)元，但在持股市值中未區(qū)分科創(chuàng)板與滬市主板。

2024年8月16日，上交所發(fā)布《上海市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則（2024年修訂）》，對(duì)6月19日證監(jiān)會(huì)“科創(chuàng)板八條”中深化發(fā)行承銷制度相關(guān)表述進(jìn)行落地。自10月1日起，網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象參加科創(chuàng)板新股網(wǎng)下發(fā)行的，除需符合現(xiàn)行市值門檻要求外，主承銷商還應(yīng)要求其在基準(zhǔn)日（初步詢價(jià)開始日前兩個(gè)交易日）前20個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）所持有科創(chuàng)板非限售A股股票和非限售存托憑證總市值的日均市值為600萬(wàn)元（含）以上。

今年6月，上交所在發(fā)布“科創(chuàng)板八條”當(dāng)日同步發(fā)布答記者問(wèn)，明確在科創(chuàng)板試點(diǎn)調(diào)整適用新股定價(jià)高價(jià)剔除比例。此前，業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)倡導(dǎo)建議明確，最高報(bào)價(jià)剔除部分為所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的1%—3%，實(shí)踐中一般選擇按照1%的剔除比例執(zhí)行。為進(jìn)一步加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束，科創(chuàng)板將試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例。

“600萬(wàn)元的日均市值對(duì)一些小機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生一些影響，但總體來(lái)看影響不會(huì)特別大。此次提高網(wǎng)下詢價(jià)的門檻主要還是進(jìn)一步落實(shí)‘科創(chuàng)板八條’中關(guān)于‘完善科創(chuàng)板股票市值配售安排’的意見，主要還是希望科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)網(wǎng)下投資者長(zhǎng)期持有，引導(dǎo)投資者樹立長(zhǎng)期投資理念，促進(jìn)金融資源向科創(chuàng)領(lǐng)域傾斜。”23日一券商人士對(duì)記者表示道。

增量配置資金將入場(chǎng)

科創(chuàng)板市值600萬(wàn)元的考察標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)日（初步詢價(jià)開始日前兩個(gè)交易日）前20個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）日均市值，且正式執(zhí)行日為2024年10月1日，這也意味著未來(lái)網(wǎng)下參與申購(gòu)賬戶會(huì)于近期開始積極建倉(cāng)。那么，這一規(guī)模會(huì)是多少？

根據(jù)申萬(wàn)宏源證券的測(cè)算，以今年以來(lái)參與過(guò)科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)的2815只公募產(chǎn)品為樣本統(tǒng)計(jì)，根據(jù)其2024年中報(bào)披露的前十大重倉(cāng)股明細(xì)，截至2024年8月16日持有科創(chuàng)板股票市值超過(guò)600萬(wàn)元的僅有1003只，占比35.6%。假設(shè)剩下1812只公募產(chǎn)品將對(duì)應(yīng)的科創(chuàng)板市值要求補(bǔ)齊，那么將至少引入增量資金約96.61億元。如果再假設(shè)公募基金之外的其他類配售對(duì)象的科創(chuàng)板市值缺口及補(bǔ)足比例與之類似，考慮到公募產(chǎn)品網(wǎng)下詢價(jià)產(chǎn)品數(shù)占比約為31%，則粗略預(yù)估將合計(jì)帶來(lái)311億元增量配置資金，占截至8月16日科創(chuàng)板流通總市值3.36萬(wàn)億元的0.93%，占最近一個(gè)月科創(chuàng)板日均成交額的76.5%。

“實(shí)際會(huì)新增多少增量配置資金，取決于科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益和二級(jí)市場(chǎng)配置的吸引力。”申萬(wàn)宏源研究新股策略首席分析師彭文玉分析認(rèn)為。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年二季度打新基金平均凈資產(chǎn)規(guī)模維持在3.55億元附近。截至目前，2024年上市的8只科創(chuàng)板新股A類、B類賬戶（A類投資者指公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金；B類投資者指合格境外投資者）打滿收益合計(jì)55.32萬(wàn)元、48.57萬(wàn)元，單項(xiàng)目平均收益6.92萬(wàn)元、6.07萬(wàn)元。

此外，彭文玉表示，預(yù)期后續(xù)“在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例”“加強(qiáng)詢報(bào)價(jià)行為監(jiān)管，研究建立網(wǎng)下專業(yè)投資者‘白名單’制度，對(duì)頻繁高報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)從嚴(yán)采取資格限制等措施”等相關(guān)安排也有望陸續(xù)落地，為科創(chuàng)板長(zhǎng)遠(yuǎn)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

記者 劉揚(yáng)