本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)） MLF迎來(lái)首次延后操作。8月26日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展4710億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%；同時(shí)，央行還開(kāi)展3000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率維持2.30%不變。8月15日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上對(duì)MLF操作延至26日作出預(yù)告。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有521億元逆回購(gòu)到期，8月有4010億元MLF到期。

“未來(lái)MLF的投放有可能固定在25日左右。”中國(guó)銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師詹璐分析認(rèn)為，“可能基于兩點(diǎn)考慮：第一，7天逆回購(gòu)作為政策利率，其調(diào)整將釋放貨幣政策的明確信號(hào)，調(diào)整時(shí)點(diǎn)可能放在LPR報(bào)價(jià)日當(dāng)天或之前。MLF的投放和價(jià)格調(diào)整將發(fā)生在LPR報(bào)價(jià)公布日之后，表明只是跟隨，防止模糊政策信號(hào)。第二，月末流動(dòng)性季節(jié)性緊張，容易出現(xiàn)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率大幅偏離政策利率的情況。未來(lái)以?xún)r(jià)格型調(diào)控為主，需要加強(qiáng)政策利率對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的固定作用，減少市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的偏離幅度和波動(dòng)。選擇在月末操作有利于平抑波動(dòng)。”

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬亦認(rèn)為，臨近8月末，MLF適量續(xù)作也有助于維穩(wěn)流動(dòng)性。同時(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，在新的貨幣政策框架下，為強(qiáng)化7天期回購(gòu)操作利率的主要政策利率屬性，逐步疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系，促進(jìn)MLF與LPR脫鉤，MLF操作將常規(guī)性后延，這樣也有助于更好平抑月末、季末流動(dòng)性擾動(dòng)。

值得關(guān)注的是，8月20日以來(lái)，逆回購(gòu)操作規(guī)模逐日增大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，20日、21日、22日、23日、26日，央行分別實(shí)施了1491億元、2580億元、3593億元、3793億元和4710億元逆回購(gòu)。

“8月以來(lái)，政府債發(fā)行加快，根據(jù)發(fā)行計(jì)劃測(cè)算，三季度和四季度政府債總發(fā)行量均超過(guò)3萬(wàn)億元，8月政府債凈融資達(dá)到1.7萬(wàn)億元左右，而這部分資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出仍需一段時(shí)間，短期資金缺口可能持續(xù)。”溫彬進(jìn)一步指出，此外，8月前三周，央行逆回購(gòu)?fù)斗乓堰_(dá)到2.78萬(wàn)億元以上，處于較高水平。本周逆回購(gòu)到期量1.2萬(wàn)億元，如果完全依靠短期逆回購(gòu)補(bǔ)充，滾動(dòng)續(xù)作壓力較大，MLF作為當(dāng)前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續(xù)做可更好釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

在8月公開(kāi)市場(chǎng)利率維持不變的情況下，本月LPR報(bào)價(jià)和MLF利率均持平前期。溫彬判斷：“在內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本需求提升和外部穩(wěn)匯率壓力減輕的情況下，或可期待四季度政策利率的進(jìn)一步調(diào)降。屆時(shí)，MLF利率將跟隨OMO利率下調(diào)，且調(diào)降幅度有可能更大，以進(jìn)一步縮窄MLF與存單等市場(chǎng)利率之間的利差。”