近期，國航和南航同時接收國產C919大型客機，C919正式進入交付加速階段。2023年9月以來，中國東航、中國國航和中國南航相繼簽署各100架C919購買協議，除中國國航購買的是增程型C919外，中國東航和中國南航購買的均為基本型C919。本次中國南航和中國國航接收其首架C919，標志著C919飛機即將開啟多用戶運營新階段。

業內人士表示，隨著C919批產放量，國產化率較高的民機機體結構產業鏈或將率先受益，航空鍛造、大部段裝配環節確定性較強。同時，建議關注C919機載系統、發動機國產替代對產業鏈的帶動作用與相關投資機遇。

事件驅動 國航、南航接收首架C919

2024年8月28日，中國國際航空公司(以下簡稱 “國航”)和中國南方航空公司(以下簡稱“南航”)在中國商飛總裝制造中心浦東基地同時接收首架C919飛機，標志著C919飛機即將開啟多用戶運營新階段。

國航C919首架機為增程型，采用158座兩艙布局，包含8個公務艙和150個經濟艙。南航C919首架機為標準航程型，采用164座三艙布局，包含8個公務艙、18個明珠經濟艙和138個經濟艙。截至目前，共有9架C919飛機交付客戶。其中，中國東方航空公司的C919飛機自商業首航以來，已連續平穩運行15個月，執飛5條定期航線，累計執行商業航班超3600班次，飛行1萬小時。截至2024年8月27日，C919商業首航以來累計旅客運輸量已經超過48萬人次。

在中國國航業績說明會上，國航董秘肖烽透露，國航首架C919飛機預計9月10日左右開始投入商業運營，將執飛京滬和京杭航線。國航總會計師孫玉權表示，公司的國產支線ARJ21飛機運營效益尚可，好于預期。未來將結合公司機隊規劃和市場情況動態引進。在此之前，南航已經披露其C919的首航時間在9月19日。

此外，第二個C919飛機總裝工廠已確定選址落地上海浦東臨港區，該項目的總建筑面積預計為33萬平方米，總投資額達119.5億元人民幣。該工廠未來將為C919大型客機的大規模生產提供支持，預計到2027年，其生產線滿負荷狀態將達到年產能目標超150架飛機。隨著C919產能的增加，飛機的交付速度將得到顯著提升，同時，隨著更多C919飛機投入運營以及安全飛行時間的累積，將有助于加速獲取海外適航認證，進而推動C919飛機在國際市場上的推廣和銷售。

市場前瞻 國內民機市場需求旺盛

C919對標機型為空客A320系列和波音737系列，該兩款機型亦是空客、波音最主力的機型。2021—2023年，空客A320系列飛機分別交付483架、516架、571架，占空客總交付量比例為79%、78%、78%;波音737系列飛機分別交付263架、387架、396架，占波音總交付量比例為77%、81%、75%。

相較于波音、空客的最新機型B737-8、A320NEO，C919具備性能和價格優勢。性能方面，C919采用先進的氣動布局以及性能更為優化的超臨界翼型和局部的融合設計;采用先進的機載系統和發動機，經濟性能更好;先進材料首次在國產民機大規模應用。價格方面，根據中國東航、中國南航公告以及AeroCorner數據，C919(標準型)目錄價格為0.99億美元，C919(增程型)目錄價格為1.08億美元;而A320NEO目錄價為1.28億美元 (2020年1月目錄價)，B737-8目錄價為1.22億美元(2019年目錄價),C919(標準型)的目錄價格約為A320NEO的77%，約為B737-8目錄價格的81%。

據 《中國商飛市場預測年報(2022—2041)》預測，未來20年我國航空市場將接收9284架客機(占全球21.9%)，價值量達1.46萬億美元(占全球23%)。據中國商飛預測，2022—2041年，中國市場C919對應座級的飛機有望交付6288架 (占比67.7%)，對應價值量約為7493億美元(占比51%)。

投資機會 機體結構產業鏈或將率先受益

民用飛機主要由機體、機載設備、航空發動機組成，價值組成占比大約為機體35%、機載設備30%、航空發動機25%，標準件、飛機內飾等其他部分占l0%，其中，機載設備還可以分為航電系統和機電系統，其價值占比大約為6:4。C919的研制采用了“主制造商-制造商”模式，其中，C919機體部件主要由國內供應商承制，包括雷達罩、機頭、機身、機翼等。發動機及主要機載系統，則根據訂戶需求，由國外供應商同國內相關企業開展合資或合作共同完成。

國金證券表示，隨著C919批產放量，國產化率較高的民機機體結構產業鏈或將率先受益，航空鍛造、大部段裝配環節確定性較強;隨著航空工業機載落戶上海、CJ-1000研發持續推進，C919機載系統、發動機國產替代有望提速;通過自主研制，我國掌握了民機產業鏈發展統籌權，民機后市場航空維修、航材分銷等領域有望受益。從市場空間、業績彈性、核心競爭力、長期成長空間等維度，建議關注C919機體結構產業鏈相關標的;同時，建議關注C919機載系統、發動機國產替代對產業鏈的帶動作用與相關投資機遇。

其中，C919飛機用量較多的鋁合金牌號包括7055、7050、2024等，部分牌號曾被美國鋁業壟斷，中國鋁業、南山鋁業等公司推進重點牌號鋁合金材料國產化，目前已經取得重要成果。C919飛機機體結構鈦合金用量達9.3%，產業鏈相關企業包括寶鈦股份、西部超導等。此外，在國產大飛機復合材料領域，參與廠商有光威復材、中復神鷹等。目前，國內從事航空鍛造的廠商包括中航重機、三角防務、派克新材、航宇科技等;參與國產大飛機的復材結構件加工的公司包括中航高科、航天環宇、廣聯航空等。

天風證券認為，結構大部段和復材子鏈有望短期率先產生國產化機會。建議關注中航西飛、中航重機、三角防務、寶鈦股份、西部超導、中航高科、光威復材、廣聯航空、航天環宇、潤貝航科、中航機載、江航裝備、航發動力、航發控制、中航重機、航宇科技、派克新材、航亞科技、西部超導、圖南股份、鋼研高納、撫順特鋼等。 宗禾